لماذا تتراجع أسهم BigBear.ai في ازدهار الذكاء الاصطناعي

بينما يشهد قطاع الذكاء الاصطناعي بأكمله نموًا هائلًا، كنت تتوقع أن تزدهر الشركات التي تستفيد من هذه الموجة. ومع ذلك، تقدم BigBear.ai تناقضًا محيرًا: ففي حين يواصل الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في الصناعة التسارع، تحرك أسهم التكنولوجيا التي تركز على الأمان في الاتجاه المعاكس. إن الفجوة بين الرياح الدافعة للسوق والأداء الفعلي لهذه الشركة تثير أسئلة أساسية حول موقعها التنافسي واستدامتها على المدى الطويل.

مفارقة: ارتفاع إنفاق الذكاء الاصطناعي بينما تتراجع إيرادات BigBear

تحكي الأرقام قصة واضحة. على مدى السنوات الثلاث الماضية، ارتفع إنفاق الشركات الكبرى على الذكاء الاصطناعي بشكل كبير. في عام 2024، استثمرت الشركات الضخمة حوالي 197 مليار دولار في نفقات رأس مال الذكاء الاصطناعي. وقفز هذا الرقم بشكل كبير إلى حوالي 405 مليارات دولار في 2025، وتتوقع وول ستريت أن يصل إلى 527 مليار دولار في 2026، مع بعض المحللين الذين يقترحون أنه قد يتجاوز 700 مليار دولار.

وفي ظل هذا الزخم من الاستثمارات الصناعية المتزايد، يبدو مسار BigBear.ai أكثر اضطرابًا. بدلاً من الاستفادة من سوق مزدهر، انخفضت إيرادات الشركة فعليًا بنسبة 10.3% خلال نفس الفترة الثلاثية. هذا ليس تعثرًا مؤقتًا—بل يعكس عجزًا أساسيًا عن الاستفادة من الطلب غير المسبوق على حلول الذكاء الاصطناعي.

ويصبح التباين أكثر وضوحًا عند مقارنته بالمنافسين. شركة Palantir Technologies، وهي شركة أخرى تركز على الأمان وتعمل في أسواق مماثلة، نمت إيراداتها بنسبة 96.3% خلال نفس الفترة الزمنية. عندما يزدهر شركة نظيرة بينما تتوقف شركتك عن النمو، فهذا يشير إلى مشاكل أعمق في الموقع التنافسي، أو توافق المنتج مع السوق، أو قدرات التنفيذ.

تخفيف الأسهم: الضريبة المخفية على المستثمرين الأوائل

بعيدًا عن مخاوف الإيرادات، يواجه مستثمرو BigBear.ai مشكلة هيكلية تتفاقم مع مرور الوقت: التخفيف العدواني للأسهم. منذ عام 2024، زاد عدد الأسهم القائمة للشركة تقريبًا ثلاثة أضعاف، من 156.8 مليون سهم إلى 436.6 مليون سهم. هذا الارتفاع الكبير قلل بشكل فعال من قيمة الأسهم الحالية—المستثمرون الذين كانوا يمتلكون الأسهم قبل 2024 قد شهدوا بالفعل تدميرًا يقارب 64% من قيمة أسهمهم نتيجة التخفيف وحده.

وتعمل حسابات التخفيف على النحو التالي: تخيل أرباح الشركة المستقبلية على أنها فطيرة ثابتة. عندما تصدر الإدارة عددًا كبيرًا من الأسهم، فإن كل سهم موجود يمثل قطعة أصغر من تلك الفطيرة ذاتها. ملكيتك لا تتغير رقميًا، لكن قيمتها الاقتصادية تتدهور.

المقلق هو أن هذا قد يكون مجرد البداية. الأسهم الحالية البالغة 436.6 مليون سهم تقترب من الحد المصرح به للشركة البالغ 500 مليون سهم. مؤخرًا، عقدت الإدارة تصويتًا تفويضيًا لزيادة الحد الأقصى للتصريح من 500 مليون إلى مليار سهم—أي تحضير لضعف عدد الأسهم المحتمل. أوصت شركتا ISS وGlass Lewis، وهما من أكبر شركات الاستشارات التفويضية، بأن يوافق المساهمون على هذا الإجراء، مما يشير إلى أن التصويت مرّ على الأرجح. وإذا تم تحقيق ذلك بالكامل، فقد يؤدي هذا إلى تقليل قيمة حصص المساهمين الحاليين إلى النصف أو أكثر.

عندما يأتي رأس المال النمو بتكلفة قصوى

تبرر الإدارة الحاجة إلى زيادة التصريح للأسهم، بحجة أن القدرة على إصدار أسهم جديدة ضرورية للاستحواذات، وتطوير المنتجات، وتقوية الميزانية العمومية. قد يكون لهذا المنطق وزن إذا كانت الشركة تستخدم رأس المال هذا لتحقيق نمو استثنائي. لكن عندما تتراجع الإيرادات بينما يزدهر المنافسون، فإن هذا الحجة تبدو فارغة.

يواجه المساهمون معضلة غير مريحة: إما قبول التخفيف الهائل الذي قد ي halve قيمة ملكيتهم، أو مشاهدة الشركة تظل مقيدة رأس ماليًا وغير قادرة على المنافسة بفعالية. في سياق شركة تتراجع بالفعل أمام المنافسين، لا يبدو أن أيًا من الخيارين جذاب.

الخلاصة للمستثمرين في الأسهم

تمثل أسهم BigBear.ai دراسة حالة عن سبب مكافأة الأسواق المالية أحيانًا للسرد القصصي على حساب الجوهر. تمتلك الشركة سردًا جذابًا يركز على الذكاء الاصطناعي، لكن أساساتها المالية تروي قصة مقلقة. تراجع الإيرادات رغم زخم القطاع، التخفيف العدواني للأسهم، وموقع تنافسي يتدهور مقارنةً بالأقران، كلها عوائق تعادل أي جاذبية لنمو صناعة الذكاء الاصطناعي.

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون أسهم التكنولوجيا في هذا المجال، تؤكد هذه الحالة على أهمية النظر إلى ما وراء القصص الجذابة وفحص التنفيذ الفعلي، والاقتصاديات الوحدة، وما إذا كانت تصرفات الإدارة تخلق أو تدمر قيمة المساهمين. في حالة BigBear، تشير الأدلة إلى تدمير القيمة وتراجع الشركة أكثر في صناعة كان من المفترض أن تزدهر فيها.