تراجع سهم كوستكو: هل أغفلت تخفيض التصنيف من قبل روث كابيتال الصورة الحقيقية؟

الحافز الفوري

انخفض سهم كوستكو بنسبة 3.6% بعد ظهر الاثنين عقب خفض تصنيف كبير من شركة وول ستريت Roth Capital. غيرت الشركة محللة موقفها من محايد إلى بيع، وحددت هدف سعر $769 على سهم $852 . لهذا السبب، جذب انخفاض سهم كوستكو اليوم انتباه المستثمرين.

تركز فرضية Roth على تدهور الأساسيات. تعبر الشركة عن قلقها بشأن تباطؤ نمو مبيعات المتاجر المماثلة، وضعف زيادة الأعضاء، وانخفاض معدلات تجديد العضوية. ترسم هذه المقاييس صورة لشركة تفقد الزخم مع اقتراب موسم التسوق holiday الحاسم.

سرد ضغط المنافسة

مع زيادة الوزن على المشاعر السلبية، تشير Roth Capital إلى تصاعد المنافسة من عمالقة التجزئة مثل وول مارت و BJ’s Wholesale Club. مع بدء موسم التسوق holiday الآن بشكل كامل، يبدو أن المشهد التنافسي يزداد ازدحامًا. بالنسبة لشركة تعتمد على ولاء الأعضاء وقيمة العرض، يثير هذا التداخل التنافسي أسئلة مشروعة حول قدرة كوستكو على الدفاع عن حصتها السوقية.

ما تكشفه بيانات المستهلكين فعليًا

ومع ذلك، فإن فحصًا أدق لسلوك المستهلكين الأخير يوحي بأن القصة قد تكون أكثر تعقيدًا مما يوحي به خفض التصنيف.

وفقًا لاستطلاع CNBC للاقتصاد الأمريكي، يعتزم 41% من الأمريكيين تقليل إنفاقهم خلال العطلات مقارنة بالسنوات السابقة. ومن بين الذين يقللون الإنفاق، يذكر 46% أن التضخم هو الدافع الرئيسي. بالإضافة إلى ذلك، أفاد 61% من المستطلعين أن زيادات الأسعار تتجاوز نمو دخلهم — خاصة بين الأسر ذات الدخل المنخفض التي تكافح من أجل القدرة على التحمل.

على السطح، يبدو أن هذا البيئة الاستهلاكية الانكماشية مشكلة لأي بائع تجزئة. لكن إليك الرؤية الحاسمة: هذه البيئة قد تفضل نموذج أعمال كوستكو.

لماذا قد يساعد الإنفاق المنخفض كوستكو

الميزة الأساسية لكوستكو تكمن في اقتصادياتها الهيكلية. تولد الشركة غالبية أرباحها من رسوم العضوية، وليس من هامش الربح على البضائع. هذا يخلق حافزًا قويًا للمستهلكين الحريصين على التكاليف للانضمام — فهم يوفرون المال عند التسوق هناك.

تكشف بيانات الإنفاق عن انقسام مثير للاهتمام. بينما يظل الإنفاق الإجمالي خلال العطلات ثابتًا تقريبًا عند حوالي 1016 دولار لكل متسوق، يخطط المستهلكون الذين ينفقون أكثر من 1000 دولار لزيادة إنفاقهم إلى حوالي 1199 دولار. هذا المستوى من الإنفاق — وهو المستهلك ذو الدخل الأعلى — يظهر ميلًا خاصًا نحو النوادي المخزنية. وفقًا لتقارير CNBC، المستهلكون الذين ينفقون 1000 دولار أو أكثر هم أكثر عرضة لزيارة تجار التجزئة مثل كوستكو.

الاستنتاج واضح: مع تراجع الضغوط التضخمية، يستمر المستهلكون من ذوي الدخل المتوسط والعالي في الإنفاق التقديري، بينما يواصل المستهلكون من ذوي الدخل المنخفض الإنفاق بحذر، مما يجذب كوستكو كلا القطاعين. الأسر الحريصة على الميزانية تبحث عن خصومات تعتمد على العضوية، في حين يقدر المستهلكون الأثرياء الاختيار المنسق وقيمة العرض.

التشكيك في تصنيف البيع

التقييم يمثل مصدر قلق مشروع. عند 47 ضعف الأرباح السابقة، فإن سهم كوستكو ليس رخيصًا بشكل موضوعي وفقًا للمعايير التاريخية. ومع ذلك، فإن هذا التقييم وحده لا يبرر تصنيف البيع الفوري، خاصة عندما قد تتغير ديناميكيات المستهلكين لصالح الشركة.

تلتقط خفض التصنيف من Roth Capital مخاوف حقيقية بشأن تباطؤ نمو العضوية ومعدلات التجديد. ومع ذلك، قد يقلل من أهمية التحول المستمر نحو التسوق القيمي والتغلغل في النوادي المخزنية. تفترض فرضية المحلل سيناريو ضعف المستهلك؛ لكن البيانات تشير إلى سيناريو انقسام المستهلكين بدلاً من ذلك.

الخلاصة

السؤال ليس ما إذا كانت كوستكو تواجه تحديات — فهي بالتأكيد كذلك. بل السؤال هو ما إذا كان تصنيف البيع اليوم يعكس بشكل مناسب موقع الشركة ضمن أنماط إنفاق المستهلكين الحالية. تشير الأدلة إلى أن فرضية Roth السلبية، رغم تماسكها الفكري، قد تتغاضى عن المزايا الهيكلية التي تظهر تحديدًا خلال فترات ضغط الإنفاق وارتفاع حساسية الأسعار لدى المستهلكين.

قبل اتخاذ قرارات استثمارية بناءً على هذا الخفض، فكر فيما إذا كانت الأعمال الأساسية قد تدهورت فعلاً أم أن معنويات السوق قد تحولت بسرعة أكبر من الاقتصاديات الأساسية.