#BTC

لماذا يتراجع كل شيء في نفس الوقت؟ إن هبوط الذهب والفضة والأسهم والعملات المشفرة معًا يربك العديد من المشاركين لأن هذه الأصول يُتوقع تقليديًا أن تحمي بعضها البعض. ومع ذلك، فإن التحرك الحالي لا يقوده الأساسيات أو فشل السرد القصصي. إنه ناتج عن أزمة سيولة ميكانيكية، وهي مرحلة تتوقف فيها الأسواق عن الاستجابة لمنطق التقييم وبدلاً من ذلك تستجيب لضغط التمويل وإجهاد الميزانية العمومية. في مثل هذه البيئات، تنهار افتراضات الارتباط وتصبح السيولة المتغير الوحيد الذي يهم.
المشكلة الأساسية هي أن ظروف السيولة العالمية قد تشددت بسرعة. عندما تنكمش السيولة، لا يدور رأس المال بين فئات الأصول؛ بل يخرج تمامًا من المخاطر. تُجبر المؤسسات على جمع النقد بسرعة، وتفعل ذلك عن طريق بيع الأدوات الأكثر سيولة المتاحة. لا يتم بيع البيتكوين والذهب والفضة لأنها أصول ضعيفة؛ بل لأنها سيولة، ومقبولة عالميًا، وقابلة للتنفيذ على نطاق واسع على الفور. لهذا السبب، الأصول التي عادةً ما تحمي المحافظ خلال فترات الابتعاد عن المخاطر تتراجع جنبًا إلى جنب مع الأسهم.
مسرع رئيسي لهذا التحرك هو التحول الحاد في توقعات الاحتياطي الفيدرالي. التطورات الأخيرة حول النفوذ المحتمل للقيادة في الفيدرالي، خاصة الشخصيات المعروفة بتفضيل السياسات النقدية التقييدية، دفعت الأسواق لإعادة تقييم مسار سعر الفائدة حتى عام 2026. الاعتقاد المتزايد بأن خفض الفائدة قد يتأخر إلى أجل غير مسمى، أو أن السياسة قد تظل أكثر تشددًا لفترة أطول من المتوقع، عزز الدولار الأمريكي وشدد الظروف المالية العالمية. الدولار الأقوى يضغط ميكانيكيًا على جميع الأصول المقومة بالدولار، مع زيادة تكلفة الرافعة المالية عبر الأسواق العالمية. الأسواق لا تنتظر الإجراءات الرسمية؛ فهي تتوقع مسبقًا، ويحدث هذا إعادة التقييم الآن.
عامل حاسم آخر هو ضغط الهامش داخل المحافظ الممولة. تواجه الصناديق الكبيرة التي تعمل عبر الأسهم والمشتقات واستراتيجيات الأصول المتعددة تقلبات مفاجئة وعمليات سحب رأس مال. مع انخفاض قيم الضمانات، زادت متطلبات الهامش، مما أدى إلى بيع أصول قسرًا. في هذه السيناريوهات، لا يتم تصفية الحيازات غير السائلة أو طويلة الأمد أولاً. بل يبيعون ما يبيع بسرعة: البيتكوين، عقود الذهب الآجلة، عقود الفضة، وأدوات سيولة عالية أخرى. هذا يخلق دورة ذاتية التعزيز من البيع القسري لا علاقة لها بالاقتناع طويل الأمد أو جودة الأصول. إنها ميكانيكية، تلقائية، وغالبًا عنيفة.
من منظور التقييم والتقنية، لم يكن هذا التصحيح عشوائيًا. ارتفعت الفضة بنسبة تقارب 278% خلال عام، وتضاعف الذهب خلال دورة مضغوطة، وتوسعت تقييمات العملات المشفرة بشكل كبير قبل تأكيد تيسير السيولة. مثل هذه التحركات الأُرُبِيَّة تتطلب تاريخيًا التوطيد أو التصحيح لإعادة ضبط الرافعة المالية والتمويل والمراكز. التحول المتشدد في التوقعات لم يخلق الفائض؛ بل كان بمثابة الحافز الذي كشف مدى التمدد في المراكز. عندما تختفي السيولة، يُعاقب الرافعة المالية أولاً، تليها السرديات، وأخيرًا التقييم.
رأيي هو أن هذه المرحلة لا ينبغي تفسيرها على أنها انهيار لنظرية البيتكوين أو فشل الأصول الصلبة. ليست سوق هابطة هيكلية مدفوعة بانهيار الاعتماد أو الرفض النظامي. هذه مرحلة إعادة ضبط يتم فيها تصفية الرافعة الزائدة، والمراكز الضعيفة، والثقة المفرطة من النظام. هذه المراحل غير مريحة، مرهقة عاطفيًا، وغالبًا يُساء فهمها، لكنها تاريخيًا تشكل أساس الاتجاه المستدام التالي.
من منظور استراتيجي، ليست بيئة شراء الانخفاضات المتهورة ولا سببًا للخروج على الفور في حالة ذعر. التجميع الأعمى أثناء ضغط السيولة يتجاهل هيكل السوق، في حين أن التجنب الكامل يتجاهل الفرص التاريخية. النهج الذي أفضله في مثل هذه الظروف هو التعرض المنظم والمتدرج مع الصبر. مراقبة قوة الدولار، معدلات التمويل، عمليات ضخ السيولة، وإرهاق البيع القسري أهم بكثير من التنبؤ بالقاع الدقيق. الحفاظ على رأس المال والمرونة هما الأولوية بينما يكمل السوق عملية تقليل الرافعة.
الدرس الرئيسي هو أنه عندما يتراجع كل شيء معًا، لا يعني أن كل شيء محطم. يعني أن السيولة مؤقتًا تسيطر على اكتشاف السعر. الأساسيات تعود لتأكيد نفسها فقط بعد أن ينفد البائعون القسريون وتستقر الميزانيات العمومية. الذين ينجون من هذه المراحل بانضباط، ورأس مال، وتحكم عاطفي هم من في وضعية الاستفادة عندما تتكسر الارتباطات مرة أخرى وتعود تفرقة القيمة. هذا السوق لا يسأل عما إذا كنت متفائلًا أو متشائمًا. إنه يسأل عما إذا كنت تفهم السيولة، والرافعة المالية، وإدارة المخاطر. الفرص لا تختفي في هذه المراحل؛ بل تنتقل من الأيدي غير الصبورة إلى المستعدة.