لارى فينك: الذكاء الاصطناعي ورقمنة الأصول يغيران مستقبل الاستثمار

تصل أصول بلاك روك إلى 12.5 تريليون دولار. ما هو وراء هذا النمو المذهل من حيث الرؤية والقدرة على التنفيذ؟ من خلال أحدث حوار مع لاري فينك، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لبلاك روك، يمكننا أن نرى مستقبل صناعة الاستثمار.

من إدارة المخاطر إلى الرؤية: استراتيجية بلاك روك الأساسية

ما هو سر تفوق بلاك روك في الصناعة؟ الجواب يكمن في الفلسفة المتسقة منذ التأسيس.

قال لاري فينك: «عند التأسيس، كان من بين فريقنا المكون من 8 أشخاص، اثنان متخصصان في التقنية. في عام 1988، كانت محطات SunSpark لا تزال غالية، لكننا استثمرنا 25,000 دولار لتطوير أدوات تحليل المخاطر داخليًا. هذا أصبح أساس عملنا.»

ثقافة بلاك روك نفسها متجذرة بعمق في تقنية إدارة المخاطر. هذا النهج أثمر في قضية إنقاذ Kidder Peabody في عام 1994. استغلوا علاقاتهم الطويلة مع GE، وفازوا بنظام Aladdin، وحققوا أرباحًا من إدارة الأصول خلال 9 أشهر، ودفعت GE أعلى رسوم استشارية على الإطلاق.

الأهم هو أن فينك هو من قرر استراتيجية فتح نظام Aladdin. «قررنا فتح نظامنا لجميع العملاء والمنافسين.» هذا الشفافية ساعدت في كسب ثقة الحكومة والشركات خلال الأزمة المالية عام 2008، وفتحت الطريق ليكونوا شركاء رئيسيين في عمليات الإنقاذ.

نقطة التحول في المسيرة: التعلم من الفشل وفلسفة الإدارة

لكن فينك لم يكن مثاليًا. بل يرى أن أخطاء شبابه كانت أثمن ثروة لديه.

تولى منصب المدير الإداري في سن 27، وعضو في اللجنة التنفيذية عند 31. بحلول سن 34، كان واثقًا جدًا من نفسه. على الرغم من أن قسمه حقق أعلى أرباح في 1984-85، إلا أنه في الربع الثاني من 1986، تكبد خسارة مفاجئة بقيمة 100 مليون دولار. في تلك اللحظة، انهار روح الفريق، وغادر 80% من المؤيدين.

قال: «تعلمت درسين مهمين: أنني لم أواكب تطور السوق، وأنني كنت مهووسًا بطموحات التوسع على حساب الحكمة.»

لو لم تكن تلك التجربة المريرة، لربما لم توجد بلاك روك. بعد عام ونصف من إعادة بناء مسيرته، بدأ في البحث عن طريق جديد. بمشورة ستيف شوارتزمان وبيت بيترز، أصبح الشريك الرابع في بلاكستون، ثم أسس بلاك روك بشكل مستقل.

تطور وول ستريت: قوة التكنولوجيا

هناك نقطة تحول لا غنى عنها في تاريخ وول ستريت. أكد عليها فينك.

«الكمبيوتر هو الذي غير وول ستريت حقًا. قبل إدخال الحواسيب في قسم الرهن العقاري عام 1983، كانت الأدوات الوحيدة هي الحواسيب الصغيرة وHP-12C.»

أدى المعالجة الفورية للبيانات إلى إعادة هيكلة التدفقات النقدية، وولدت عمليات التوريق. كما أن المشتقات مثل مبادلات الفائدة نشأت من تطبيقات تقنية على أرضية التداول.

كانت صناعة البنوك الاستثمارية آنذاك عائلية، وكانت رؤوس الأموال لا تتجاوز 200 مليون دولار. بما في ذلك غولدمان ساكس، ليهمان براذرز، ميريل لينش. توسع الميزانية العمومية بدأ بعد 1976 فقط. أداة بسيطة مثل الحاسوب غيرت هيكل القطاع المالي بأكمله.

أهمية الرسائل السنوية: قيادة المدى الطويل

الرسائل التي تصدرها بلاك روك سنويًا منذ 2012 تؤثر بشكل كبير على الصناعة. لكن بدايتها كانت متواضعة جدًا.

قال: «حتى استحواذنا على BGI لنصبح أكبر مؤسسة مؤشرات في العالم، لم نكن نفكر في إصدار رسائل. في ذلك الوقت، كنا نتحمل مسؤولية إدارة كميات هائلة من الأسهم، ولم نكن نملك سوى حقوق التصويت، ولم نكن نملك سلطة التصرف.»

الرسالة الأساسية في أول رسالة كانت دعوة لـ«الطويلة الأمد». التفكير في الاتجاهات طويلة الأمد للمستثمرين على المدى الطويل — هذا هو الأصل، وما زال فلسفتنا الأساسية.

إدارة الأصول في عصر الذكاء الاصطناعي: نحو نموذج جديد

ما هو الاتجاه الأكبر الذي سيعيد تشكيل صناعة الاستثمار؟ أجاب فينك بوضوح.

«الذكاء الاصطناعي وتوكنية الأصول المالية.»

البنوك الناشئة في البرازيل تتوسع إلى المكسيك، ومنصات رقمية مثل Trade Republic في ألمانيا تكسر التقاليد. هذه أمثلة على قوة الابتكار التكنولوجي في المالية.

بلاك روك أنشأت في 2017 مختبر ذكاء اصطناعي في ستانفورد، وتستخدم التعلم الآلي لتحسين إدارة الأصول والمعاملات. لكن هناك تحديات أمام انتشار الذكاء الاصطناعي.

«المشغلون الكبار في البداية سيكون لديهم ميزة أكبر. المؤسسات الكبرى القادرة على تحمل تكاليف الذكاء الاصطناعي ستقود السوق. ومع ذلك، مع انتشار الجيل الثاني من الذكاء الاصطناعي، ستواجه الميزة التنافسية تحديات.»

بلاك روك بالفعل تملك ميزة تفوق بكثير قبل سنة وخمس سنوات. استثماراتها التقنية وصلت إلى حجم هائل، وكل عملياتها تعتمد على البنية التحتية التكنولوجية.

استراتيجية الجمع بين الاستثمار السلبي والنشط

استحواذ BGI في 2009 (بما في ذلك iShares) أثار شكوك السوق آنذاك. لكن النتائج كانت مختلفة تمامًا.

قال: «الدمج بين استراتيجيات ‘السلبية + النشطة + التركيز على جميع المحافظ’ أثبت نجاحه. توسع حجم iShares من 340 مليار دولار إلى حوالي 5 تريليون دولار.»

في 2023، نمت أعمال بلاك روك الخاصة بشكل ملحوظ. استثمارات البنية التحتية من صفر إلى 50 مليار دولار، والائتمان الخاص يتوسع بسرعة.

الاستحواذ على Preequin وE-Front وHBS Bio ليس مجرد عمليات استحواذ، بل هو دمج لإدارة المخاطر بين السوق العامة والخاصة، وتغيير جوهري في توزيع الأصول للعملاء.

تراجع الاستثمار النشط: تحول تاريخي

يشهد قطاع الاستثمار تحولًا هادئًا. وهو تراجع الاستثمار النشط.

قال فينك: «لو كان الاستثمار النشط فعالًا حقًا، لما ظهرت صناديق المؤشرات (ETFs) بهذه القوة.»

وأشار بصرامة: «معظم المستثمرين في التحليل الأساسي يحققون عوائد منخفضة بعد خصم الرسوم. فريق الأسهم الآلي في بلاك روك يتفوق على السوق لمدة 12 سنة متتالية، واستثمارات الموضوعات المبنية على الذكاء الاصطناعي والبيانات الضخمة تفوقت على 95% من المستثمرين في التحليل الأساسي خلال العقد الماضي.»

لكن، «هذا يشبه لعبة البيسبول. الحفاظ على معدل ضربات 30% أمر صعب، وتحقيق ذلك لخمسة مواسم متتالية نادر جدًا.»

القيمة السوقية لشركات إدارة الأصول التقليدية منخفضة. العديد من الشركات التي طرحت أسهمها في 2004 تتراوح قيمتها بين 50 و200 مليار دولار، بينما بلاك روك تصل إلى 170 مليار دولار.

المخاطر الاقتصادية الكلية: خطورة عجز الميزانية

ما هو أكثر المخاطر تقليلًا في السوق؟ يركز فينك على معدل النمو الاقتصادي.

«إذا لم يحقق الاقتصاد الأمريكي نموًا بنسبة 3%، فإن مشكلة العجز ستضغط على الدولة.»

الأرقام مروعة. العجز في 2000 كان 8 تريليون دولار، وبعد 25 سنة، قفز إلى 36 تريليون دولار. فقط مع استمرار النمو بنسبة 3% يمكن السيطرة على نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي. لكن السوق متشكك في هذا الواقع.

هناك مخاطر أعمق مخفية. 20% من سندات الخزانة الأمريكية مملوكة من قبل أجانب. إذا اتبعت سياسة الانعزال، قد ينخفض حيازة الدولار. وفي الوقت نفسه، تتطور أسواق رأس المال في الهند والسعودية وغيرها، مما يقلل من جاذبية الدولار.

الحل يكمن في تحرير رأس المال الخاص وتبسيط التنظيمات. اليابان وإيطاليا تواجهان أزمة عجز بسبب النمو المنخفض، وهو تحد مشترك.

العملات المستقرة والرقمنة المالية

هناك احتمال لوقوع أحداث غير متوقعة في مجال الائتمان الخاص. لكن إذا تم مطابقة الأصول والخصوم بشكل مناسب، فلن تنتشر الخسائر إلى المخاطر النظامية.

«العملات المستقرة ورقمنة العملات قد تقلل من الدور العالمي للدولار.»

هذا التغيير يعني تراجع هيمنة الدولار، ويشير إلى إعادة هيكلة أساسية للنظام المالي الدولي.

نظرة فينك إلى البيتكوين: تحوط ضد عدم اليقين

في السابق، هاجم فينك مع جيمي ديمون البيتكوين باعتباره «عملة غسيل الأموال والسرقة»، وكان ذلك في 2017.

لكن فهمه تغير بشكل كبير. التحول جاء بعد تفكير وتحقيقات خلال جائحة كوفيد.

قال: «امرأة من أفغانستان كانت تستخدم البيتكوين لدفع رواتب النساء العاملات اللاتي حظر التوظيف عليهن من قبل طالبان. في ظل سيطرة النظام المصرفي، كانت العملات المشفرة بمثابة مخرج.»

أعاد فينك تقييم البيتكوين كرمز لتقنية البلوكشين. ليست عملة، بل «أصل خوف» لمواجهة المخاطر النظامية.

«الناس يحتفظون به خوفًا من أمن الدولة وانخفاض قيمة العملة. البيتكوين هو تحوط للمستقبل غير المؤكد.»

لكن، في بيئة عالية المخاطر، يتطلب الأمر تعلمًا مستمرًا. إذا لم تؤمن أن الأصول ستنمو خلال 20-30 سنة، فلن يكون من المنطقي الاستثمار. المستثمرون الذين لا يستطيعون الإجابة على هذا السؤال لا ينبغي أن يدخلوا السوق.

تغير نمط الاستثمار: المعلومات والتمييز

كيف يغير الذكاء الاصطناعي نمط الاستثمار؟ تحدث فينك عن الجوهر.

«على كل مستثمر أن يبحث عن معلومات لم يدركها السوق بشكل كافٍ. المعلومات التقليدية (الأخبار القديمة) لا تخلق عوائد زائدة.»

الذكاء الاصطناعي يحلل مجموعات بيانات مميزة ويولد رؤى فريدة. لكن المنافسة تزداد حدة.

المستثمرون الذين ينجحون باستمرار قليلون جدًا. معظم المستثمرين في التحليل الأساسي يحققون عوائد منخفضة بعد خصم الرسوم. هذا هو جوهر تراجع صناعة الاستثمار النشط.

الحوار مع القادة العالميين: بناء الثقة

لماذا يطلب قادة العالم نصائح شخصية من فينك؟ الجواب هو «الثقة» و«النتائج».

منذ 2008، أصبح رؤساء البنوك المركزية ووزراء المالية من جميع أنحاء العالم يتواصلون بانتظام مع فينك. كل حوار يظل داخل المكتب، وبدون اتفاقات سرية رسمية، هناك ثقة.

قال: «جوهر صناعة إدارة الأصول هو النتائج. نحن لا نحقق أرباحًا من دوران الأموال أو حجم المعاملات، بل من النتائج الفعلية.»

بلاك روك تشارك بعمق في أنظمة التقاعد العالمية. في المكسيك، ثالث أكبر نظام تقاعد، وأكبر شركة خارجية في اليابان، وأكبر مدير لصناديق التقاعد في بريطانيا. هذه النفوذ لا يمكن تكراره، لأنها مبنية على الثقة الطويلة.

المديرون الجدد (مثل كلوديا في المكسيك، وكيل في ألمانيا) يلتقون مع فينك قبل توليهم مناصبهم لضمان تدفق المعلومات. هذا هو مصدر القيمة الفريدة.

جوهر القيادة: التطور المستمر

ما هو جوهر القيادة؟ أجاب فينك بوضوح.

«التعلم المستمر يوميًا ضروري. الركود يعني التراجع. لا يوجد زر إيقاف مؤقت في قيادة الشركات الكبرى، ويجب أن تبذل كل جهدك.»

عمل فينك في هذا القطاع لمدة 50 عامًا، وما زال يسعى لأن يكون كل يوم هو الأفضل.

«العمل بكل طاقتك وكيانك هو الذي يمنحك حق الحوار وتأثيرك في الصناعة. هذا الحق يُكتسب بالقدرة كل يوم، وليس شيئًا مضمونًا بشكل تلقائي.»

هذه الكلمات تلخص جوهر قيادة لاري فينك.