عندما لا يكون $230 مليون كافياً: الحسابات المالية النيجيرية في 2025

انتهى التصفيق في يوم العرض بسرعة. لقد تدربت على تقديم عرضها العشرات من المرات — ثلاث دقائق لشرح لماذا تستحق منصتها للإقراض رأس المال. لماذا ستنجح حيث تعثرت الأربعين شركة المماثلة الأخرى. لماذا يجب أن يهتم المستثمرون. كانت طريقة الأداء لا تشوبها شائبة. لكن الاستجابة لم تكن كذلك. عندما سُئلت عما يميزها عن غيرها، ترددت. الحقيقة كانت غير مريحة: لا شيء جوهري يميزها عن بحر المنافسين الذين يطاردون نفس الحصة من السوق.

تكرر هذا المشهد عبر لاغوس، أبوجا، وكل مركز تكنولوجيا نيجيري في 2025. تنافست أكثر من 500 شركة تكنولوجيا مالية على جذب انتباه المستثمرين. فقط 27 منها حصلت على تمويل ذي معنى يزيد عن 100,000 دولار. جمعت الشركات المالية النيجيرية أكثر من $230 مليون خلال العام — بانخفاض قدره 44% عن $410 مليون في 2024. كانت العناوين تصرخ بأزمة. لكن الواقع كان أعمق.

وهم التقدم

تُخفي أرقام التمويل الخام تحولًا أساسيًا. استحوذت Moniepoint وحدها على حوالي $90 مليون في أكتوبر، أي ما يقرب من 40% من إجمالي حصيلة القطاع السنوية. جمعت LemFi حوالي $53 مليون في يناير. قسمت Kredete، Raenest، Carrot Credit، PaidHR، وAccrue البقايا — $22 مليون، $11 مليون، 4.2 مليون دولار، 1.8 مليون دولار، و1.58 مليون دولار على التوالي.

يكشف نمط التوزيع عن الحقيقة: جولات التمويل الكبرى دعمت أرقام 2024 بينما عانت المنظومة الأوسع. بالنسبة للمؤسسين الشباب الباحثين عن رأس مال نمو في نطاق 5 ملايين نايرا إلى تحويل الدولار إلى ($3,100-$3,500)، اختفى التمويل التقليدي من رأس المال المغامر. انتهى عصر التمويل العشوائي.

عبّرت كريستين هـ. ويلسون، الشريكة المديرة في صندوق إنوفيت أفريكا، عما يطلبه المستثمرون الآن: “التمويل الذكي يسأل عما إذا كانت شركات التكنولوجيا المالية تحل مشاكل حقيقية توسع الاقتصاد أو ببساطة تستخرج الإيجار من الهشاشة الموجودة.” إنه سؤال يميز بين الشركات الـ27 الممولة و473 التي لم تحصل على شيء.

لماذا انقلب السوق

فرضت البيئة التنظيمية ضغطًا من جميع الجهات. فرض البنك المركزي النيجيري قيودًا على التسجيل، شدد بروتوكولات معرفة عميلك (KYC)، وفرض غرامات كبيرة. ارتفعت معدلات التضخم إلى 34.8%. جعل اضطراب سوق الصرف الأجنبي العوائد المقومة بالنايرا غير متوقعة. تراجع المستثمرون الدوليون العامون أو تخلوا تمامًا عن التعرض للنظام النيجيري.

يصف أوستن أوكباگو، مدير البلاد في Verto، هذا بأنه تصحيح وليس كارثة. “السوق يجبر أكثر من 430 شركة تكنولوجيا مالية نشطة على التحول من عمليات حرق النقود إلى توليد الإيرادات. الآن يركز المستثمرون على الأساسيات. أظهرت صفقات 2024 الكبرى مدى قلة رأس المال الذي وصل فعليًا إلى النماذج التجريبية أو الشركات التي تسعى إلى توسع اقتصادي حقيقي.”

حدد مرشحًا ثانويًا: الامتثال التنظيمي. “شدد تطبيق البنك المركزي النيجيري وFCCPC على الشركات الناشئة ذات المعايير المؤسسية على حساب العدد الكبير من المشغلين الصغار غير الممتثلين. هذا الفصل بين القمح والقمامة هو ما يحدد 2025.”

عمل الضغط بشكل منهجي. نجت الشركات ذات البنية التحتية الحقيقية. وتعرضت تلك التي كانت تعمل على وقت مستعار ورأس مال مستعار للكشف.

السؤال غير المريح

لكن ما يميز 2025 هو أن المستثمرين بدأوا يتساءلون عما إذا كانت شركات التكنولوجيا المالية النيجيرية قد بنت شيئًا حقيقيًا.

تضم نيجيريا أكثر من 500 شركة تكنولوجيا مالية. معظمها يكرر منتجات متطابقة — محافظ رقمية، تطبيقات دفع، منصات إقراض تستهدف نفس الشريحة الرفيعة من المستهلكين القابلين للتمويل. في حين أن الائتمان المنتج للمصنعين لا يزال نادرًا. تمويل سلاسل الإمداد الزراعية يتعثر. البنية التحتية التي تقلل فعليًا من تكاليف الأعمال تظل غير ممولة.

تدفع ويلسون بالحجة أبعد من ذلك: “انتقل السؤال من ‘هل يمكننا رقمنة السلوك الحالي؟’ إلى ‘هل نخلق قدرة اقتصادية جديدة؟’ كانت هناك المزيد من التطبيقات، لكن لم يظهر بشكل واضح زيادة في الصمود المالي للأسر، أو القدرة الإنتاجية للمشاريع الصغيرة والمتوسطة، أو توسيع الفرص الاقتصادية.”

تشير قرارات التمويل للمستثمرين إلى اتفاق. جاء الحكم من خلال إعادة تخصيص رأس المال.

نikolai Barnwell، مؤسس ومدير شركة pawaPay، راقب هذا الدورة تتكرر منذ ظهور الإنترنت المحمول في أفريقيا في أوائل 2010s. “تكتشف الأموال أفريقيا، تبيع الحلم، ترشّ رأس المال في كل مكان. ثم تبدأ الحقيقة في الظهور. العوائد تستغرق وقتًا أطول. تأتي الدفعة التالية بحماس جديد وذاكرة قصيرة. إمكانات القارة هائلة، لكننا في أيام مبكرة جدًا — مثل الإنترنت في الولايات المتحدة في منتصف التسعينيات. المكاسب لا تزال بعيدة. النجاح يتطلب الصبر والقدرة على التحمل.”

ماذا يأتي بعد ذلك فعليًا

يختلف الحديث عن 2026 بشكل كبير عن الركود السابق. يرفض تومي ديفيز، المدير التنفيذي للاستثمار في TVCLabs، رواية الفشل تمامًا. “سنشهد إعادة تشكيل، وليس مجرد توحيد. ستتسارع عمليات الاستحواذ والاندماج — استحواذات في السوق المتوسط لن تصنع عناوين عالمية لكنها مهمة محليًا. سيصبح رأس المال متعدد الطبقات: ملائكة محليون، مجموعات الشتات، مؤسسات التمويل التنموي، ديون رأس المال المغامر، أدوات تعتمد على الإيرادات تعمل معًا.”

لن تعتمد هذه المنظومة على شيكات رأس مال أجنبي واحدة. “الشركات الناجحة ستمول نموها عبر أدوات متعددة، وليس عبر شيك واحد بحجم معين. هذا هو المطلب الجديد.”

يؤكد أوكباگو على تطور الصورة. “الاندماج والاستحواذ يقودان التوحيد — انظر إلى Paystack وهي تستحوذ على Brass. هذه التحركات تعيد تدوير المواهب والأصول إلى نماذج أكثر كفاءة. السوق لا يموت. إنه يعيد الهيكلة.”

الاختبار الحقيقي القادم

رواية شركات التكنولوجيا المالية النيجيرية التي تبلغ $230 مليون في 2025 تخفي فحصًا أعمق: هل يخلق القطاع قيمة حقيقية أم يستخرج الإيجار من الثغرات الموجودة؟

الشركات الـ27 الممولة من المفترض أن لديها إجابات. والبقية الـ473 تبحث عنها.

لا تزال أسئلة ويلسون قائمة في الأجواء. الشركات التي تكتشف الإجابة الصحيحة لن تقتصر على البقاء في 2026 — بل ستشكل مسار التكنولوجيا المالية الأفريقية لعقد من الزمن. يريد المستثمرون أدلة على أن المحافظ الرقمية ستصبح محركات اقتصادية. وأن منصات الإقراض توسع القدرة الإنتاجية. وأن التطبيقات المالية تقلل من الاحتكاك بدلاً من إعادة توزيعه.

الاختبار ليس ما إذا كانت شركات التكنولوجيا المالية النيجيرية تستطيع جمع الأموال بعد الآن. بل هل تستحق ذلك. وهذا السؤال، على عكس رأس المال، لن يذهب إلى أي مكان.