هل نحن في سوق صاعدة؟ حالة القيمة الحقيقية لإيثريوم

العلاقة بين تقييمات البيتكوين والإيثيريوم تقدم عدسة مقنعة لتقييم دورة السوق الحالية. في عام 2021، عندما بلغ ذروة البيتكوين حوالي 1.3 تريليون دولار من القيمة السوقية، تم تداول الإيثيريوم حوالي $520 مليار—مما يمثل حوالي 40% من تقييم البيتكوين. اليوم، ارتفع سعر البيتكوين إلى 1.75 تريليون دولار، مما يظهر نموًا ملحوظًا من الدورة السابقة. ومع ذلك، فإن القيمة السوقية للإيثيريوم تقف عند $353 مليار، وهو ما يبدو أنه يتخلف بشكل كبير عن النسبة التاريخية التي حافظ عليها خلال آخر سوق صاعد.

عدم تماثل التقييمات وفرصة السوق

إذا طبقنا نفس نسبة الارتباط 40% على تقييم البيتكوين الحالي، يجب أن يتداول الإيثيريوم نظريًا بالقرب من $700 مليار في القيمة السوقية الإجمالية—وهو رقم يشير إلى سعر إيثيريوم أعلى بكثير من المستويات الحالية. هذا الفارق يقترح إما تقييمًا منخفضًا للإيثيريوم أو تحولًا هيكليًا في كيفية تسعير السوق للأصولين. يصبح هذا الاختلاف أكثر إثارة للاهتمام عند فحص ما إذا كان يمثل فرصة شراء أو مجرد تغيير في ديناميكيات السوق.

الهيكلية الانكماشية التي تعيد تشكيل الإيثيريوم

الأساس التقني الذي يدعم القيمة طويلة الأمد للإيثيريوم لا يزال مقنعًا. منذ تنفيذ EIP-1559، أدت حرق الرسوم إلى خلق ضغط انكماشي مستمر على عرض الرموز. بالإضافة إلى معدل الإصدار المنخفض من خلال آلية إجماع إثبات الحصة، أصبح ملف التضخم للإيثيريوم يشبه الآن السلع مثل الذهب. في فترات معينة، حقق الشبكة بالفعل انكماشًا صافياً—حيث دمرت رموزًا أكثر مما أنشأت.

بالنظر إلى المستقبل، يمكن أن يعزز العديد من المحفزات هذا الديناميكية الانكماشية: زيادة استخدام الشبكة مما يدفع رسومًا أعلى على السلسلة، توسع النظام البيئي لجذب المزيد من المستخدمين ورأس المال، زيادة المشاركة في الستاكينج التي تقفل العرض، والتأثيرات المتتالية لحلول التوسعة Layer 2 ودمج الأصول الحقيقية (RWA). كل عامل يعزز فرضية الانكماش، مما يشير إلى قوة دفع طويلة الأمد للأصل.

النفسية على حساب الأساسيات في دورات السوق

التحدي المستمر في أسواق العملات المشفرة لا يكمن في توفر المعلومات، بل في ثبات الاقتناع. خلال فترات الانخفاض، يتجاهل المستثمرون عاطفيًا الحجج الهيكلية طويلة الأمد كأوهام، بينما تغمر الأساسيات بمشاعر bearish. وعلى العكس، عند قمم السوق، يتبنى الجمهور الروايات الصعودية دون فحص نقدي. يمنع هذا البندول العاطفي معظم المشاركين من مواءمة فهمهم الاستراتيجي مع تنفيذ محفظتهم الفعلي.

الميزة التنافسية الحقيقية لا تنتمي لأولئك الذين يحددون أفضل الفرص، بل لأولئك المنضبطين بما يكفي للعمل على فرضيتهم عندما يكون الاقتناع في أدنى مستوياته. الطريق إلى الأمام بسيط نظريًا؛ فقط التنفيذ يميز الفائزين عن الباقي.