انخفضت إيرادات الرسوم الجمركية لترامب، وبيانات التضخم المنخفضة التي فاقت التوقعات عززت الأسهم الأمريكية

سياسة الرسوم الجمركية تواجه مصاعب واقعية. في 6 يناير، أعلن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي أن مؤشر أسعار المستهلك (CPI) الأخير بلغ 2.7%، وهو أدنى بكثير من توقعات وول ستريت البالغة 3.1%، مما كسر المخاوف السائدة في السوق من أن الرسوم الجمركية ستؤدي إلى ارتفاع التضخم. والأكثر إثارة للانتباه هو أن إيرادات الرسوم الجمركية التي كانت الحكومة ترامب تتطلع إليها تتراجع شهراً بعد آخر. تكشف هذه البيانات المقارنة عن مشكلة جوهرية: أن التأثير الفعلي لسياسة الرسوم الجمركية يختلف بشكل كبير عن التوقعات.

لماذا لم تؤدِ الرسوم الجمركية إلى ارتفاع التضخم

يبدو أن هذه النتيجة غير متوقعة، لكن هناك منطق واضح وراءها. أشارت أحدث دراسة لمصرف سان فرانسيسكو الاحتياطي الفيدرالي إلى أن التجارب التاريخية تظهر أن الرسوم الجمركية لم تؤدِ إلى انفجار تضخمي واسع النطاق، والسبب هو آلية التكيف الذاتي للسوق.

استراتيجيات التهرب للمستوردين

• نقل سلاسل التوريد لتجنب الرسوم الجمركية
• التفاوض مع الدول للحصول على إعفاءات
• تخفيف المعدلات الضريبية بشكل كبير

وفقاً للبيانات، فإن متوسط المعدل الفعلي للرسوم الجمركية في الولايات المتحدة حالياً حوالي 12%، وهو أقل بكثير من المعدل الاسمي. هذا يعني أنه على الرغم من أن السياسات أعلنت عن رفع الرسوم الجمركية، إلا أن التنفيذ الفعلي كان مخففاً بشكل كبير.

الصدمة التضخمية تم استيعابها أساساً

تظهر الحسابات أن تأثير الرسوم الجمركية على تضخم الإنفاق الشخصي (PCE) يبلغ حوالي 0.9 نقطة مئوية، منها 0.4 نقطة مئوية تم استيعابها سابقاً في السوق. بمعنى آخر، أن الصدمة التضخمية الرئيسية ربما تكون قد مرت، ومن المتوقع أن يقترب التضخم الأساسي لمؤشر PCE من هدف 2% خلال العام. هذا يفسر لماذا كانت بيانات CPI في يناير أدنى من التوقعات.

الواقع الصعب لإيرادات الرسوم الجمركية

المشكلة الأعمق تظهر من جانب الإيرادات. أظهر تقرير شركة Pantheon Macroeconomics أن إيرادات الرسوم الجمركية في الولايات المتحدة بدأت تتراجع:

انخفضت خلال ثلاثة أشهر بمقدار 4 مليارات دولار، بنسبة انخفاض تصل إلى 11.7%. هذا الاتجاه يفرض ضغوطاً مباشرة على المالية العامة الأمريكية.

الفجوة الكبيرة بين التوقعات والواقع في الإيرادات

كان وزير المالية ترامب، ستيفن منوشين، يتوقع أن تجلب الرسوم الجمركية إيرادات تتراوح بين 5000 مليار إلى ما يقرب من 1 تريليون دولار، لكن التقديرات المستقلة تشير إلى أن إيرادات 2025 قد تكون فقط بين 2610 و2880 مليار دولار. الفارق يزيد عن ثلاثة أضعاف التوقعات مقابل الواقع.

هذا الوضع الذي يقل عن التوقعات في الإيرادات يضعف بشكل مباشر المجال المالي للحكومة الأمريكية. خطط ترامب لإنشاء “حساب ترامب” وبرنامج الإعانات النقدية الشاملة تواجه تحديات من حيث الاستدامة المالية. حالياً، بلغ العجز التراكمي للسنة المالية 2026 حوالي 439 مليار دولار، وبلغ إجمالي الدين الوطني أكثر من 38.5 تريليون دولار، وانخفاض إيرادات الرسوم الجمركية يزيد من الأعباء.

تحول في مزاج السوق

غيّر ظهور بيانات التضخم المنخفض توقعات السوق. بالنسبة للعملات المشفرة والأصول ذات المخاطر، فإن ذلك إشارة إيجابية:

• تخفيف ضغط التضخم يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد لا يحتاج إلى تشديد مفرط
• انخفاض التضخم يحمي القوة الشرائية الفعلية، ويدعم تخصيص الأصول ذات المخاطر
• تعزيز معنويات سوق الأسهم الأمريكية غالباً ما يدفع إلى ارتفاع فئة الأصول ذات المخاطر بشكل عام

الخلاصة

المنطق الرئيسي وراء إصدار هذه البيانات واضح جداً: أن تأثير سياسة الرسوم الجمركية في رفع التضخم أقل بكثير من التوقعات، والسبب الرئيسي هو أن السوق قام بتعديل سلاسل التوريد، واعتمد استراتيجيات التهرب، مما أدى إلى تلاشي الصدمة السياسية. وفي الوقت نفسه، تراجع إيرادات الرسوم الجمركية وكشف عن مشكلة أخرى في السياسة — وهي أن العائدات المالية أقل من التوقعات. إن ظهور التضخم المنخفض عزز من معنويات السوق، لكنه يعكس محدودية فعالية سياسة الرسوم الجمركية التي اتبعتها إدارة ترامب. بالنسبة للمستثمرين المهتمين بالاقتصاد الكلي وتخصيص الأصول، تقدم هذه البيانات نقطة تحول مهمة: أن مخاوف السوق من التضخم تتراجع، لكن استدامة السياسات لا تزال بحاجة للمراقبة.