السوق يدخل لحظة التسوية الحقيقية

ملخص سريع
1. السوق سينتهي بكسر جميع المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية
2. الأموال تتجه هاربة من الأسهم الأمريكية والمعادن الثمينة
3. الطلب على التحوط من قبل المؤسسات مرتفع جدًا، والانحراف اليساري شديد، والتأمين ضد الانخفاض أصبح مكلفًا جدًا
4. جميع المراكز الطويلة المفتوحة ستواجه تحديات
5. المسارات الرائجة في السوق، فقط سوق التوقعات و RWA
6. شركة MSTR تواجه تحديات جوهرية، وشركات DAT الأخرى تكاد تعلن الإفلاس
7. التحوط الحقيقي لا يزال يعتمد على المراكز الأصلية
8. بدأ تشكيل منطقة القاع، يمكن للمتداولين الدوريين أن يخططوا (تكلفة MSTR حوالي 66000 دولار، وتكلفة أجهزة التعدين 200T حوالي 58000-60000 دولار)
——————
1. السوق سينتهي بكسر جميع المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية
جميع الانخفاضات بعد عام 2017 كانت تنتهي بكسر جميع المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية.
وهذا مرتبط بالسيولة.
عندما يكتشف صانع السوق (الدور الذي يوفر السيولة في السوق) وجود ضغط بيع مفرط، فإنه يخفف من عمليات السوق، ويقوم بعمليات دفاعية.
لهذا السبب، غالبًا ما تنتهي الانخفاضات بتصفية قوية على حجم المفتوح (OI).
حاليًا، لم يتم تصفية حجم المفتوح بشكل كامل، وربما بدأ تشكيل منطقة القاع.
2. الأموال تتجه هاربة من الأسهم الأمريكية والمعادن الثمينة
هذا ليس أمرًا نادرًا، ففي ظل الفقاعات العالية في الأسهم الأمريكية، وعند عدم اليقين الجيوسياسي وتغيير رؤساء الاحتياطي الفيدرالي، تتخذ المؤسسات إجراءات تحوط/تصفية لمراكزها أولًا.
وفي الوقت نفسه، حققت الأسهم الأمريكية أرباحًا هائلة.
المعادن الثمينة أيضًا تشهد ارتفاعًا في الطلب على التحوط، وفي ظل مضاعفات الضعف، ظهرت سوق الفضة بشكل غير طبيعي.
وهذا مرتبط مباشرة بزيادة نسبة الـ Premium (الهامش) على الفضة التي طلبتها المؤسسات، حيث اتخذت إجراءات وقائية ضد النمو السريع (زيادة الـ Premium يؤدي أيضًا إلى تصفية كبيرة لعقود الفضة الآجلة، مما يقلل من المخاطر).
3. خيارات البيتكوين للأسبوع التالي والانحراف skew لليوم التالي شديد اليسار
حتى 15delta لليوم التالي تصل إلى -40، المؤسسات تقع في وضع دفاعي حقيقي.
عندما يدخل السوق في حالة ذعر، يصبح التأمين ضد الانخفاض مكلفًا جدًا.
تعتقد المؤسسات أن السوق دخل في حالة ذعر ومرحلة سوق هابطة، وتخشى عطلة نهاية الأسبوع غير التداولية.
في ظل وجود skew سلبي و gex سلبي، غالبًا ما يبيع صانع السوق gamma القصير؛ وعندما ينخفض السوق، يصبح دلتاهم أكثر سلبية، ويحتاجون لبيع المزيد من الأصول الأساسية للحفاظ على دلتا محايدة، مما يعزز الانخفاض ويسرع الاتجاه.
خصوصًا عندما يقترب السوق من جدار Gamma، يزيد صانع السوق من الضغوط البيعية لتجنب التنفيذ.
إذا كان GEX إيجابي، فإنهم يشترون الانخفاضات للتحوط، مما يثبت السوق. الانحراف skew السلبي غالبًا ما يدفع GEX سلبي، مما يزيد من مخاطر الهبوط.
أسهم التكنولوجيا الرائدة GEX لها إيجابي، والبيئة الأساسية تدعمها، لذا أداء أسهم التكنولوجيا سيكون أفضل بشكل واضح من سوق العملات الرقمية. (نازداك انخفض بنسبة 10%، وBTC انخفض بنسبة 30%)
4. عندما يكون الهبوط واضحًا، سيبحث السوق عن أماكن يمكن اختراقها للحصول على السيولة لتحقيق الأرباح، وهذا مرتبط بنقص السيولة في سوق العملات الرقمية، وعندما يدخل السوق في مرحلة هبوط، ستتقلص عمليات الشراء بشكل كبير.
وهذا يجعل السوق سوقًا هشًا وسهل الاستهداف من قبل البيع على المكشوف.
في هذا السياق، ستصبح جميع المراكز الطويلة المعرضة للخطر هدفًا لجمع السيولة. حركة الشموع ستكون مرتبطة بسرعة جمع السيولة.
يمكن ذكر موقعين رئيسيين هنا:
تكلفة MSTR حوالي 63000 دولار
تكلفة أجهزة التعدين 200T حوالي 58000-60000 دولار
5. من خلال وضع التمويل الحالي في سوق العملات الرقمية
لا تزال سوق التوقعات AI و RWA من أكبر الاتجاهات التي يسعى رأس المال المخاطر للاستفادة منها، وربما يكون هذا هو المكان الذي يمكن للمستثمرين الأفراد تحقيق عوائد ألفا منه.
أما المشاريع السابقة، مثل الطبقات الثانية، الشبكة العامة، gamefi، socialfi، فهي تعتمد بشكل كبير على التدفقات النقدية العامة، واحترافية عمليات السوق والتسويق.
وهذا سيكون تحديًا كبيرًا.
6. شركة MSTR تواجه تحديات جوهرية، وشركات DAT تكاد تعلن الإفلاس
NAV عادةً يشير إلى القيمة السوقية لبيتكوين التي تمتلكها الشركة، ويستخدم لتقييم سعر استراتيجية الشركة مقارنة بأصول BTC الخاصة بها. الصيغة البسيطة:
قيمة NAV لبيتكوين = كمية البيتكوين المملوكة × سعر البيتكوين الحالي
حاليًا، قيمة NAV لـ MSTR تساوي 713,502 BTC، وتكلفتها الإجمالية 66,044 دولار، إذًا قيمة NAV لبيتكوين ≈ 713,502 × 66,044 ≈ 4.71 مليار دولار.
مؤشر mNAV يقيس قيمة الشركة بالنسبة لقيمة NAV لبيتكوين، ويستخدم غالبًا لتحديد ما إذا كانت الأسهم تتداول بخصم أو بعلاوة (مؤشر mNAV > 1 يعني علاوة). الصيغة:
mNAV = قيمة الشركة (Enterprise Value, EV) / قيمة NAV لبيتكوين
حساب قيمة EV: EV = القيمة السوقية الإجمالية (بما في ذلك جميع الأسهم العادية) + الديون الكلية - النقد والنقد المعادل. أحيانًا يتم تعديلها لتشمل الأسهم الممتازة أو السندات القابلة للتحويل لتعكس الهيكل الرأسمالي المعقد للاستراتيجية.
القيمة السوقية الإجمالية = سعر السهم × عدد الأسهم المتداولة ≈ 106.99 × 289,340,000 ≈ 30,960,446,600 دولار
EV = القيمة السوقية الإجمالية + الديون الكلية - النقد والنقد المعادل ≈ 3.096 مليار + 822 مليون - 5.4 مليون ≈ 3.9126 مليار دولار
مؤشر mNAV ≈ 3.9126 / 4.704 ≈ 0.832 (يعني خصم حوالي 17%؛ mNAV أقل من 1 يدل على أن الأسهم تتداول بخصم مقارنة بأصول BTC، وقد يتأثر ذلك بالمشاعر السوقية وانخفاض BTC)
7. في الوقت نفسه، ستختفي فرصة الاستفادة من علاوة MSTR، بمعنى آخر، ستصبح الأصول أخف وزنًا.
من منظور الانهيارات الأخيرة في المعادن الثمينة والأسهم الأمريكية وسوق العملات الرقمية، فإن التحوط الحقيقي لا يزال يعتمد على المراكز التي يمتلكها الفرد، وليس على تنويع الأصول كوسيلة رئيسية للتحوط.
وهذا يثير القلق، حيث يعتقد الجميع أن احتمالية حدوث أزمة في السوق تزداد، وعند حدوث أزمة سيولة، السيولة النقدية هي الملك.
8. بدأ تشكيل منطقة القاع، يمكن للمتداولين الدوريين أن يخططوا (تكلفة MSTR حوالي 66000 دولار، وتكلفة أجهزة التعدين 200T حوالي 58000-60000 دولار)
بالاعتماد على تكلفة جهاز التعدين 0.06 دولار، فإن تكلفة إيقاف تشغيل الأجهزة ستكون بين 58000 و60000 دولار، وهذه هي نقطة التغيير النهائية، وهي أيضًا الموقع الذي يركز عليه المتداولون الدوريون.
وبما أن MSTR لن يتعرض للتصفية، ويواجه فقط مخاطر جمع التمويل والعلاوة، فإن تكلفة امتلاكه للبيتكوين ستصبح هدف السوق. (إذا كنت مهتمًا، يمكنني كتابة مقال منفصل عن ذلك)