توقعات EUR/USD لعام 2026 واليورو مقابل الدولار الكندي: خفض الفيدرالي، عدم تحرك البنك المركزي الأوروبي، وما هو القادم

سؤال سوق العملات الأكبر في عام 2026 ليس ما إذا كانت البنوك المركزية ستتحرك—إنه أيها ستتحرك، وبأي قدر من الحزم. لقد خفض الاحتياطي الفيدرالي بالفعل ثلاث مرات في عام 2025 ويشير إلى مزيد من التيسير في المستقبل. من ناحية أخرى، يظل البنك المركزي الأوروبي في وضع التوقف. هذا التباين سيكون المحرك الرئيسي لمسار زوج اليورو/الدولار، مع احتمالية تأثيرات تسرب على توقعات اليورو مقابل الدولار الكندي والديناميات الأوسع للعملات.

محرك التيسير الخاص بالفيدرالي يعمل، وقد يشهد عام 2026 مزيدًا من التيسير

أنهى الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي عام 2025 بثلاثة تخفيضات في المعدلات—متجاوزًا توجيهاته السابقة التي كانت اثنين. بعد أن ظل ثابتًا عند 4.5% خلال النصف الأول (جزئيًا بسبب مخاوف التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية)، تحول الفيدرالي في سبتمبر، حيث خفض بمقدار 25 نقطة أساس في ذلك الشهر، تلاه تحركان إضافيان في أكتوبر وديسمبر. الآن، يستقر هدف الأموال الفيدرالية عند 3.5%–3.75%.

البعد السياسي يضيف طبقة إضافية من التشويق. تنتهي فترة جيروم باول في مايو 2026، ويشير إجماع السوق إلى أنه لن يعاد تعيينه. لقد انتقد ترامب علنًا باول لأنه تحرك بحذر شديد بشأن تخفيض المعدلات، وأشار إلى أن خليفته سيتبع مسارًا أكثر تواضعًا. يبدو أن الإدارة القادمة تركز على اختيار رئيس للفيدرالي يتماشى مع تسهيل أسرع.

المؤسسات المالية الكبرى تتفق على احتمالية حدوث تخفيضات إضافية. تتوقع جولدمان ساكس، مورغان ستانلي، بنك أوف أمريكا، ويلز فارجو، نومورا، وباركليز جميعها تخفيضين في عام 2026، مما يقرب نطاق الأموال الفيدرالية إلى 3.00%–3.25%. يكرر كبير الاقتصاديين في موديز، مارك زاندي، هذا الرأي، لكنه يطرحه بشكل مختلف: ليس لأن النمو الأمريكي يزدهر، بل لأن الاقتصاد يقف في توازن دقيق. في ظل هذه الظروف، تصبح تخفيضات المعدلات داعمة بدلاً من أن تكون محفزة.

نمط التوقف للبنك المركزي الأوروبي: مخاوف النمو تلتقي بالتضخم الثابت

على النقيض تمامًا، يبدو أن البنك المركزي الأوروبي غير مرجح لتغيير سياسته بشكل كبير في عام 2026. حافظ البنك على جميع المعدلات الثلاثة الرئيسية دون تغيير في ديسمبر، مع إبقاء معدل الودائع عند 2.00%، ومعدل إعادة التمويل الرئيسي عند 2.15%، ومرفق الإقراض الحدودي عند 2.40%. أشارت تصريحات رئيسة البنك كريستين لاغارد بعد الاجتماع إلى رضاها عن الموقف الحالي، ووصفت السياسة بأنها في “مكان جيد”—وهو تعبير البنك المركزي الأوروبي عن “لا حاجة للعجلة في اتخاذ إجراءات”.

يقدم التضخم صورة مختلطة تبرر حذر البنك المركزي الأوروبي. تظهر بيانات يوروستات أن التضخم بلغ 2.2% على أساس سنوي في نوفمبر، متجاوزًا هدف البنك البالغ 2.0%. والأكثر إثارة للقلق هو التركيبة: أسعار الطاقة انخفضت، لكن تضخم الخدمات—العنصر الثابت الذي يراقبه البنوك المركزية عن كثب—ارتفع إلى 3.5%. هذا هو نوع الضغط على الأسعار الذي يجعل من الصعب سياسيًا إجراء تخفيضات في المعدلات.

أما على صعيد النمو، فإن توسع منطقة اليورو لا يزال خافتًا. تتوقع توقعات المفوضية الأوروبية في الخريف نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.3% في 2025، وتنخفض إلى 1.2% في 2026، وتتعافى بشكل محدود فقط إلى 1.4% في 2027. أظهرت بيانات الربع الثالث توسعًا بنسبة 0.2% على أساس فصلي للكتلة ككل، مع توزيع غير متساوٍ: سجلت إسبانيا وفرنسا 0.6% و0.5% على التوالي، بينما توقفت ألمانيا وإيطاليا. شهد قطاع السيارات في ألمانيا—الذي تضرر من انتقال السيارات الكهربائية وضغوط سلاسل التوريد—انخفاضًا في الإنتاج بنسبة 5%.

السياسة التجارية تضيف عائقًا آخر. إطار العمل “الرسوم الجمركية المتبادلة” لإدارة ترامب رفع احتمالية فرض رسوم تتراوح بين 10% و20% على البضائع الأوروبية. تشير التقديرات المبكرة إلى أن الصادرات الأوروبية إلى الولايات المتحدة قد تنخفض بنسبة 3%، مع تحمل السيارات والكيماويات العبء الأكبر. قد يتفاقم هذا الصدمة الخارجية للطلب إذا تحقق، مما يزيد من مخاوف النمو.

يعكس إجماع السوق، كما هو وارد في استطلاع رويترز، توقعات بأن يبقي البنك المركزي الأوروبي على معدلاته خلال 2026 وإلى 2027، على الرغم من أن الثقة تتراجع بشكل حاد بعد ذلك الإطار الزمني. لا يتوقع خبراء الاقتصاد مثل كريستيان كوبف (Union Investment) حدوث حركة قريبة المدى؛ وإذا حدث أي تغيير، فمن المرجح أن يكون في أواخر 2026 أو أوائل 2027، وأن يكون الاتجاه هو رفع المعدلات بدلاً من خفضها إذا استدعت الظروف ذلك.

اتساع فجوة المعدلات: ماذا يفعل زوج اليورو/الدولار بعد ذلك

يعتمد توقع زوج اليورو/الدولار على آلية بسيطة: مع قيام الفيدرالي بخفض المعدلات والبنك المركزي الأوروبي يظل ثابتًا، يتقلص فارق العائد بين الولايات المتحدة وأوروبا. تاريخيًا، دعم تقليل الفارق في المعدلات اليورو. لكن أسواق العملات تتداول الروايات بقدر ما تتداول الأرقام، والسبب لماذا يتحرك الفارق مهم بقدر ما هو الحجم.

سيطرت سيناريوهين على النقاش:

السيناريو 1 – أوروبا تظل قوية: إذا استمر نمو منطقة اليورو فوق 1.3% وارتفعت التضخم تدريجيًا، فمن المحتمل أن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على موقفه الحالي. يواصل الفيدرالي خفض المعدلات في 2026. يتقلص فارق العائد، مما يدعم اليورو. في هذا المسار، قد يتجاوز زوج اليورو/الدولار مستوى 1.20.

السيناريو 2 – أوروبا تتعثر: إذا خيب نمو منطقة اليورو الآمال (انخفض دون 1.3%)، وتفاقمت الصدمات الخارجية (الرسوم الجمركية، التوترات التجارية)، فإن البنك المركزي الأوروبي قد يشعر بأنه مضطر لتسهيل السياسة لدعم النشاط. هذا سيغير الديناميكية: بدلاً من تضييق فارق العائد الذي يدعم اليورو، سترى تخفيضات مباشرة من البنك الأوروبي تضعف العملة. في هذه الحالة، من المحتمل أن يتراجع زوج اليورو/الدولار نحو مستوى 1.13، مع هدف هبوط محتمل عند 1.10 إذا تسارعت وتيرة الانخفاض.

تقدم المؤسسات الكبرى توقعات متباينة، تعكس افتراضات مختلفة:

وجهة نظر متشائمة من سيتي: تتوقع سيتي أن ينخفض زوج اليورو/الدولار إلى 1.10 في 2026، مع توقع أن يكون أدنى مستوى في الربع الثالث بالقرب من ذلك—أي انخفاض حوالي 6% من المستويات الحالية عند 1.1650. الفرضية: يعيد النمو الأمريكي تسارعه بينما يقلل الفيدرالي من التخفيضات أقل مما تسعّر الأسواق حاليًا، مما يطيل فترة قوة الدولار النسبية.

وجهة نظر متفائلة من يو بي إس: يو بي إس جلوبال ويلث مانجمنت (عن طريق رئيس قسم الاستثمار في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا ثيميس ثيمستوكليوس) تتخذ موقفًا معاكسًا. إذا ظل البنك الأوروبي المركزي ثابتًا بينما يخفض الفيدرالي بشكل كبير، فإن فارق العائد يتقلص، ويدعم ذلك ارتفاع اليورو. تتوقع يو بي إس أن يرتفع زوج اليورو/الدولار نحو 1.20 بحلول منتصف 2026.

التداعيات على توقعات اليورو مقابل الدولار الكندي والديناميات الأوسع للعملات

سيتردد مسار زوج اليورو/الدولار عبر أزواج العملات، بما في ذلك اليورو مقابل الدولار الكندي. الدولار الكندي، كعملة مرتبطة بالسلع، يظل حساسًا لمعنويات المخاطر وتوقعات النمو الأمريكية. ارتفاع اليورو (في سيناريو 1.20) من المحتمل أن يصاحبه شهية أكبر للمخاطر، مما قد يضعف الدولار الكندي. وعلى العكس، فإن ضعف اليورو (في سيناريو 1.10) يظهر عادة خلال فترات الابتعاد عن المخاطر عندما تستفيد الملاذات الآمنة مثل الدولار الكندي.

في عام 2026، ستعتمد توقعات اليورو مقابل الدولار الكندي جزئيًا على كيفية تداول زوج اليورو/الدولار، ولكن أيضًا على البيانات الاقتصادية الكندية ومسار سياسة بنك كندا. إذا خفض البنك الكندي أيضًا بينما يظل البنك الأوروبي المركزي ثابتًا، فإن فارق العائد الإيجابي قد يدعم الدولار الكندي مقابل اليورو، مما يدفع زوج اليورو مقابل الدولار الكندي نحو الانخفاض. وإذا فاجأت النموات على الجانب الإيجابي، وقلصت التوقعات الخاصة بالتيسير في كلا البنكين، فقد يستقر الزوج أو يتحرك أعلى.

الخلاصة

مسار اليورو في 2026 هو في الأساس رهينة لشيئين: ما إذا كان النمو الأوروبي سيظل قويًا بما يكفي لإبقاء البنك المركزي الأوروبي على الهامش، وما إذا كان مسار التيسير للفيدرالي سيتوافق مع توقعات السوق. يوفر فارق المعدلات الإطار الميكانيكي، لكن القصة تحت السطح أهم بكثير. إذا كانت الرواية “خفض الفيدرالي + إبقاء البنك الأوروبي ثابت + أوروبا تتعثر”، فإن زوج اليورو/الدولار لديه مجال للتقدّم نحو وما بعد 1.20. وإذا كانت العناوين الرئيسية تتحدث عن “صدمة تجارية + خيبة أمل في النمو + تحول البنك الأوروبي إلى التيسير”، فإن 1.13 و1.10 لن تكون سيناريوهات أسوأ حالًا، بل ستصبح الحالات الأساسية بدلًا من ذلك.