EUR/USD في 2026: ماذا يخبرك فارق السعر حقًا عن مسار اليورو المستقبلي

توقعات اليورو تعتمد على تباين بسيط: بينما يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة ويظهر علامات على مزيد من التيسير حتى عام 2026، يظل البنك المركزي الأوروبي في وضع الثبات. هذا الفارق—وكيفية تطوره—سيحدد ما إذا كان اليورو سيقوى نحو 1.20 أم يتراجع نحو 1.13 (أو أدنى). السؤال الذي يتصارع معه المتداولون ليس فقط حول الأرقام؛ بل حول أي بنك مركزي سيخفق أولاً وما إذا كانت اقتصاديات أوروبا يمكنها الصمود.

السيناريوهان المهمان لـ EUR/USD

تخيل هذا: إذا استمر نمو منطقة اليورو في المقاومة وتباطأت التضخم نحو هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2% ببطء، فقد تفضل الفروق في أسعار الفائدة اليورو. هذا العالم يدفع EUR/USD للأعلى، لاختبار 1.20 وما بعدها. لكن قلب السيناريو—إذا خيبت الآمال في النمو وتحول البنك المركزي الأوروبي إلى موقف متشائم لدعم النشاط—وسحب اليورو مرة أخرى. يصبح نطاق 1.13 هدفًا واقعيًا، مع احتمال الوصول إلى 1.10.

السيناريو الأساسي لدى Citi أكثر تشاؤمًا: يتوقعون ارتفاع الدولار إلى 1.10 بحلول الربع الثالث من 2026، على افتراض أن النمو الأمريكي يعاود التسارع بينما يخفض الاحتياطي الفيدرالي أقل بشكل حاسم مما يتوقعه الإجماع. هذا يعادل حركة حوالي 6% من المستويات الحالية. في المقابل، تتخذ UBS موقفًا معاكسًا—إذا ضاقت الفروق في أسعار الفائدة بسبب صبر البنك المركزي الأوروبي وخفض الاحتياطي الفيدرالي، فإن فجوة العائدات ستتقلص بطريقة تدعم اليورو، مما قد يدفع EUR/USD إلى 1.20 منتصف العام.

المحرك الحقيقي ليس مجرد نظرية؛ إنه فجوة المعدلات والقصة وراءها.

نمو منطقة اليورو: بطيء لكنه صامد

اقتصاد منطقة اليورو يتحرك، فقط ليس بسرعة. تظهر توقعات المفوضية الأوروبية للخريف أن النمو المتوقع في 2025 هو 1.3% وفي 2026 هو 1.2%—تخفيض بسيط من التقديرات السابقة يشير إلى زخم أضعف في المستقبل. لكن “بطيء” لا يعني “منهار”. أظهرت بيانات الربع الثالث نموًا بنسبة 0.2% على مستوى الكتلة، مع فرنسا (0.5%) وإسبانيا (0.6%) تتفوقان على ألمانيا وإيطاليا (ثابتة).

تحديات النمو في أوروبا أعمق من مجرد ضعف دوري. قطاع السيارات في ألمانيا، الذي يعاني من ضغوط الانتقال إلى السيارات الكهربائية واحتكاكات سلاسل التوريد، شهد انخفاضًا في الإنتاج بنسبة 5%. الاستثمار غير الكافي في الابتكار يترك أجزاء من أوروبا تتخلف عن الولايات المتحدة والصين في التكنولوجيا. أضف إلى ذلك تصاعد التوترات التجارية—فخطاب الرسوم الجمركية لإدارة ترامب أثار هاجس فرض رسوم تتراوح بين 10-20% على بضائع الاتحاد الأوروبي—وتواجه الاقتصادات المعتمدة على التصدير عوائق حقيقية. من المتوقع أن تنخفض صادرات الاتحاد الأوروبي إلى الولايات المتحدة بنسبة 3%، مع تحمل السيارات والكيماويات النصيب الأكبر.

يعتمد توقع اليورو جزئيًا على قدرة أوروبا على امتصاص هذه الصدمات دون أن يتعمق تباطؤ كبير حتى عام 2026. في الوقت الحالي، السيناريو الأساسي هو “المرور عبر المرحلة” وليس الأزمة.

لماذا يبقي التضخم البنك المركزي الأوروبي متوقفًا

إليك السبب في أن البنك المركزي الأوروبي لا يتعجل في خفض الفائدة: التضخم يتحرك في الاتجاه الخاطئ. أظهرت بيانات يوروستات أن تضخم منطقة اليورو بلغ 2.2% على أساس سنوي في نوفمبر، متجاوزًا مرساة البنك المركزي الأوروبي المتوسطة عند 2%. أسعار الطاقة انخفضت (بنسبة 0.5%)، لكن تضخم الخدمات—النوع الثابت، المدفوع بالأجور—تسارع إلى 3.5% من 3.4% شهريًا.

هذا بالضبط ما لا تريده البنوك المركزية أن يعاود الارتفاع. من الصعب عكس تضخم الخدمات بدون تدمير الطلب، وتعرف البنك المركزي الأوروبي ذلك. بعد اجتماع 18 ديسمبر، عززت كريستين لاغارد رسالة الثبات، واصفة السياسة بأنها “في مكان جيد”. يبقى سعر الفائدة على ودائع الإيداع عند 2.00%، وسعر إعادة التمويل الرئيسي عند 2.15%، وسعر الإقراض الهامشي عند 2.40%. يتوقع معظم الاقتصاديين، وفقًا لاستطلاعات رويترز، أن يترك البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير حتى 2026 و2027. مستوى التوقعات للتحرك في أي اتجاه لا يزال مرتفعًا.

المراقبون الخارجيون مثل إيزابيل ماتيوس ي لاجو من بنك BNP Paribas يؤكدون أن هذا التوقف ليس سلبيًا—إنه متعمد. لدى البنك المركزي الأوروبي مجال للانتظار لأن التضخم لم ينهار بشكل حاسم، والنمو، رغم ضعفه، لا ينهار.

الاحتياطي الفيدرالي: ثلاث خفضات محتملة في 2026

قدم الاحتياطي الفيدرالي ثلاث خفضات للفائدة في 2025—سبتمبر، أكتوبر، وديسمبر—مخفضًا نطاق الفائدة الفيدرالية إلى 3.5%-3.75%. هذا يتجاوز توقعات ديسمبر 2024 بخفضين. جاء التوقف في مارس بسبب مخاوف من الرسوم الجمركية، لكن تباطؤ التضخم وضعف سوق العمل في النصف الثاني أعاد فتح الباب.

بالنظر إلى 2026، يتفق أغلب البنوك الكبرى على توقع خفضين: جولدمان ساكس، مورغان ستانلي، بنك أوف أمريكا، ويلز فارجو، نومورا، وباركليز جميعهم يتوقعون أن تصل المعدلات إلى المنطقة بين 3.00%-3.25%. يتوقع جولدمان تحركات في مارس ويونيو؛ وتضع نومورا الخفض في يونيو وسبتمبر.

السياسة تضيف عنصر مفاجأة. ينتهي فترة جيروم باول في مايو 2026، ومن غير المتوقع أن يبقى. انتقد ترامب باول لأنه يتحرك ببطء وألمح إلى أن خليفته سيدفع بسياسة التيسير بشكل أسرع. هذا المشهد السياسي—بالإضافة إلى عملية اختيار الرئيس القادم—يُثير احتمال أن يميل سياسة الاحتياطي الفيدرالي أكثر إلى التيسير مما يقدره السوق حاليًا.

يقول مارك زاندي من موديز إن خفض الفائدة في 2026 لن يأتي من اقتصاد مزدهر؛ بل سيعكس جهود البنك المركزي للحفاظ على “توازن دقيق”. بمعنى آخر، قد يخفض الاحتياطي الفيدرالي لأنه النمو هش، وليس قويًا.

ما الذي يحدد تداول EUR/USD فعليًا

توقعات اليورو لعام 2026 هي أساسًا رهانات على مسارين متباينين: صبر البنك المركزي الأوروبي مقابل مرونة الاحتياطي الفيدرالي. فجوة الفروق في أسعار الفائدة مهمة، لكن الأسواق تتداول السبب بقدر ما تتداول الأرقام.

إذا أظهر اقتصاد منطقة اليورو مقاومة فوق 1.3% من النمو وتباطأ التضخم ببطء، فسيحتفظ البنك المركزي الأوروبي بموقفه ويختبر اليورو فوق 1.20. وعلى العكس، إذا تعثر النمو وتحول البنك المركزي الأوروبي نحو خفض الفائدة، فإن انتعاش 2025 لليورو سيتوقف، ويصبح 1.13 مغناطيسًا—وربما أدنى.

يعتمد توقع اليورو على تلك التوترات. أي سيناريو سيحدث يعتمد على ما إذا كانت العوائق الهيكلية لأوروبا ستثبت أنها مؤقتة أم تحويلية، وما إذا كانت الصدمات التجارية ستتسارع، وفي النهاية، ما إذا كانت البنوك المركزية ستظل على مسارها أو تتكيف مع واقع اقتصادي جديد في 2026.