عندما يلتقي وول ستريت بإيثريوم: داخل رهان بيتماين البالغ $3 مليار على "لحظة 2017" لإيثريوم

اندفاع خزانة إيثريوم: لماذا يتحرك وول ستريت بسرعة

في أقل من أربعة أسابيع، جمعت شركة Bitmine 833,000 إيثريوم—ما يقرب من 1% من العرض الإجمالي—مما يجعلها أكبر شركة خزانة إيثريوم مدرجة علنًا في العالم. يعكس وتيرة الاستحواذ العدوانية هذه خطة المؤسسات التي نجحت مع MicroStrategy باستخدام البيتكوين، ولكن مع فرق حاسم: السرعة. وفقًا لتوم لي، مؤسس Bitmine ومتحمس وول ستريت منذ زمن طويل للأصول الرقمية، فإن الشركة تشتري إيثريوم بمعدل أسرع بـ12 مرة من استحواذ MicroStrategy على البيتكوين.

حاليًا يتداول حول 2.93 ألف دولار، يقف إيثريوم عند مفترق طرق يعتقد لي أنه يردد وضعية بيتكوين قبل صعود السوق في 2017. حينها، كان البيتكوين يتداول بالقرب من 1,000 دولار قبل أن يشهد ارتفاعًا أسيًا. هذا التشابه ليس صدفة—إنه استراتيجي. أطلقت عدة شركات (ConsenSys، SharpLink Gaming) استراتيجيات خزانة إيثريوم خلال أيام من إعلان Bitmine، مما يشير إلى أن قناعة المؤسسات تتبلور حول ETH كفئة أصول كلية.

اللعب بالبنية التحتية: لماذا يختلف إيثريوم عن البيتكوين

تتجاوز استراتيجية خزانة إيثريوم مجرد تراكم الأصول. على عكس حيازات البيتكوين، تعمل شركات خزانة إيثريوم كمشغلي بنية تحتية من خلال آليات الستاكينج. تولد $3 مليار في ETH الخاص بـ Bitmine عائدًا سنويًا يقارب 3% من خلال الستاكينج المحلي—دخل يفي بمعايير المحاسبة GAAP. هذا يحول فرضية الاستثمار من مجرد مضاربة إلى نموذج بنية تحتية يدر عائدًا.

يؤكد لي أن وول ستريت ترى هذا التمييز بشكل حاسم. لا تريد Goldman Sachs وJPMorgan أن تتشتت إيثريوم عبر ملايين المحافظ التجزئية؛ بدلاً من ذلك، يفضلون تركيزات الستاكينج الممتثلة للامتثال. تحافظ Bitmine على ميزانية نظيفة بدون هياكل رفع ديون معقدة، مما يضعها كبديل من الدرجة المؤسساتية للمنافسين اللامركزية.

معادلة التقييم: لماذا تهم علاوات MNAV

تتعامل التقييمات التقليدية مع شركات خزانة إيثريوم مثل صناديق المؤشرات المتداولة—تتداول عند حوالي 1x من صافي قيمة الأصول. يتحدى لي هذا الإطار. كانت قيمة سهم Bitmine $4 بالإيثريوم في 8 يوليو $23 قد نمت إلى $19 بحلول 27 يوليو، وهو (ربح خلال ثلاثة أسابيع. مع احتساب عائد الستاكينج بنسبة 3% )المقدر بمضاعف 6x للأرباح تحت مضاعف P/E 20x، ليصل إلى 1.6x(، بالإضافة إلى علاوات السيولة، يدعم هيكل التقييم علاوات تفوق بكثير 1x.

الميزة السيولية قابلة للقياس: بلغ حجم التداول اليومي لـ Bitmine 1.6 مليار دولار، مما يضعها في المرتبة 42 بين الشركات العامة في الولايات المتحدة. قارن ذلك مع Ether Machine $7 )مليون حجم تداول يومي( وBTBT $49 )مليون$100 —تعمل Bitmine بحجم أكبر بمقدار 100 مرة من أكبر حامل لخزانة ETH ثالث، مما يمكّن مباشرة من سرعة الاستحواذ التي لا يمكن للمنافسين الآخرين مجاراتها.

إعادة النظر في 2017: سرد إيثريوم يتجذر

في 2017، حددت أبحاث لي في Fundstrat أن جيل الألفية كان الداعم الديموغرافي لبيتكوين، مما وضع BTC كـ"ذهب رقمي". ارتفع البيتكوين من (إلى 1,000 دولار، ثم تسارع نحو 120,000 دولار—عائد 1200x من نقطة بداية الدورة. أظهر تحليل Fundstrat أن 97% من ارتفاع سعر البيتكوين جاء من نمو الشبكة )اعتماد المحافظ والنشاط(، وليس المضاربة فقط.

يحتل إيثريوم الآن منطقة مشابهة من الشك. لا تزال وول ستريت غير مقتنعة بآليات إثبات الحصة وديناميكيات العرض، على الرغم من أن هذه المخاوف تم حلها تقنيًا. تظهر مقاييس السلسلة الأخيرة ارتفاع النشاط إلى أعلى المستويات على الإطلاق، مع تجديد المجتمع بعد ترقية Shanghai. تدفع حلول الطبقة الثانية )Arbitrum، Optimism، Polygon( حجم المعاملات، بينما تواصل إصدار العملات المستقرة توسيع طبقة فائدة إيثريوم.

فرضية السعر: من 2,930 دولار إلى النمو الأسي

يقدم سعر ETH الحالي حوالي 2.93 ألف دولار فرصة غير متماثلة، بحسب لي. أهداف سعره:

• على المدى القريب: 4,000 دولار )مع الاعتراف بالمقاومة السوقية الحالية(
• نظرة 6 أشهر: 6,000-7,000 دولار )مع استعادة قوة نسبة ETH/BTC(
• فرضية 12 شهرًا: 7,000-15,000 دولار )مع استمرار تراكم المؤسسات واحتمالية ارتفاع البيتكوين$1
• إطار 2026+: سيناريوهات نمو أسي مرتبطة بتسهيل سياسة الاحتياطي الفيدرالي وتسريع اعتماد التمويل اللامركزي والتوكنيزيشن

المقارنة بمسار بيتكوين متعمدة. إذا وصل البيتكوين إلى (مليون )وفقًا لفرضية لي طويلة الأمد$20 ، فإن الارتفاع المالي لإيثريوم ودوره في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد يدفع العوائد إلى ما يتجاوز مكاسب البيتكوين المئوية. أظهرت MicroStrategy عائدات ثلاثية على البيتكوين؛ شركات خزانة إيثريوم قد تكرر هذا التأثير المضاعف.

الإشارة المعاكسة: عندما يبقى الجميع متشائمين، تتشكل القيعان

يلاحظ لي أن القمم السوقية الحقيقية تحدث عندما يتحول الإجماع إلى متفائل بشكل عالمي. حاليًا، يسود الشك—تتوقع مكالمات وول ستريت الافتراضية استمرار الانخفاضات، وتومض المؤشرات الفنية المتشائمة بتحذيرات، وتشكك وسائل الإعلام في قدرة إيثريوم على البقاء. هذا الشك الواسع هو بالضبط البيئة التي تدفع فيها التجميعات المخفية لإعادة التسعير في المستقبل.

التشابه مع الدورات السابقة تعليمي: استغرقت Tesla وNvidia سنوات في التراكم بعد الصعود المبكر، وظهرت ككائنات خاملة قبل أن تتسارع بشكل مفاجئ عندما تغير وعي المؤسسات. إيثريوم في مرحلة التراكم الهادئ، مع Bitmine وكيانات مماثلة التي تحول بصمت رأس مال وول ستريت إلى ندرة في عرض ETH. عندما يتحول الإيمان من الشك إلى القبول، قد يتسارع اكتشاف السعر بشكل كبير.

النهاية الاستراتيجية: الندرة والامتثال

الهدف الرئيسي لـ Bitmine هو الاستحواذ على 5% من إجمالي عرض إيثريوم—استراتيجية “خيار سيادي” مستعارة من خطة MicroStrategy للبيتكوين. عند التقييمات الحالية، يتطلب الوصول إلى هذا الحد حوالي مليار دولار من رأس المال. بدعم من صندوق Mosaic، Founders Fund، ستان دروكنميلر، ARK Invest، وبيل ميلر، توجد مسارات التمويل.

الميزة الحاسمة: الشرعية. على عكس البدائل اللامركزية أو الكيانات الخارجية، تعمل Bitmine بالكامل ضمن الأطر التنظيمية الأمريكية، وتلبي توقعات وول ستريت والحكومة للبنية التحتية الكبيرة للستاكينج. مع توسع التوكنيزيشن للأصول المالية على بلوكتشين إيثريوم، يصبح الجمع وفقًا للامتثال استراتيجية وضرورية—مما يجعل Bitmine وشركات الخزانة المماثلة بوابة للتعرض المؤسسي لإيثريوم ضمن معايير سوق الأسهم التقليدية.