#加密市场观察 الذهب يجن جنونه، والبيتكوين يلعب دور الميت: انقلاب "تغيير الدم" الجاري

ذاك المراهق الجامح تم استمالته
عندما تتجه أسعار الذهب كحصان جامح يركض بلا توقف، وتخترق حاجز 5200 دولار، فإن البيتكوين، الذي كان يُطلق عليه سابقًا "الذهب الرقمي"، يظل هادئًا كمسن نائم. هذا نوع من الصمت الاختنق، حتى أن العديد من المخضرمين الذين مروا بعدة دورات سوق صعود وهبوط يشعرون بقشعريرة في ظهورهم. وفقًا للسيناريو السابق، بمجرد أن يضطرب العالم، وتشتعل نيران الحرب، يرتفع الذهب، ويتبع البيتكوين جنونه في الارتفاع، بل ويزيد من وتيرته بشكل أكثر عنفًا. لكن هذه المرة، تم تمزيق السيناريو تمامًا. ربما تظل تتأمل مخطط الشموع في الليل، دون أن تشعر بأن السيجارة قد أحرقت أصابعك، وتتساءل لماذا لم يحدث بعد "الانفجار الكبير" الموعود. في الواقع، الأمر ليس أن السوق مريض، بل أن "روح" البيتكوين قد تم استبدالها.
علينا أن نعترف بحقيقة قاسية: ذلك البيتكوين الذي كان يعبّر عن التمرد والحرية، والذي كان يمثل عصيانًا ضد النظام، يُجبر الآن على ارتداء بدلة مصممة خصيصًا من قبل نخبة وول ستريت. يشبه الأمر مقاتل الشوارع الذي يلوح بمزدوجة السلاح، ويهاجم بضراوة، فجأة يُوقع في حلبة UFC الرسمية. رغم أنه لا يزال هو، وعضلاته لا تزال متطورة، ونظراته لا تزال حادة، إلا أن القواعد تغيرت، والحكم تغير، وحتى الجمهور من شباب البانك المفعمين بالحماس تحول إلى مدير صندوق يحمل كأس الشمبانيا ويحسب الاحتمالات ببرود. هذا "الاستمالة" هو السبب الجذري وراء غرق البيتكوين في سبات عميق الآن.
مع موافقة هيئة الأوراق المالية على ETF الفوري، أصبح حق البيتكوين في التسعير يتحول بشكل سري إلى عملية نقل مذهلة — من كبار المحتكرين الأوائل (OG) والعمال المناجم المتمردين، إلى أيدي عمالقة وول ستريت بقيادة بيركليد. ماذا يعني هذا الانتقال في السلطة؟ يعني أن البيتكوين لم يعد مجرد "أصل ملاذ آمن". في ميزانيات وول ستريت، تم تصنيف البيتكوين تحت عنوان جديد: "أصل مخاطرة بالدولار عالي بيتا (High Beta)". هذا المصطلح يبدو أكاديميًا، لكن يمكننا فهمه بمجاز أكثر حيوية: البيتكوين الآن يشبه سيارة سباق فاخرة معدلة بشكل خاص، حساس جدًا لمسرّع الفرامل، وقوية جدًا. لكن، مقودها في يد وول ستريت، ويجب أن تسير على مسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. عندما يضخ الدولار، تكون أسرع سيارة؛ وعندما يضيق الدولار، فهي الأشد فرملة. لم تعد تلك السيارة المتمردة، بل أصبحت مكبر صوت لهيمنة الدولار في العالم الرقمي، أكثر حساسية وخضوعًا. إذا كانت البيتكوين سابقًا تستخدم لمواجهة هيمنة الدولار، فهي الآن تُعاد تشكيلها كأداة جديدة في إطار النظام النقدي الأمريكي.
تمرد العمال المناجم: بيع الإيمان واحتضان الذكاء الاصطناعي
إذا كانت مشاركة وول ستريت قد غيرت قواعد اللعبة من جانب الطلب بشكل جذري، فإن "تمرد" العمال المناجم هو ضربة قوية من جانب العرض للسوق. ربما يكون هذا هو أكثر اللحظات إحراجًا وسخرية في تاريخ البيتكوين: أولئك الذين كانوا يدافعون عن أمان الشبكة، ويهتفون بـ"القوة الحاسوبية هي السلطة"، يبيعون أصولهم بشكل جماعي، ويتجهون نحو احتضان الذكاء الاصطناعي. تخيل أنك مالك منجم يحرس منجم الذهب، وتعمل بجد لسنوات، ووجهك مغطى بالرماد. وفجأة، تكتشف أن من يملك مركز بيانات الذكاء الاصطناعي بجوارك، حتى لو استأجر فقط خزانة خوادم فارغة، فإن أرباح الإيجار التي يحققها تتجاوز عائدات التعدين بعشرة أضعاف. والأهم أن هذا المال هو تدفق نقدي مضمون، لا تقلق من أن سعر الذهب قد ينخفض غدًا إلى النصف. ماذا ستفعل؟ القرار التجاري الأكثر عقلانية هو أن تبيع كل الذهب الذي لديك، وتترك أدوات التعدين، وتتحول إلى مالك عقارات.
هذه ليست مبالغة، بل واقع يحدث الآن. انظر إلى واحدة من أكبر شركات تعدين البيتكوين في أمريكا، Core Scientific، التي وقعت مؤخرًا عقدًا بقيمة تصل إلى 3.5 مليار دولار مع مزود خدمات السحابة CoreWeave، لمدة 12 سنة. ما معنى ذلك؟ يعني أنه بمجرد أن يفرغوا من استخدام الكهرباء والموقع المخصص للتعدين، حتى لو لم يشغلوا أجهزة التعدين، ويقتصر الأمر على تقديم خدمات استضافة للحوسبة عالية الأداء للذكاء الاصطناعي، فإن أرباحهم ستكون أكبر بكثير من التعدين خلال دورة النصف. مع تطبيق آلية النصف، تم تقليل مكافأة التعدين مباشرة إلى النصف، بينما تظل صعوبة الحوسبة على مستوى تاريخي مرتفع. بالنسبة للعديد من شركات التعدين الصغيرة والمتوسطة، أصبح تكلفة تعدين عملة واحدة تقترب أو تتجاوز سعر العملة نفسها. هذا لم يعد مجرد طباعة نقود، بل حرق للأموال. وهكذا، بدأت هجرة "الطاقة الحاسوبية" المأساوية. أدرك المعدنون أن أغلى ما يملكون ليس تلك الأجهزة الصاخبة، بل تراخيص الكهرباء، والمحولات، وأنظمة التبريد التي تم تركيبها — وهي الموارد التي يطلبها تجمعات الحوسبة للذكاء الاصطناعي بشكل كبير. من أجل التحول إلى شراء بطاقات NVIDIA H100 باهظة الثمن، وتحديث مراكز البيانات لتلبية متطلبات الحوسبة عالية الكثافة، يضطر المعدنون إلى أن يكونوا "المدين الأكبر" في السوق. يبيعون باستمرار البيتكوين في السوق الثانوية للحصول على السيولة اللازمة للتحول. هذا الضغط من "داخل العائلة" يضغط على سعر البيتكوين كحجر ضخم فوق صدره. على الرغم من أن البعض يبرر ذلك بأنه عملية اختيار طبيعي، وأن السوق يطرد الفقير، إلا أن من يظل متمسكًا، ويرى رفاقه السابقين يذهبون لجني أموال الذكاء الاصطناعي، يشعر بضربة نفسية أشد من انخفاض السعر. فهي تسرق السيولة من السوق، وتسرق أيضًا بعض من "الإيمان" في النفس.
الإحراج بين المطرقة والسندان: لا هو ذهب ولا هو NVIDIA
الآن، يقف البيتكوين في موقف محرج، عالقًا في فجوة "أزمة هوية"، بين أن يكون ذهبًا حقيقيًا أو أن يكون جزءًا من عالم التكنولوجيا. في مفترق طرق بين دورة السوق القديمة والجديدة، تتبدد صفاته بشكل شديد الانقسام. أجرى خبراء تحليل كمي دقيق، وخرجوا بنتيجة تثير الضحك والبكاء في آن واحد: أن البيتكوين الآن يعادل تقريبًا "70% من أسهم التكنولوجيا + 30% من الذهب". هذا المزيج يبدو أنه يجمع بين مزايا الجميع، لكنه في الواقع مزيج كارثي. عندما تريد التحوط، مثل التوتر في الشرق الأوسط أو الأزمات الجيوسياسية، فإن الأموال التي كانت تتدفق إلى البيتكوين في 2020، الآن تتجه أكثر نحو الذهب الحقيقي أو سندات الخزانة الأمريكية. لماذا؟ لأن في نظر الدول غير الأمريكية (مثل دول البريكس)، البيتكوين، الذي يتم تسعيره من قبل وول ستريت ويُقفل بواسطة ETFs، لم يعد أصلًا "محايدًا". بل أصبح أشبه بمنتج مشتق من الدولار، أو أداة محتملة للعقوبات، يمكن أن تخضع لسيطرة طويلة المدى. لذلك، عندما يحل الفوضى الحقيقية، يرتفع الذهب، وربما لا يتبع البيتكوين، بل قد ينخفض مع سوق الأسهم بسبب الذعر. وعندما تريد استثمار مخاطر عالية، فإن شراء أسهم NVIDIA أو غيرها من الشركات التكنولوجية ذات التدفقات النقدية القوية، يبدو أكثر جدوى من شراء البيتكوين. فالشركات التكنولوجية لديها تقارير مالية حقيقية، وسردية ثورة الذكاء الاصطناعي، وأرباح ملموسة. أما البيتكوين، كـ"سهم تكنولوجي بدون تدفق نقدي"، فعندما يتشدد السيولة بالدولار، ينخفض بسرعة أكبر من الأسهم الأمريكية ذات الأداء. هذه هي الأزمة الحالية للبيتكوين:
هو يخسر في خاصية التحوط أمام الذهب المادي الذي يمتد لآلاف السنين، ويواجه منافسة قوية من أسهم التكنولوجيا في مجال الذكاء الاصطناعي. وهو محصور بين المطرقة والسندان، في موقف محرج. هذا التصنيف المربك أدى إلى ما يُعرف بـ"الوقت الضائع" — سعره ثابت تقريبًا، وتقلباته تتناقص يومًا بعد يوم، حتى أصبح كخط مستقيم على مخطط القلب. للمضاربين المعتادين على الأمواج العاتية، هذا الملل هو نوع من الانتحار البطيء.
طوي النسيج السردي: من أسطورة الثراء الفاحش إلى احتياطي الدولة
لكن، إذا تمكنّا من كبح جماح التسرع، ورفع نظرنا عن مخططات الشموع قصيرة الأمد، سنكتشف ظاهرة أكثر إثارة للاهتمام: البيتكوين يخضع لـ"طوي". خارج أضواء وول ستريت، وفي تلك الدول الفاشلة التي ارتفعت فيها معدلات التضخم بسبب طباعة الحكومات للعملة بشكل مفرط — مثل نيجيريا، الأرجنتين، تركيا — لا يزال البيتكوين يلعب دور "الفلك نوح". في عيون الناس العاديين هناك، البيتكوين ليس للاستثمار أو المضاربة، بل هو وسيلة للبقاء على قيد الحياة. هذا الطلب الحقيقي من الأسفل لم يتلاشَ بسبب تدخل وول ستريت، بل زاد قوةً بسبب اضطرابات الاقتصاد العالمي. هذه هي الصورة المظلمة للبيتكوين، الخام، الحقيقي، والمليء بالحياة. وعلى الجانب الآخر، رغم أن البيتكوين تم ترويضه على المدى القصير، إلا أن سردًا جديدًا يتشكل بهدوء، قد يتجاوز حجمه بكثير "الذهب الرقمي" السابق. وهو "أصل احتياطي سيادي". انتبه، لم يعد مجرد حلم في روايات الخيال العلمي. عندما تبدأ السياسة الأمريكية في مناقشة إدراج البيتكوين ضمن استراتيجيات الاحتياطي الوطني، وتبدأ بعض صناديق الثروة السيادية في بناء مراكز سرية في الصفقات الكبرى، فإن مهمة البيتكوين تتطور من "مواجهة العملة" إلى "مرساة للعملة". يشبه الأمر أن الذهب، قبل أن يصبح احتياطيًا للبنك المركزي، مرّ بمرحلة طويلة من التداول الشعبي المشكوك فيه. في تلك المرحلة، انخفاض التقلبات هو الثمن الطبيعي للنمو. شيء يطمح ليكون أصل احتياطي عالمي، لا يمكن أن يظل دائمًا يتقلب كأنه قطار الملاهي. رغم أن وول ستريت جلبت "الهيكلة"، التي قيدت الارتفاعات المفاجئة على المدى القصير، إلا أنها أيضًا وضعت طبقة من الزجاج المقوى على البيتكوين — وهو ما يُعرف بـ"وسادة أمان سعرية". عندما يتحول المجتمع المصلحي من المستثمرين الأفراد إلى بيركليد، وشركات مدرجة، وحتى أجهزة الدولة، فإن محاولة انهيار البيتكوين بشكل كامل تعني في الواقع المراهنة على انهيار النظام المالي الأمريكي بأكمله. لذلك، توقف عن تبرير "الوقت الضائع"، فهو مجرد رؤية قصيرة المدى للمضاربين. لقد انتهى عصر الفوضى، لكن عصرًا جديدًا من الاستكشاف بدأ للتو. ما نواجهه الآن هو "بيتكوين في منتصف العمر"، يمر بعملية تغيير دموي مؤلمة، ويحاول أن يندمج في نادي الأصول العالمية الأساسية. للمؤمنين الحقيقيين، هذا ليس وقتًا ضائعًا، بل موسم خصومات نادر. كل ثانية من الملل التي تتحملها الآن، هي في الواقع تذكرة لشراء تذكرة سفينة الأصول الرقمية العالمية المستقبلية بأسعار مخفضة. عندما تتبلور الإجماع الجديد تمامًا، وتبدأ الآلات الوطنية في التنافس علنًا على تلك التذكرة، ستكتشف عند النظر إلى الوراء أن "التمثيل الميت" اليوم هو مجرد هدوء قبل عاصفة.