عصر تحويل الأصول المضمونة إلى أصول سائلة: ستظهر قيمة التوكن لأول مرة في "حركة تريليون دولار"

قد تبدو طلبات تعديل القواعد التي قدمتها ناسداك إلى SEC في أوائل سبتمبر، من الناحية الظاهرية، كإعلان عن نصر للعملات المشفرة. فهي محاولة لتمكين تداول الأسهم وETP على البلوكشين. ومع ذلك، عند التفكير ببرود، تظهر التحديات المخفية هنا.

ما القيمة الحقيقية في الأسواق التي أصبحت رقمية بالفعل

في الواقع، لقد نفذت الأسواق المالية عملية الرقمنة منذ عقود. عندما عانت وول ستريت من “أزمة الوثائق” في السبعينيات، والتي كانت عبارة عن جبال من الأوراق، قدمت شركة Depository Trust Company التي أُنشئت في عام 1973، حلاً. وهو نهج يتمثل في حفظ الأوراق المالية في خزائن واستبدالها بالسجلات الإلكترونية.

بعد ذلك، أصبحت شركة Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC)، الشركة الأم، تعمل كقاعدة أساسية للسوق المالية الأمريكية، وتراقب تقريبًا جميع عمليات تسوية وتسوية الأوراق المالية. كما أن أنظمة مماثلة مثل CREST في لندن، Euroclear في أوروبا، وJASDEC في اليابان، تم بناؤها منذ أواخر الثمانينيات وحتى التسعينيات.

وبالتالي، فإن الأوراق المالية اليوم وُلدت رقمياً بالفعل، وحقوق ملكيتها تتعقب وتُسجل وتُسوى ضمن بنية مركزية. في هذا السياق، تعتبر تقنية البلوكشين أكثر من مجرد طريقة جديدة لتسجيل الأصول، فهي ليست ثورة في الأصل، بل مجرد وسيلة جديدة لتوثيقها.

لماذا التوكننة وحدها غير كافية

هنا يبرز سؤال مهم: هل يمكن للتوكننة أن تسرع من نقل الأصول المضمونة؟ هل يمكن دمج الأصول التي تولد فوائد والعملات المستقرة بشكل سلس؟ هل يمكن للسوق تحقيق كفاءة رأس مال كانت غير ممكنة باستخدام الأنظمة التقليدية؟

الجواب لا يكمن في التكنولوجيا بحد ذاتها، بل في التنفيذ التشغيلي لها. التقدم الحقيقي لا يكمن في تحويل السجلات، بل في تحسينات مالية وتشغيلية حقيقية تتجاوز الأنظمة الحالية. السيولة للأصول المضمونة هي محور هذا التحول.

الفرصة الحقيقية التي تظهرها حقيقة الثلاثة تريليون دولار

بلغ رصيد سوق السندات العالمي في عام 2024 حوالي 145.1 تريليون دولار. حتى نهاية سبتمبر، كانت حوالي 22.3 تريليون دولار من السندات الحكومية فقط—وهو ما يعادل 8 أضعاف القيمة السوقية للعملات المشفرة بأكملها.

هذه الكمية الضخمة من الأصول هي المفتاح. سيولة الأصول المضمونة تعني القدرة على نقل الأصول بسرعة بين المؤسسات واستخدامها. وهي مفهوم أساسي للهوامش، السيولة، وإدارة المخاطر. وإذا تمكنت التوكننة من نقل وإعادة استخدام وتحويل هذه الأصول على السلسلة بشكل برمجي، فسيتمكن النظام من مضاعفة هذه القدرة بشكل كبير، دون عوائق البنية التحتية التقليدية.

العملات المستقرة المدعومة بالسندات والأصول النقدية ذات العائد (مثل USDC وTether-USDT) تعمل بالفعل كأدوات تقلل من تكاليف التسوية وتسرع التحويلات البنكية. وتوقع تقرير حديث من EY أن تسيطر العملات المستقرة على 5-10% من المدفوعات العالمية، بقيمة تتراوح بين 2.1 تريليون و4.2 تريليون دولار.

علاوة على ذلك، تدرس CFTC حالياً الاعتراف بالعملات المستقرة مثل USDC وUSDT كضمانات في سوق المشتقات الأمريكية. وإذا تم اعتمادها، فستُصنف العملات المستقرة كأصول ضمان رئيسية بجانب السندات الحكومية والأوراق ذات التصنيف العالي، مما يعزز الحاجة إلى بنية تحتية ضخمة لتحريك وتحويل الأصول بشكل كبير.

عصر بناء البنى التحتية هو زمن الفائزين

بالنظر إلى الجدول الزمني حتى عام 2026، يبدو أن البنوك وشركات إدارة الأصول حريصة على اختبار سندات التوكن والعملات المستقرة بشكل انتقائي، باستخدام تدفقات عمل عالية الجودة. خاصة في سوق المشتقات، قد تبدأ العملات المستقرة في تكملة النقد التقليدي في عمليات التسوية والتصفية.

بحلول عام 2030، قد تتغير الأمور بشكل جذري. من المرجح أن تصبح السندات المرقمنة، والصناديق، والعملات المستقرة، الأصول الضمان السائدة على مستوى المؤسسات. من المحتمل أن تسيطر سندات الحكومة والسندات ذات التصنيف العالي المرقمنة على حصة كبيرة من السيولة وسوق إعادة الضمان. كما أن اعتماد البنوك الكلي للعملات المستقرة سيتيح تسويات أسرع، وأرخص، وأكثر شفافية.

وفي هذا السياق، لن يكون الفائزون هم الشركات التي تتقن التوكننة فحسب، بل تلك التي تتقن بنية تحويل الأصول المضمونة. أي الشركات التي تتقن دمج وإعادة استخدام وتحويل الأصول المرقمنة إلى عملات مستقرة أو أوراق مالية تقليدية، مع إدارة المخاطر، والتمويل، والتوطين التشغيلي، ستحدد المرحلة التالية من السوق المالية.

الكفاءة الرأسمالية تحدد القدرة التنافسية على المدى الطويل

يحتاج المتداولون والمشاركون في السوق إلى إدارة رأس المال بكفاءة من خلال التنقل السلس بين الأوراق المالية المرقمنة، والسندات، والعملات المستقرة، كمضمونات. مع تزايد اعتماد الأصول الرقمية المضمونة، فإن التمكن الحقيقي يكمن في بناء أنظمة قوية.

الكفاءة الرأسمالية ليست مجرد سهولة تشغيلية، بل تمنح الشركات حرية مالية، وتحميها من تقلبات السوق المفاجئة، وتمنحها مرونة في اتخاذ القرارات الاستراتيجية. عندما يتم استغلال الموارد بشكل أمثل، يمكن للشركات تقديم أسعار أفضل، وتحقيق هوامش أعلى، وتعزيز مكانتها السوقية، والتفوق على المنافسين الذين يعانون من كفاءة منخفضة في استخدام رأس المال.

الختام: عصر التنفيذ وليس التقنية

طلب ناسداك تعديل القواعد هو خطوة ملحوظة في تطور السوق المالي الرقمي المستمر. لكن، لا ينبغي أن ننسى أن الأوراق المالية أصبحت رقمية بالفعل. التوكننة وحدها لا تحدث ثورة، إلا إذا تم دمجها مع أنظمة أكثر كفاءة لتحويل وإعادة استخدام وتحريك الأصول المضمونة.

التأثير الحقيقي يكمن في تحرير مرونة وكفاءة كميات هائلة من الأصول، مثل السندات الحكومية، والسندات الخاصة، والائتمان الخاص، ودمجها مع منتجات رقمية ناشئة مثل العملات المستقرة. مستقبل التمويل لا يقتصر على إدارة الأصول على سجلات البلوكشين، بل يتطلب جعلها قابلة للاستبدال، ومتوافقة، وقابلة للاستخدام الاستراتيجي عبر النظام المالي بأكمله.

هذه قد تكون الحدود التالية للسوق الرأسمالية—حيث تلتقي التكنولوجيا، وإدارة المخاطر، والتميز التشغيلي. الدفع نحو كفاءة رأس مال قوية هو نبض القلب الهادئ والضروري لأي مؤسسة مالية جادة.