استحواذ LayerZero على Stargate: داخل تصويت 97% ومن يفوز حقًا

عندما تمر المقترحات بأكثر من 97% من الدعم، يحدث شيء ملحوظ — ولكن ليس دائمًا بالطريقة التي يتوقعها الجميع. استحواذ LayerZero على Stargate، المدعوم حاليًا بموافقة 97.09% من المصوتين، هو حالة نموذجية لكيفية ترك بعض أصحاب المصلحة يشعرون بأنهم لم يحصلوا على نصيبهم حتى في القرارات بالإجماع.

الصفقة على الطاولة

إليك ما يحدث: تتجه LayerZero للاستحواذ على احتياطيات رموز Stargate وخزنتها، مع انتهاء التصويت في 24 أغسطس. سعر الصرف؟ 1 ZRO مقابل 0.08634 STG، بقيمة كل رمز STG عند 0.1675 دولار — وهو علاوة بنسبة 16% فوق سعر الأساس البالغ 0.1444 دولار لكل رمز في الخزنة. على الورق، يبدو الأمر كدمج بسيط: دمج بروتوكولين، وتكامل اقتصاديات الرموز، وتقوية موقع LayerZero عبر السلاسل.

الأرقام متواضعة لكنها حقيقية. تولد Stargate حوالي 1.74 مليون دولار سنويًا من رسوم البروتوكول (حسب بيانات DefiLlama)، والتي ستتدفق إلى عمليات شراء ZRO بعد الاستحواذ. أي إيرادات مستقبلية ستصبح أداة لتقليل العرض المتداول من ZRO.

الفائزون: الأمر أوضح مما تظن

حاملو رمز ZRO يظهرون كالمستفيدين الأساسيين. إليك السبب: إنهم يستحوذون على بروتوكول قائم بتكلفة محسوبة باستخدام رموزهم الخاصة، والتي في الوقت نفسه:

• تزيد من عدد حاملي ZRO دون إنفاق رأس مال ضخم
• تؤمن تدفقات إيرادات متوقعة ستقلل بشكل نشط من عرض الرموز
• تقضي على منافس وتدمج السيولة عبر السلاسل تحت مظلة واحدة

بالنسبة لكيان LayerZero، الحسابات أيضًا منطقية — فهي تستوعب 1.74 مليون دولار من الإيرادات السنوية بالإضافة إلى بنية Stargate التحتية مع أدنى قدر من الإنفاق النقدي.

السؤال المزعج: ماذا عن حاملي STG؟

إليك المكان الذي يخفي فيه معدل الموافقة 97% احتكاكًا حقيقيًا.

حاملو رمز STG — خاصة أولئك الذين قفلوا رموزهم كـ veSTG — يواجهون خيارًا محرجًا: قبول علاوة بنسبة 16% (وهو ما لا يبدو كريمًا بالنظر إلى الزخم السعري الأخير لـ ZRO) أو تفويت الفرصة تمامًا. الطلب الأصلي على سعر صرف 1:1 كان يتطلب من LayerZero دفع القيمة السوقية الكاملة لـ STG، وهو أمر لا يمكن لأي من الطرفين تبريره اقتصاديًا.

بدلاً من ذلك، حصل حاملو veSTG على تعويض جزئي: ستة أشهر من إيرادات Stargate المستقبلية. وبإيرادات سنوية قدرها ~1.74 مليون دولار، فهذا يقارب 0.87 مليون دولار موزعة على جميع حاملي STG المقفلين — وهو أمر ذو معنى من حيث المجموع، لكنه مخفف عند التقسيم. بالنسبة لشخص قفل الرموز متوقعًا أن يكون Stargate بروتوكولًا مستقلًا، هذا يبدو كأنه تسوية.

لماذا يهم هذا أكثر من الأرقام

الضغط الحقيقي ليس على الحساب — بل على التوقعات. اعتقد حاملو STG أنهم يدعمون بروتوكولًا يمكنه التوسع بشكل مستقل. انخفاض بنسبة 95% عن أعلى المستويات التاريخية وقليل من الإيرادات السنوية $2M أثبت أن تلك النظرية كانت خاطئة. استحواذ LayerZero ليس استغلاليًا؛ إنه واقعي.

لكن الإدراك مهم في عالم الكريبتو. إذا تم تصور LayerZero كأنه يستحوذ على Stargate بشروط مريحة مع ترك حاملي STG بأرباح ضئيلة، فسيتم وضع سابقة: البناء على بنية LayerZero التحتية يحمل مخاطر خفية. المطورون وأصحاب المصلحة الجدد سيعيدون حساب التزامهم.

الطريق إلى الأمام

هذه ليست نتيجة كارثية لـ Stargate. نقص رأس المال ووجود حد أدنى من الوقت جعل البروتوكول يتوقف على أي حال. دعم LayerZero يوفر التقنية، والاستقرار، وإمكانات النمو التي لم يكن Stargate ليتمكن من توليدها بمفرده.

ومع ذلك، تواجه LayerZero مشكلة الاحتفاظ. يجب على الفريق إعادة النظر فيما إذا كانت هيكلية التعويض الحالية تستحق تكلفة النية الحسنة. ترتيبات مشاركة الإيرادات الأفضل لحاملي STG و veSTG لن تمحو الصفقة، لكنها سترسل رسالة بأن LayerZero تقدر الاستمرارية على الاستخراج.

مع تصويت 97% للموافقة، لدى LayerZero استحواذها. السؤال الأصعب — هل كسبت الثقة للقيام بذلك بشكل جيد — لا يزال بدون إجابة.