مشكلة القيمة الصافية لـ ETHZilla: نظرة على محركات الجي و استراتيجية التوكنيزاشن

شركة ETHZilla، شركة خزينة تركز على إيثريوم، قامت بخطوة جذرية وسط ضغوط السوق في الأشهر الأخيرة. وفقًا لملفات التنظيم المودعة لدى SEC، اشترت الشركة محركي طائرات من نوع CFM56-7B24 من خلال شركة الطيران الفرعية الجديدة ETHZilla Aerospace LLC، بعقد بقيمة 12.2 مليون دولار. يوضح هذا الشراء نقطة مثيرة للاهتمام حيث تتقاطع صناعة العملات المشفرة مع التمويل التقليدي، وقد يعكس أيضًا التحديات الأوسع التي تواجه خزائن الأصول الرقمية.

لماذا تتداول خزائن الأصول الرقمية بأقل من صافي قيمة الأصول؟

تأتي هذه الخطوة الاستراتيجية من ETHZilla في سياق تصاعد الضغوط على خزائن الأصول الرقمية. على مدى السنوات الماضية، جمعت العديد من الشركات العامة أموالًا بشكل مكثف لشراء الرموز المميزة، والآن تواجه فروقًا كبيرة بين القيمة الصافية للأصول الرقمية في محافظها وقيمتها السوقية. تُتداول الأسهم بأقل بكثير من قيمة الأصول الحقيقية، مما يترك مجالًا محدودًا لزيادة رأس المال.

وتعد ETHZilla مثالًا نموذجيًا على ذلك. في أكتوبر 2025، باعت الشركة 40 مليون دولار من ETH لتمويل برنامج إعادة شراء الأسهم. تلا ذلك في ديسمبر، بيعها لمزيد من الإيثريوم بقيمة 74.5 مليون دولار لتقليل عبء الديون. وبإجمالي مبيعات ETH بقيمة 114.5 مليون دولار، فقدت قيمة أسهم الشركة حوالي 97% منذ ذروتها في أغسطس. وفي بداية عام 2026، يتداول سعر ETH الحالي عند 2,380 دولار، مع انخفاض خلال 24 ساعة بنسبة 10.27%.

الاستثمار في قطاع الطيران: تطبيق المنطق المالي التقليدي

على الرغم من أن شراء محركات الطائرات وتأجيرها لشركات الطيران قد يبدو غريبًا، إلا أن هذه الاستراتيجية ممارسة تقليدية في صناعة الطيران. شركات معروفة مثل AerCap وWillis Lease Finance Corporation وSMBC Aero Engine Lease تعمل في هذا المجال منذ سنوات. يضمن مشغلو الطائرات استمرارية عملياتهم من خلال استئجار محركات احتياطية عندما تتعطل المحركات الأساسية.

حاليًا، يواجه قطاع الطيران العالمي نقصًا حادًا في توريد المحركات. وفقًا لتقارير الاتحاد الدولي للنقل الجوي (IATA)، سيتعين على أعضاء شركات الطيران دفع حوالي 2.6 مليار دولار لشراء محركات احتياطية إضافية. في سعيهم لسد هذا العجز، يدخل مستثمرون جدد مثل ETHZilla السوق.

وتوقع الباحثون أن سوق تأجير محركات الطائرات العالمية سيصل إلى 11.17 مليار دولار في 2025، مع نمو سنوي متوسط قدره 5.68% ليصل إلى 15.56 مليار دولار بحلول 2031. ويبدو أن هذا النمو المحتمل جذاب في سياق سعي خزائن الأصول الرقمية إلى مصادر دخل تقليدية.

وفقًا لاتفاقية ETHZilla، تم تأجير المحركات حاليًا لشركة طيران كبرى، وتُدار بموجب اتفاقية إدارة مع Aero Engine Solutions، مقابل رسوم شهرية. كما تتضمن الاتفاقية خيار شراء أو بيع يتيح لأحد الطرفين، طالما كانت المحركات في حالة مناسبة، شراء الأصول مقابل 3 ملايين دولار لكل منها عند نهاية فترة الإيجار.

التوكنية: استراتيجية ETHZilla للمستقبل

لكن شراء محركات الطائرات هو مجرد جزء من الرؤية الاستراتيجية الأوسع لـ ETHZilla. لدى الشركة أهداف طموحة لنقل الأصول الواقعية (RWA) إلى البلوكشين. في خطاب المساهمين الذي أصدرته في ديسمبر، أعلنت عن خططها لتوكنة الأصول، بالتعاون مع وسيط مرخص ونظام تداول بديل مسجل لدى SEC يُدعى Liquidity.io.

تدعم هذه الاستراتيجية توسع الشركة في قطاعات مختلفة من خلال تنويع قاعدة أصولها. تمتلك ETHZilla حصة بنسبة 15% في شركة Zippy التي تركز على القروض السكنية، وتخطط لتوكنة هذه القروض على البلوكشين. كما أصبحت مساهمًا في منصة التمويل السياراتية Karus، وبدأت مبادرات توكنة القروض السيارات. الهدف النهائي للشركة هو إنشاء بنية تحتية قابلة للتوسع لتوكنة فئات الأصول التي تتوقع تدفقات نقدية وطلبًا من المستثمرين العالميين.

تخطط الشركة لإطلاق أول عروض توكنية للأصول في الربع الأول من 2026. وتُعد هذه الخطوات مؤشرًا على سعيها لإضافة قيمة جديدة من خلال نقل أدوات التمويل التقليدية إلى البلوكشين. يُعد استثمار محركات الطائرات مثالًا ملموسًا على هذا التحول، ويُظهر أن ETHZilla تحاول بناء جسر بين التمويل التقليدي والعملات المشفرة لمعالجة مشكلة القيمة الصافية للأصول.