الأزمة التي تواجه عمالقة التكنولوجيا في ظل موجة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي: تراجع كبير في سعر سهم أوراكل، وضغوط على ثروة إيلون ماسك

شركة أوراكل(ORCL.US) شهدت مؤخرًا انخفاضًا في سعر السهم بأكثر من عشرة بالمئة، مما أدى إلى تأثير مباشر على ثروة مؤسس الشركة لاري إليسون. خلال يوم واحد، تراجع ثروته التي تبلغ حوالي 81 عامًا بنحو 25 مليار دولار، ليهبط من المركز الثاني على قائمة أغنى أغنياء العالم إلى المركز الثالث.

التباين بين استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وتوقعات الإيرادات

تركز مخاوف المستثمرين ليس على مستقبل أوراكل على المدى الطويل، بل على سرعة حرق السيولة الحالية. أظهرت أحدث التقارير المالية للشركة أن الإنفاق الرأسمالي على بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي وصل إلى مستوى قياسي، حيث بلغ حوالي 120 مليار دولار. ومع ذلك، خيب هذا الإنفاق الضخم آمال السوق، حيث لم تتقدم عمليات التسويق التجاري لهذه الاستثمارات على المدى القصير كما كان متوقعًا.

المنافسة في مجال البنية التحتية السحابية تزداد حدة. أعلنت أوراكل هذا العام عن اتفاقية تعاون مع OpenAI بقيمة تصل إلى 3000 مليار دولار من القدرة الحاسوبية، وشاركت في مشروع مركز البيانات الضخم Stargate بقيمة 5000 مليار دولار. هذه الأرقام تعكس طموحات الشركة في موجة الذكاء الاصطناعي، لكن الشكوك بين المستثمرين تتعلق بما إذا كانت وتيرة الإنفاق قد تجاوزت بشكل كبير وتيرة تحقيق العائدات.

سوق السندات أظهر موقفًا معارضًا من خلال ارتفاع تكاليف تأمين مخاطر التخلف عن السداد. تكاليف تأمين ديون أوراكل ارتفعت إلى أعلى مستوى خلال عامين، وتوقعات مورغان ستانلي أكثر قلقًا — حيث تتوقع أن تصل صافي ديون الشركة بعد التعديلات إلى ما يقرب من “ثلاثة أضعاف” بحلول السنة المالية 2028، من حوالي 1000 مليار دولار حاليًا إلى مستويات أعلى.

تقلبات درامية في الثروة

تقلبات إليسون في الثروة تعتبر بمثابة مؤشر لقياس السوق. ففي 10 سبتمبر من هذا العام، حققت أوراكل ارتفاعًا في سعر السهم بنسبة 36% نتيجة لأداء فاق التوقعات، مسجلة رقمًا قياسيًا منذ عام 1992. في ذلك اليوم، زادت ثروة إليسون بمقدار 890 مليار دولار، وأصبح مؤقتًا أغنى رجل في العالم.

اليوم، عاد سعر السهم للتراجع بنسبة تقارب 40% من أعلى مستوياته. ومع ذلك، من المهم ملاحظة أنه بالرغم من هذا الانخفاض، فإن ثروة إليسون الإجمالية لا تزال تزيد بمقدار حوالي 950 مليار دولار مقارنة قبل عام، مما يدل على أن أساس ثروته على المدى الطويل لا يزال قويًا.

الحالة النقدية ومخاطر الرهن على الأسهم

وفقًا للوثائق الوكيلة لأوراكل حتى سبتمبر 2025، يمتلك إليسون حوالي 34.8 مليار دولار من النقد وما يعادله، معظمها من أرباح بيع الأسهم على مر السنين. لكن هذا الرقم يحتاج إلى خصم، حيث أن جزءًا كبيرًا منه مقيد في أصول غير سائلة مثل العقارات والأعمال الفنية، مما يصعب تحديد الحجم الحقيقي للنقد المتاح للاستخدام.

الأكثر إثارة للقلق هو زيادة الرهن على الأسهم. حوالي 30% من أسهم أوراكل التي يملكها إليسون تم رهنها لتمويل ديونه الشخصية، بزيادة حوالي 25% عن العام الماضي. على الرغم من أن قيمة أسهم أوراكل التي يملكها لا تزال تتجاوز 200 مليار دولار، فإن ارتفاع نسبة الرهن يشير إلى زيادة الرافعة المالية.

التحول الاستراتيجي في ظل اختبار دورة الذكاء الاصطناعي

على مدى أكثر من عشر سنوات، استثمرت أوراكل في البنية التحتية السحابية، لكن أن تصبح لاعبًا رئيسيًا في موجة الذكاء الاصطناعي حدث خلال العامين الأخيرين فقط. هذا الفارق الزمني يتطلب من الشركة تحقيق توازن كبير بين الإنفاق والعائدات في فترة قصيرة.

الشكوك حول استراتيجيتها في الذكاء الاصطناعي ليست بلا أساس. فالصناعة التقنية بأكملها تتجه نحو استثمارات ضخمة في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، لكن تحويل هذه الاستثمارات إلى إيرادات فعلية لا يزال يمثل تحديًا رئيسيًا لجميع المشاركين. كواحدة من هؤلاء، يتعين على أوراكل أن تثبت جدوى نموذجها التجاري للمستثمرين خلال الأرباع القادمة.

رغم أن إليسون لا يزال يمتلك ثروة كافية لدعم العديد من الأنشطة التجارية الكبرى، إلا أن السوق أصبح أكثر تشددًا في تقييم استراتيجيات الشركات الكبرى في مجال الذكاء الاصطناعي. دورة رأس المال المكثف للذكاء الاصطناعي تختبر قدرة هذه الشركات على التوازن بين الإنفاق والأرباح.