أرباح المعدنين تسجل أدنى مستوى تاريخي، والأزمة الصناعية وراء تراجع قوة تعدين البيتكوين المستمر

وفقًا لأحدث تقرير من جي بي مورغان، يواجه قطاع تعدين البيتكوين ضغوطًا مزدوجة: انخفاض قوة الحوسبة على الشبكة للشهر الثاني على التوالي، وانخفاض ربحية المعدنين إلى أدنى مستوى مسجل على الإطلاق. هذا لا يعكس فقط تصحيح السوق على المدى القصير، بل يشير أيضًا إلى أن صناعة التعدين بأكملها تمر بعملية تمييز وإعادة تشكيل عميقة.

التراجع المزدوج في القوة والأرباح

في ديسمبر 2025، انخفض متوسط قوة الحوسبة الشهرية لشبكة البيتكوين بمقدار 30 إكساهاش/ثانية، بنسبة انخفاض قدرها 3%، ليصل المتوسط إلى 1045 إكساهاش/ثانية. وهذا هو الشهر الثاني على التوالي من الانخفاض. في الوقت نفسه، تعرضت ربحية المعدنين لضربة أكثر حدة.

وأشار محللو جي بي مورغان إلى أن متوسط دخل المعدنين اليومي من مكافأة الكتلة في الشهر الماضي كان 38,700 دولار لكل إكساهاش/ثانية، مسجلًا أدنى مستوى على الإطلاق. هذا يعني أن المعدنين الذين يمتلكون نفس القوة الحوسبية يواجهون تراجعًا مستمرًا في الدخل.

لماذا يحدث هذا الوضع

تعديل الصعوبة وتصفية القوة الحوسبية

السبب المباشر لانخفاض القوة الحوسبية هو أن آلية التعديل التلقائي لصعوبة شبكة البيتكوين تعمل. عندما يغلق المزيد من المعدنين معدات التعدين بسبب تراجع الربحية، تنخفض القوة الحوسبية للشبكة، ويتم تعديل الصعوبة نزولاً. هذه عملية تصفية طبيعية للسوق.

بروز ضغط التكاليف

انخفاض ربحية المعدنين بنسبة 32% على أساس سنوي يعكس ارتفاع شامل في ضغط التكاليف. تكاليف الكهرباء، استهلاك معدات التعدين، وتكاليف الصيانة وغيرها من التكاليف الثابتة تزداد نسبتها بسرعة في ظل تراجع الإيرادات. يواجه المعدنون الصغار والمتوسطون ضغطًا كبيرًا، حيث بدأ العديد منهم في إيقاف تشغيل معداتهم.

تغيرات في بيئة السوق

تشير البيانات إلى أن سعر البيتكوين الحالي هو 93,381.50 دولار، على الرغم من أنه شهد ارتفاعًا مؤخرًا، إلا أن ذلك لم ينجح في تحسين هامش ربح المعدنين بشكل فعال. السبب هو أن أرباح المعدنين تأتي بشكل رئيسي من مكافأة الكتلة، وليس من سعر البيتكوين. عندما تزداد القوة الحوسبية للشبكة وترتفع الصعوبة، ينخفض مكافأة كل وحدة من القوة الحوسبية.

تباين أداء الشركات التعدين المدرجة

بحلول نهاية عام 2025، ارتفعت القيمة السوقية الإجمالية لـ14 شركة تعدين بيتكوين وشركات تشغيل مراكز البيانات التي تتبعها جي بي مورغان في الولايات المتحدة إلى 48 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 73%. لكن وراء هذا الرقم الإجمالي، توجد تباينات شديدة في الأداء.

تباين كبير في أداء الأسهم

في ديسمبر، كانت شركة Hut 8 الأفضل أداء، حيث ارتفعت أسهمها بنسبة 2%، بينما كانت أداء شركة CleanSpark ضعيفًا، حيث انخفضت أسهمها بنسبة 33%. هذا التفاوت الكبير يعكس وجود اختلاف جوهري في القدرة التنافسية بين شركات التعدين المختلفة.

تباين الأداء على مدار العام

على الرغم من أن شركتين فقط من الشركات كانت أداؤهما أفضل من البيتكوين في ديسمبر، إلا أنه على مدار العام، تفوقت 9 من أصل 14 شركة على أداء البيتكوين. ومن بين الأفضل أداءً كل من IREN وCipher Mining. هذا يدل على أن الشركات الرائدة التي تتمتع بميزة التكاليف، والتقنية، والتمويل، تستفيد من هذا التصحيح الصناعي لتحقيق حصة سوقية أكبر.

مستقبل الصناعة

استمرار التركيز

عندما تكون أرباح المعدنين في أدنى مستوياتها تاريخيًا، فقط الشركات ذات التكاليف الأدنى والتقنيات الأحدث يمكنها الاستمرار في تحقيق الأرباح. هذا سيعجل من عملية تركيز الصناعة، حيث يخرج المعدنون الصغار تدريجيًا، وتزداد حصة الشركات الرائدة في السوق.

احتمال استمرار تعديل القوة الحوسبية

على المدى القصير، إذا اختار المزيد من المعدنين الحد من تشغيل معداتهم، قد يستمر تراجع القوة الحوسبية. لكن على المدى الطويل، بمجرد أن يتم تعديل الصعوبة بشكل مناسب وتحسن هامش الربح، قد يعود معدنون جدد إلى السوق. هذا يعتمد على أداء سعر البيتكوين المستقبلي وتغير تكاليف الكهرباء العالمية.

الخلاصة

يشهد قطاع تعدين البيتكوين عملية تصحيح عميقة. انخفاض القوة الحوسبية وتسجيل أدنى مستوى تاريخي للربحية، لا يشيران إلى تراجع الصناعة، بل هو عملية تصفية السوق واختيار الأفضل. بالنسبة للمستثمرين، من المهم مراقبة الشركات الرائدة ذات التكاليف التنافسية، لأنها الأكثر احتمالًا للاستفادة من هذا التصحيح وزيادة حصتها السوقية. في الوقت نفسه، ستؤثر اتجاهات سعر البيتكوين وتغير تكاليف الكهرباء العالمية بشكل مباشر على مزاج السوق في صناعة التعدين بأكملها.