انتعاش سعر عقود الكاكاو الآجلة مع تراجع الدولار الذي يدفع لتغطية المراكز القصيرة

سجلت عقود القهوة الآجلة اليوم مكاسب معتدلة حيث أدى ضعف الدولار الأمريكي إلى إثارة نشاط تغطية مراكز قصيرة جديدة عبر القطاع. تقدم عقد القهوة الآجلة لشهر مارس في بورصة ICE نيويورك 19 نقطة (+0.43%)، في حين ارتفعت عقود القهوة الآجلة لشهر مارس في بورصة ICE لندن 7 نقاط (+0.22%). يأتي الارتداد المدفوع بالعملة بعد أن استمرت عقود القهوة في تمديد عملية بيع مرهقة استمرت أسبوعين، حيث سجل كل من نيويورك ولندن أدنى أسعار لهما منذ أكثر من عامين، مما يشير إلى أن الرياح المعاكسة الهيكلية لا تزال قائمة بقوة.

تقلبات العملة تخلق فرصًا تكتيكية في أسواق العقود الآجلة

يعكس الانتعاش في سعر عقود القهوة اليوم العلاقة الميكانيكية بين قوة الدولار وتقييمات السلع. عندما يضعف الدولار الأمريكي — كما يقاس بمؤشر DXY — تصبح السلع غير الدولارية أرخص للمشترين الأجانب، مما يخلق حافزًا للمتداولين لتغطية المراكز القصيرة التي كانت موجهة لمزيد من الانخفاض. ومع ذلك، فإن هذا التخفيف التكتيكي يخفي التدهور الأساسي الأوسع الذي يضغط على أسواق عقود القهوة الآجلة.

انهيار الطلب العالمي يسرع الضغط على الأسعار

يستمر تآكل سعر عقود القهوة في عكس انهيار الطلب العالمي. أعلنت شركة Barry Callebaut AG، أكبر شركة لصناعة الشوكولاتة الصناعية في العالم، عن انخفاض بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم القهوة خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر، مع نسبته إلى “الطلب السلبي في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى”. هذا لا يشير فقط إلى ضعف الاستهلاك، بل أيضًا إلى ضغط هوامش الربح عبر سلسلة القيمة.

يمتد تدمير الطلب على مستوى العالم. انخفضت عمليات طحن القهوة الأوروبية في الربع الرابع بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طنًا، وهو انخفاض أشد بكثير من المتوقع بنسبة 2.9%، وهو أضعف أداء في الربع الرابع خلال 12 عامًا. كما انخفضت عمليات طحن القهوة في آسيا بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طنًا في الربع الرابع، بينما كانت عمليات الطحن في أمريكا الشمالية تكاد لا تتغير، حيث زادت بنسبة 0.3% على أساس سنوي إلى 103,117 طنًا. يكشف هذا الضعف المتزامن عبر جميع مناطق الاستهلاك الرئيسية أن ارتفاع أسعار عقود القهوة الآجلة قد نجح في خنق الطلب.

تعافي العرض في غرب أفريقيا يضيف ضغطًا هابطًا

على الرغم من أن الطلب يتدهور، إلا أن الإمدادات تتعافى بشكل مفاجئ. كانت ظروف الزراعة في غرب أفريقيا مواتية، حيث كانت أعداد القرون في المناطق الرئيسية المنتجة أعلى بنسبة 7% من المتوسط ​​خلال خمس سنوات، وفقًا لشركة Mondelez. يذكر المزارعون في ساحل العاج وغانا أنهم يزرعون قرونًا أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق، مما يهيئ نافذة حصاد قوية في فبراير ومارس.

يُعكس هذا الوفرة في الإمدادات في توفر الموانئ. وصلت شحنات الكاكاو المجمعة من ساحل العاج حتى منتصف يناير إلى 1.16 مليون طن متري خلال موسم التسويق 2025/26 — بانخفاض 3.3% عن العام السابق، ولكنها لا تزال تحافظ على تدفقات تصدير كبيرة نظرًا لهيمنة البلاد كأكبر منتج في العالم. شهدت صادرات نيجيريا، خامس أكبر منتج، انخفاضًا بنسبة 7% في نوفمبر على أساس سنوي إلى 35,203 طن، على الرغم من أن جمعية الكاكاو في نيجيريا تتوقع أن ينخفض الإنتاج في 2025/26 بنسبة 11% ليصل إلى 305,000 طن. هذا الدعم في الإمدادات يضغط على آفاق تعافي أسعار عقود القهوة الآجلة.

الفائض العالمي في الإمدادات يشير إلى عوائق هيكلية مستقبلًا

التحول من ندرة قصوى إلى وفرة ناشئة مذهل. في مايو 2024، أبلغت منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) عن عجز قدره 494,000 طن في عام 2023/24 — وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا. لكن المنظمة عدلت توقعاتها في ديسمبر، متوقعة الآن فائضًا قدره 49,000 طن في 2024/25، وهو أول فائض خلال أربع سنوات. من المتوقع أن يرتفع الإنتاج العالمي للكاكاو في 2024/25 بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن متري.

قامت Rabobank أيضًا بتخفيض توقعاتها للفائض، متوقعة الآن فائضًا قدره 250,000 طن في 2025/26، منخفضًا من تقدير نوفمبر البالغ 328,000 طن. حتى مع هذا التعديل النزولي، فإن استمرار الفوائض يشير إلى أن أسعار عقود القهوة الآجلة ستظل تحت ضغط هيكلي مع إعادة توازن السوق من ظروف العجز المزمن.

التأخيرات التنظيمية وتراكم المخزون تزيد من مخاطر الهبوط

وافق البرلمان الأوروبي في نوفمبر على تأجيل لمدة عام واحد لتطبيق تنظيم مكافحة إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي (EUDR)، مما خفف مؤقتًا من مخاوف الإمدادات. من خلال تأجيل التنفيذ، يسمح التنظيم باستمرار واردات الاتحاد الأوروبي من المنتجات الزراعية من المناطق المهددة بإزالة الغابات في أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية، مما يدعم توفر إمدادات الكاكاو. هذا التخفيف السياسي يزيل محفزًا صعوديًا محتملاً لأسعار عقود القهوة الآجلة.

على صعيد المخزون، ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها بورصة ICE بشكل حاد من أدنى مستوى لها خلال 10 أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر إلى أعلى مستوى لها خلال شهرين عند 1,741,172 كيسًا بحلول أواخر يناير. ارتفاع المخزون هو إشارة هابطة كلاسيكية لعقود السلع، حيث يدل على وجود سلاسل إمداد وفيرة وتقليل الحاجة للإنتاج.

الطريق المستقبلي لعقود القهوة الآجلة

الانتعاش الموجز في سعر عقود القهوة الآجلة اليوم يمثل تموضعًا تكتيكيًا أكثر منه تحولًا أساسيًا. لا تزال بنية العرض والطلب الأساسية تتدهور، مع ضعف الاستهلاك العالمي، وحصاد إقليمي قوي، وارتفاع مستويات المخزون. حتى يبدأ الطلب في التعافي بشكل ملموس أو تظهر اضطرابات في الإمداد، من المرجح أن تظل عقود القهوة الآجلة تحت ضغط رغم الارتدادات المدفوعة بالعملة.