انخفض سعر البيتكوين مؤخرا من 90,000 دولار إلى 85,000 دولار، ومزاج السوق متوتر. لكن إذا نظرت عن كثب، فإن المصدر الحقيقي للضغط هو في الواقع الارتفاع السريع في عوائد سندات الحكومة اليابانية - إشارة يسهل تجاهلها وتعيد تشكيل تدفقات رؤوس الأموال العالمية.

**لماذا تعتبر أسعار الفائدة اليابانية تحولا رئيسيا للصناديق العالمية**

اليابان كانت أرخص مصدر للمال في النظام المالي العالمي لعقود. يمنح بيئة أسعار الفائدة القريبة من الصفر أو حتى السلبية للمستثمرين المؤسسيين فرصة لاقتراض الين منخفض التكلفة، وتحويله إلى دولارات، والاستثمار في أصول ذات عائد مرتفع — سندات الخزانة الأمريكية، الأسهم الأمريكية، وحتى العملات الرقمية — لتحقيق الربح من الفروقات. حجم هذه الاستراتيجية مذهل، يقدر بشكل متحفظ بتريليونات الدولارات، وفي الحالات القصوى، قد يصل حتى إلى 20 تريليون دولار (ما يعادل الناتج المحلي الإجمالي المشترك لليابان وألمانيا والمملكة المتحدة).

ذهب حوالي 3.4 تريليون دولار من هذا إلى سوق العملات الرقمية، الذي أصبح دعما مهما للسيولة.

الآن تغير الوضع. ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لعشر سنوات إلى 1.86٪ (أعلى مستوى منذ 2008)، كما تجاوز عائد السندات لمدة سنتين 1٪. وهذا يعني أن تكلفة اقتراض الين قد ارتفعت بشكل حاد، وتم ضغط مساحة المراجحة بشكل كبير، ولا خيار أمام المؤسسات سوى إغلاق مراكزها في الأصول الخطرة واستبدالها بالين لسداد الديون.

**لماذا تتحمل العملات الرقمية العبء الأكبر**

في قمة هرم الأصول الخطرة، يكون سوق العملات الرقمية أكثر حساسية لتغيرات السيولة. عندما ترتفع عوائد السندات الحكومية اليابانية، يتم سحب صناديق المراجحة فورا من الأصول الرقمية مثل BTC، ويتم نقل هذا التفاعل المتسلسلة بأسرع وأكثر الطرق مباشرة.