عندما تغير الاحتياطي الفيدرالي مساره: ماذا يحمل الربع الأول من عام 2026 لبيتكوين وإيثيريوم

أهمية لعبة السيولة أكثر من تخفيضات المعدلات

قصت تخفيضات سعر الفائدة الثلاثة التي أجرتها الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في 2025 قصة مثيرة للاهتمام — واحدة لم تبدُ السوق المشفرة مقتنعة بها. بينما تشير الحكمة التقليدية إلى أن السياسة النقدية السهلة يجب أن تعزز الأصول عالية المخاطر، شهدت البيتكوين والإيثيريوم والعملات الرقمية الكبرى الأخرى تراجعًا كبيرًا. من ذروتها في أكتوبر، انكمش إجمالي سوق العملات الرقمية بأكثر من 1.45 تريليون دولار، متحدية السرد الدُوفيشي.

لماذا؟ لأن الأسواق لا تتفاعل فقط مع قرارات سعر الفائدة في فراغ. أوضح مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي، بمن فيهم رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز، أنه لا يوجد استعجال لمزيد من التسهيلات. ركزت رسائل البنك المركزي على الاعتماد على البيانات واليقظة تجاه التضخم بدلاً من الالتزام بتخفيضات مستمرة. هذا الغموض خفّض من حماسة الارتفاع المتوقع، مما يشير إلى أن كيفية إدارة الاحتياطي الفيدرالي للسيولة — وليس مجرد تعديل المعدلات — ستحدد اتجاه سوق العملات الرقمية مع دخول الربع الأول من 2026.

مساران مت diverجين: توقف تخفيض المعدلات السيناريو

إذا حافظ الاحتياطي الفيدرالي على ثبات المعدلات طوال أوائل 2026، فاستعد لضغط هابط على الأصول الرقمية. وفقًا لجيف ماي، المدير التنفيذي لتبادل العملات الرقمية BTSE، فإن توقفًا مطولًا قد يؤدي إلى عمليات بيع كبيرة: قد تختبر البيتكوين مستويات 70,000 دولار، بينما قد تتراجع الإيثيريوم نحو 2,400 دولار.

تقدم بيانات التضخم صورة مختلطة. جاء مؤشر أسعار المستهلك الأساسي لشهر نوفمبر عند 2.63%، وهو ما عادةً سيدعم توقعات خفض المعدلات. ومع ذلك، أوقف إغلاق الحكومة الأمريكية عملية جمع البيانات المعتادة لمكتب إحصاءات العمل، مما أثار تساؤلات حول ما إذا كانت قراءات التضخم تعكس الظروف الاقتصادية الحقيقية بدقة. هذا الغموض — جنبًا إلى جنب مع لهجة مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي الحذرة — يخلق بيئة قد تؤدي فيها غياب التسهيلات الإضافية إلى ضغط كبير على الأصول المضاربية.

حاليًا، مع تداول البيتكوين بالقرب من 90.57 ألف دولار (ارتفع بنسبة 0.11% خلال 24 ساعة) والإيثيريوم عند 3.10 آلاف دولار (انخفض بنسبة 0.98%)، يظل السوق عند نقطة انعطاف حاسمة. من المحتمل أن يعزز توقف الاحتياطي الفيدرالي من المخاطر الهبوطية.

فرصة “الحافز المخفي”: عمليات إدارة الاحتياطيات ودعم السوق

إليكم حيث يمكن أن يتغير السرد. في 1 ديسمبر، أنهى الاحتياطي الفيدرالي رسميًا مرحلة التشديد الكمي وانتقل إلى استراتيجية إعادة تدوير كاملة للأوراق المالية المستحقة للخزانة والرهون العقارية المدعومة. والأهم من ذلك، قدم عمليات شراء إدارة الاحتياطيات (RMPs) — وهو برنامج شهري يقارب $40 مليار دولار من عمليات شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل المصممة لاستقرار احتياطيات القطاع المصرفي وتخفيف ضغوط سوق المال.

بينما تعمل RMPs على نطاق أقل بكثير من عصر التسهيل الكمي 2020-2021 (عندما توسع ميزانية الاحتياطي الفيدرالي بمقدار $800 مليار دولار شهريًا وارتفعت قيمة السوق الرقمية بأكثر من 2.90 تريليون دولار)، إلا أنها لا تزال تمثل ضخ سيولة مهم. يصف بعض المشاركين في السوق ذلك بأنه “التسهيل الكمي السري” — بيئة نقدية أقل عدوانية ولكنها لا تزال داعمة.

إذا استمرت هذه المشتريات على مدار الربع الأول من 2026 بالمستويات الحالية، فقد تظل تدعم سيولة السوق ورغبة المخاطرة بشكل هادئ دون الحاجة إلى تخفيضات كبيرة في المعدلات. يرسم هذا السيناريو صورة أكثر تفاؤلاً: يقترح ماي أن البيتكوين قد يقدر نحو 92,000-98,000 دولار، مدفوعًا بتدفقات مؤسساتية مستمرة من خلال صناديق التداول بالأسواق الفورية (متوقع أن تتجاوز $50 مليار دولار) واستراتيجيات تراكم الشركات المستمرة.

المتغير الحاسم: اتجاه ميزانية الاحتياطي الفيدرالي

الفرق بين ما يقوله الاحتياطي الفيدرالي عن المعدلات وما يفعله بميزانيته أصبح السرد المهمل في تحليل سوق العملات الرقمية. تخفيضات المعدلات تثير العناوين، لكن ظروف السيولة — التي تشكلها عمليات إدارة الاحتياطيات وميزانية البنك المركزي — غالبًا ما تكون أكثر تأثيرًا على مسارات أسعار الأصول.

سيختبر الربع الأول من 2026 هذا الافتراض. إما أن يحافظ الاحتياطي الفيدرالي على إطار سيولة داعم من خلال استمرار عمليات إدارة الاحتياطيات، مما يدعم الأسعار، أو أن يشير إلى موقف أكثر تقييدًا من خلال تقليص هذه المشتريات، مما قد يسرع السيناريوهات الهبوطية الموضحة أعلاه. السوق يضع في الحسبان كلا الاحتمالين، وهو ما يفسر بقاء البيتكوين والإيثيريوم ضمن نطاق محدود على الرغم من تطور سياسة الاحتياطي الفيدرالي بشكل كبير.

سيُوضح الربع القادم أي اتجاه يسود — ومعه، ما إذا كانت الأصول الرقمية ستشهد ارتفاعًا بدعم هيكلي من الاحتياطي الفيدرالي أو تواجه ضغطًا من عدم اليقين السياسي.