لماذا لا يمكن وول ستريت الاتفاق على بيركشاير هاثاوي الآن—ولماذا قد يكون ذلك فرصتك

عندما يخضع أحد أكثر بيوت الاستثمار شهرة في التاريخ لانتقال قيادي، غالبًا ما يخبرك رد فعل السوق بشيء مهم عن ثقة المستثمرين. في الوقت الحالي، يرسل وول ستريت إشارات مختلطة بشكل واضح حول بيركشاير هاثاوي، وقد يكشف هذا الانقسام نفسه عن فرصة حقيقية للمفكرين المعارضين.

الرقم يروي القصة. انقسم مزاج المحللين بشكل حاد: 57% يوصون بالاحتفاظ بأسهم بيركشاير هاثاوي، و29% يوصون بالشراء، في حين أن 14% يقترحون البيع. يتراوح السعر المستهدف الوسيط حول 481 دولارًا للسهم من فئة B — وهو في الأساس سعر تداول السهم اليوم — مما يوحي بالركود خلال الأشهر الاثني عشر القادمة. لشركة قضت 60 عامًا في تقديم أداء متفوق ثابت مقابل مؤشر S&P 500 عبر تقريبًا كل إطار زمني مهم، فإن هذا الترحيب الفاتر يمثل تحولًا زلزاليًا في التصور.

التغيير القيادي الذي يهز الثقة

السبب الأساسي ليس سرًا: تخلى وارن بافيت عن دوره في يناير 2025، وسلم القيادة إلى جريج أبيل. الحساب بسيط لكنه يحمل عبئًا عاطفيًا على المستثمرين. لمدة ستة عقود، كانت حضور بافيت يفرض ما يسميه المحللون “علاوة بافيت” — ميزة تقييمية مبنية على سجله الأسطوري وذكائه في اتخاذ القرارات. تلك الميزة غير الملموسة لا تنتقل تلقائيًا إلى قائد جديد، حتى لو كان قد عمل عن كثب مع بافيت لأكثر من 20 عامًا.

يعكس سعر السهم هذا عدم اليقين. تراجعت بيركشاير هاثاوي بنحو 4% منذ بداية العام بعد أن حققت عائدًا بنسبة 10% في 2025، متفوقة على السوق الأوسع. لوضع ذلك في سياق، كانت هناك ثلاث سنوات تقويمية سلبية فقط خلال العقدين الماضيين: 2008، 2011، و2015. الأداء الضعيف المفاجئ يزرع الشك، والشك يزرع الحذر بين المحللين.

يجادل البعض بأن هذا الحذر مبالغ فيه. كان بافيت قد بدأ بشكل منهجي تقليل مراكز الأسهم وجمع السيولة — استراتيجية تركت الشركة جالسة على سجل قياسي من 382 مليار دولار من السيولة الجاهزة، بينما يبلغ إجمالي المحفظة 267 مليار دولار. هذا الاحتياطي الضخم من السيولة يوحي بأن بافيت كان يتوقع رحيله وكان يضع أبيل بشكل متعمد ليقوم بنشر رأس المال بشكل نشط. بمعنى آخر، قد يكون الموقف المحافظ في السنوات الأخيرة جزءًا من تحضير استراتيجي متعمد وليس تراجعًا عن المبادرة.

مخزون حرب بقيمة 382 مليار دولار في انتظار النشر

إليك المكان الذي قد يختلف فيه نهج أبيل بشكل حاد عن سنوات بافيت الأخيرة. تشير العلامات المبكرة إلى أن القيادة الجديدة تفكر بالفعل في تحركات كبيرة في المحفظة. إشارة من ملف SEC توحي بأن بيركشاير قد تخرج من حصتها في كرافت هاينز، وهي الحصة التاسعة من حيث الحجم وأداءها الضعيف المزمن، مما يدل على استعداد لاتخاذ قرارات صعبة.

الموقف النقدي، جنبًا إلى جنب مع التغييرات المحتملة في استراتيجية الاستثمار، يخلق فرضية مقنعة. قضى أبيل أكثر من عقدين يتعلم من وورين بافيت، ومع رأس مال غير مسبوق في متناول يده، من المحتمل أن يكون لديه أفكار محددة حول أين يوجهه. السؤال هو ما إذا كان حذر وول ستريت يعكس مشاكل هيكلية حقيقية أم مجرد خوف من المجهول.

من حيث التقييم، تتداول بيركشاير عند 15 مرة الأرباح — مضاعف معقول لا يصرخ بقيمة مبالغ فيها. لشركة بحجمها واستقرارها، يمثل هذا سعرًا جذابًا تاريخيًا، خاصة خلال فترة انتقال عندما يكون المزاج مكبوتًا.

عندما يخلق عدم اليقين فرصة

على الرغم من أن مزاج المحللين المختلط، قد يبدو محبطًا من الناحية الظاهرة، إلا أنه قد يمثل في الواقع نافذة للمستثمرين الصبورين. غالبًا ما تتجاوز الأسواق التوقعات على مقياس المزاج، وغالبًا ما تخلق انتقالات القيادة وديان مؤقتة في الثقة تكافئ من يكون على استعداد لتجاوز العناوين الرئيسية.

فكر في النمط التاريخي: عندما أصبح المستثمرون غير متأكدين من مستقبل بيركشاير هاثاوي، غالبًا ما كانت التوقعات خاطئة. شركة لا تقضي 60 عامًا تتفوق على السوق عن طريق الحظ فقط. الهيكل التنظيمي، وخط أنابيب المواهب، والانضباط الاستثماري الذي بناه بافيت لا يزال قائمًا. يرث أبيل ليس فقط محفظة، بل نظامًا مثبتًا.

الاختبار الحقيقي سيأتي عندما يترك أبيل بصمته. قد يتلاشى تشكيك السوق بسرعة إذا ثبت أن نشر رأس المال مدروس وأن العوائد تتسارع. وعلى العكس، قد تؤدي الأخطاء إلى تأكيد المخاوف الحالية المتشائمة. تلك التوترات — بين القوة الهيكلية ومخاطر التنفيذ — هي السبب في أن المحللين لا زالوا منقسمين.

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في شراء أسهم بيركشاير هاثاوي، الدرس الرئيسي هو: انقسام وول ستريت يعكس عدم يقين حقيقي، لكن عدم اليقين ليس هو نفسه مخاطر الهبوط. غالبًا ما يكون مرادفًا ببساطة لفرصة تنتظر محفزًا.