شهد سوق العقود الآجلة للفضة مؤخرًا تغييرات مثيرة للاهتمام. وفقًا لأحدث بيانات تفصيلية لعقود غير مغلقة على COMEX، تراجع صافي المراكز القصيرة لمتداولي المقايضة (وهم بشكل رئيسي البنوك) بشكل تدريجي، والآن أصبح قريبًا من توازن مع مراكز المنتجين القصيرة، حيث كلاهما عند مستوى 25,000 عقد. بالمقابل، تتركز المراكز الطويلة بشكل رئيسي بين المضاربين والمؤسسات الاستثمارية الأخرى.

هذا الوضع يختلف قليلاً عن تلك التصريحات السابقة التي كانت تتحدث عن "البيانات القصيرة المفرطة". عندما يتوقف توسع المراكز القصيرة بشكل حاد، يبدأ القلق من خطر آخر — وهو ضغط المراكز القصيرة. ببساطة، المنتجون بحاجة إلى إيجاد توازن بين بيع الأسهم الفورية ودفع هامش العقود الآجلة، وإذا تشددت سلاسل التمويل، قد يصبح الأمر غير ممكن.

بالأمس، قام بورصة شيكاغو التجارية (CME) بخطوة. غيرت طريقة حساب الهامش، من مبلغ ثابت بالدولار إلى نسبة مئوية من القيمة الاسمية، وحددت نسبة الفضة عند 9%. يبدو أن التغيير كبير، لكن عند مراجعة السجلات التاريخية، فإن هذه النسبة ليست غريبة، فهي تقريبًا متوسط ​​مستوى طويل الأمد.

تعديلات CME هذه، في النهاية، تهدف إلى إدارة المخاطر بشكل جيد على كلا الجانبين. خلال الفترة الأخيرة، كانت تقلبات الأسعار متكررة، ومرحلة التذبذب الكبيرة تتطلب قدرة أعلى على تغطية الهامش. مسؤولية البورصة هي ضمان قدرة جميع المشاركين على تلبية متطلبات الهامش في ظل ظروف السوق القصوى، لتجنب حدوث مخاطر متسلسلة. هذا ليس تفضيلًا لطرف على آخر، بل هو المنطق الأساسي لإدارة السوق.