توقعات الربع الرابع لعام 2025 لشركة Intuitive Surgical: تحليل مسار شركة ISRG في ظل اقتراب نتائج الأرباح في 22 فبراير

شركة Intuitive Surgical (ISRG) ستكشف عن نتائجها المالية للربع الرابع من عام 2025 في 22 فبراير، مما يمثل لحظة حاسمة لقائد الروبوتات الجراحية. يراقب المجتمع الاستثماري عن كثب، مع توقعات إجماع Zacks التي تشير إلى إيرادات قدرها 2.87 مليار دولار وأرباح للسهم بقيمة 2.25 دولار للربع. وبالنظر إلى التوقعات للسنة الكاملة، فإن توجيهات الأرباح للسهم تقف عند 8.65 دولار لعام 2025 و9.61 دولار لعام 2026—وهي أرقام ظلت مستقرة خلال الشهر الماضي، مما يوحي بتوافق واسع بين المحللين.

البيانات الأولية التي أُطلقت بالفعل ترسم صورة مثيرة للاهتمام: نمو الإجراءات العالمية بنسبة 18%، وزيادة معدل استخدام نظام da Vinci بنسبة 4%، وتثبيت 532 نظامًا (منها 303 من طراز da Vinci 5 الرائد). جاءت إيرادات الربع الرابع بحوالي 2.87 مليار دولار، مما يمثل نموًا بنسبة 19% على أساس سنوي. ومع ذلك، على الرغم من هذه المقاييس القوية، يلوح سؤال حاسم في الأفق: هل ستقدم ISRG تفوقًا في الأرباح، أم أن توقعات السوق قد تم احتسابها بالفعل في هذا الأداء القوي؟

توقعات الأرباح وصورة إجماع Zacks

لقد بنت شركة Intuitive Surgical سجلًا مميزًا في تجاوز تقديرات المحللين. في الربع الأخير، حققت مفاجأة في الأرباح بنسبة 20.6%، مما يمثل الربع الرابع على التوالي من التفوق مع معدل مفاجأة متوسط قدره 16.34%. لقد أكسبها هذا الاتساق تصنيف Zacks رقم #2 (شراء)، وهو إشارة إيجابية للمستثمرين الباحثين عن النمو.

ومع ذلك، يقدم نموذج Zacks وجهة نظر أكثر حذرًا لهذا الربع. مع توقع مفاجأة الأرباح (Earnings ESP) بنسبة 0.00%، فإن الجمع بين قوة التنبؤ المحايدة وتصنيف #2 يشير إلى أن التفوق في الأرباح بعيد عن التأكد. هذا يتناقض بشكل حاد مع الأداء التاريخي للشركة ويثير تساؤلات حول مضاعفات التقييم واستدامة الهوامش.

للنظر، يعلن المنافسون نتائجهم خلال الأسابيع القادمة. قدمت شركة Thermo Fisher Scientific (TMO) وBoston Scientific (BSX) مفاجآت أرباح بنسبة 5.27% و5.63% على التوالي في أرباعهم الأخيرة—وهو أداء أقل بكثير من أداء ISRG المتمثل في أرقام مزدوجة.

نمو الإجراءات و da Vinci 5: محرك النمو

يؤكد نمو الإجراءات العالمي بنسبة 18% على تسارع اعتماد منصات الجراحة من Intuitive Surgical عبر الأسواق العالمية. هذا التوسع يُعزى إلى إطلاق نظام da Vinci 5، أحدث جيل من أنظمة الشركة، والذي يكتسب زخمًا في الولايات المتحدة ويظهر وعدًا في عمليات الإطلاق المقاسة عبر أوروبا واليابان.

تمثل 303 أنظمة da Vinci 5 التي تم تثبيتها خلال الربع ليس فقط مبيعات وحدات، بل تحولًا استراتيجيًا نحو معدات ذات أسعار أعلى. من المتوقع أن ترفع هذه التثبيتات متوسط أسعار البيع (ASP) لأنظمة da Vinci إلى حوالي 1.6 مليون دولار أو أكثر، مقارنة بالمستويات التاريخية. يشير الارتفاع بنسبة 4% في معدلات استخدام الأنظمة إلى كل من اختراق التكنولوجيا الجديدة وزيادة الثقة السريرية في الروبوتات الجراحية.

ومن الجدير بالذكر أن نمو الإجراءات يُدفع بعوامل تتجاوز مجرد توسع السوق. لقد حافظ التحول نحو اعتماد أدوات da Vinci 5 الأكثر تقدمًا على ثبات الإيرادات لكل إجراء عند حوالي 1,800 دولار في قطاع الأدوات والإكسسوارات (I&A)، وهو مؤشر حاسم على قوة تسعير الشركة. بالنسبة لمنصة Ion، بقيت الإيرادات لكل إجراء ثابتة عند حوالي 2,200 دولار.

تحليل أداء القطاع تلو الآخر

الأدوات والإكسسوارات: قوة الربح

يمثل قطاع الأدوات والإكسسوارات محرك الإيرادات الثابت لشركة Intuitive Surgical. في الربع الرابع، نمت إيرادات القطاع بنسبة 17%، وهو أقل قليلًا من معدل نمو الإجراءات البالغ 18%—وهو علامة حمراء محتملة تشير إلى ضغط تسعيري ناشئ. هذا الديناميكي حاد بشكل خاص في الصين، حيث أشار الإدارة صراحة إلى استمرار ضغوط التكاليف. بالإضافة إلى ذلك، قد يؤدي التحول الاستراتيجي للشركة نحو مراكز الجراحة الخارجية (ASCs) في الولايات المتحدة إلى ضغط إضافي على التسعير، حيث أن معدلات تعويضات مراكز الجراحة الخارجية أقل بشكل كبير من معدلات المستشفيات الخارجية.

على الرغم من هذه التحديات، فإن ارتفاع معدلات الاستخدام في السوق الأمريكية والتوسع الدولي المستمر قد عوض جزئيًا عن تحديات التسعير.

الأنظمة: مواكبة موجة da Vinci 5

لا تزال تثبيتات الأنظمة قوية، مع نشر 532 نظام da Vinci عالميًا خلال الربع. يبرز هيمنة da Vinci 5 في إجمالي التثبيتات الطلب القوي في السوق والنجاح المبكر مع المنصة الجديدة. ومع ذلك، فإن المنافسة من البائعين المحليين في الصين والقيود الاقتصادية الكلية في أوروبا واليابان تمثل قيودًا حقيقية على النمو.

أما الأسواق التي يقودها الموزعون، فقد حافظت على زخم أداء قوي حتى الربع الثالث، ومن المحتمل أن يستمر هذا الاتجاه في الربع الرابع.

الخدمات: توسع تدريجي من خلال التكامل الرقمي

يستفيد قطاع الخدمات من ارتفاع معدلات الاستخدام واعتماد متزايد لنظام بيئة Intuitive Surgical الرقمية، بما في ذلك قدرات التواجد عن بُعد ورؤى سريرية مدعومة بالذكاء الاصطناعي. بدأ دمج التعلم الآلي في سير العمل السريري في خلق ولاء طويل الأمد للعملاء، على الرغم من أن نمو الإيرادات في هذا القطاع لا يزال معتدلًا مقارنة بالإجراءات والأدوات.

تحديات التقييم رغم الأساسيات القوية

يقدم تقييم شركة ISRG صورة مختلطة. خلال الأشهر الستة الماضية، ارتفعت الأسهم بنسبة 3.6%، متخلفة عن عائد القطاع الأوسع البالغ 12.2%، وتراجعت بشكل كبير عن ارتفاع Thermo Fisher Scientific البالغ 52.8%. في المقابل، انخفضت أسهم Boston Scientific بنسبة 15.2% خلال نفس الفترة.

حاليًا، تتداول الشركة بمضاعف P/E متوقع لـ 12 شهرًا بقيمة 55.21X، وهو علاوة كبيرة على متوسط القطاع للأجهزة الطبية البالغ 30.02X. على الرغم من أن هذا التقييم انخفض من الذروة الخمسة أعوام عند 71.50X، إلا أنه لا يزال مرتفعًا مقارنة بأدنى مستوى خلال الخمس سنوات عند 41.90X. يشير تصنيف القيمة (D) إلى السوق أن التقييم مرتفع.

تاريخيًا، كانت أسهم ISRG تتداول بعلاوة على نظرائها في القطاع، وهو انعكاس لمسار نموها المتفوق. يبقى السؤال هل المضاعفات الحالية مبررة بآفاق الشركة على المدى المتوسط، أم أن السوق قد احتسب بالفعل الارتفاع المتوقع من نمو الإجراءات واعتماد da Vinci 5.

التحديات الاقتصادية والجغرافية

هناك عدة عوامل غيمت على المدى القصير على فرضية الاستثمار. الرسوم الجمركية المفروضة على التصنيع في الولايات المتحدة تمثل عائقًا مهمًا، حيث قدر الإدارة أن تؤثر على هوامش 2025 بمقدار 70 نقطة أساس. نظرًا لوجود عمليات التصنيع في الولايات المتحدة والمكسيك، فإن العمليات المحلية محصنة بشكل معتدل من تأثير الرسوم الجمركية، رغم أن المكونات المستوردة تواجه ضغطًا.

يزيد عدم اليقين الجيوسياسي من هذه المخاوف، مما قد يثبط معنويات السوق العالمية ويبطئ تثبيت الأنظمة الدولية. بالإضافة إلى ذلك، يخلق عدم اليقين بشأن تغطية Medicaid في الولايات المتحدة مخاطر سياسية قد تؤثر على حجم الإجراءات في بعض الفئات السكانية.

إجراءات البدانة، التي كانت سابقًا مساهمًا في الإيرادات، أصبحت أضعف، كما أن اختراق السوق في الصين يواجه تحديات مستمرة على الرغم من التركيز الاستراتيجي الطويل الأمد على المنطقة.

التوصية الاستثمارية: نهج الانتظار والمراقبة

لا تزال الحالة الأساسية لشركة Intuitive Surgical قوية. نمو الإجراءات، وتسارع اعتماد da Vinci 5، وتوسيع معدلات الاستخدام هي محركات حقيقية لتوسع الإيرادات. يشير تصنيف Zacks رقم #2 ونقطة نمط الشركة © إلى قوة أساسية معتدلة.

ومع ذلك، هناك عدة تحذيرات تستدعي نهجًا متزنًا. أولاً، لا يقدم نموذج Zacks إشارة حاسمة إلى احتمال تفوق أرباح الربع الرابع—وهو تباين عن تاريخ الشركة الأخير. ثانيًا، من المحتمل أن تحد ضغوط الهوامش الناتجة عن ديناميكيات التسعير في الصين، والتحول نحو مراكز الجراحة الخارجية، وضغوط الرسوم الجمركية من نمو الأرباح. يتضاءل تقدير نمو أرباح 2026 بنسبة 11.1% مقارنة بتوقع نمو الإيرادات بنسبة 12.7%، مما يبرز ديناميكيات الضغط.

بالنسبة للمستثمرين الحاليين، فإن الحفاظ على المراكز هو خيار معقول نظرًا لإمكانات الشركة على المدى الطويل. ومع ذلك، ينبغي للمستثمرين الجدد انتظار إعلان الأرباح في 22 فبراير وتوجيهات الإدارة المستقبلية قبل الالتزام برأس المال. فالمضاعفات المرتفعة، رغم أنها تعكس جودة ISRG، تترك مجالًا ضيقًا لخيبة الأمل.

على المدى الطويل، ينبغي أن يدفع التركيز الاستراتيجي لشركة Intuitive Surgical على توسيع تثبيت الأنظمة خارج الولايات المتحدة، وتعميق الاستخدام في الحسابات الحالية، ودخول مؤشرات جراحية جديدة، إلى نمو مستدام. ومع ذلك، في المدى القريب، تشير التقييمات، وضغوط الهوامش، وعدم اليقين الاقتصادي الكلي إلى ضرورة الحذر. قد يكون أفضل وقت للدخول بعد إعلان الأرباح، عندما تظهر رؤى جديدة حول محركات أداء 2026.