عقود القهوة الآجلة في لندن تتعافى من منطقة البيع المفرط مع ظهور عمليات تغطية مراكز قصيرة فنية

عقود الكاكاو الآجلة في لندن ونظيراتها في نيويورك سجلت مكاسب معتدلة اليوم بعد عملية بيع استمرت لفترة طويلة دفعت السوقين إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات. ارتفع عقد مارس لمؤشر ICE لندن للكاكاو بمقدار 22 نقطة (+0.75%)، مما يمثل انتعاشًا فنيًا، في حين ارتفع عقد مارس لمؤشر ICE نيويورك بمقدار 21 نقطة (+0.50%). ظهر هذا الانتعاش بعد اقتراب الأسعار من ظروف بيع مفرط شديد، مما أدى إلى تغطية مراكز قصيرة مدفوعة من قبل الصناديق وتوفير راحة مؤقتة للسوق المرهقة. على الرغم من هذه المكاسب، لا يزال الكاكاو تحت ضغط من خلفية أساسية تتمثل في وفرة المعروض العالمي وغياب الطلب الكافي.

تدمير الطلب يتصدر المشهد في تراجع سوق الكاكاو

أصبح ضعف الطلب الاستهلاكي هو العقبة الرئيسية أمام أسعار الكاكاو. تكافح شركات صناعة الشوكولاتة حول العالم مع ارتفاع تكاليف المدخلات، حيث يزداد مقاومة المستهلكين لارتفاع أسعار الشوكولاتة. أعلنت شركة بارى كاليبورت، أكبر معالج للكاكاو في العالم، عن تراجع مخيف بنسبة -22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر، مشيرة إلى “طلب سوق سلبي وتركيز على حجم المبيعات نحو قطاعات ذات عائد أعلى داخل الكاكاو”.

تُظهر بيانات الطحن من المناطق الرئيسية صورة قاتمة مماثلة. أفادت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو في أوروبا في الربع الرابع انكمش بنسبة -8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طن، متجاوزًا التوقعات التي كانت تشير إلى انخفاض بنسبة -2.9%، وهو أدنى مستوى للربع الرابع منذ 12 عامًا. في آسيا، انخفض طحن الكاكاو في الربع الرابع بنسبة -4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طن، مما يشير إلى ضعف الطلب عبر المنطقة. أما أمريكا الشمالية، فلم تقدم راحة كبيرة، حيث ارتفعت طحن الكاكاو في الربع الرابع بنسبة +0.3% على أساس سنوي لتصل إلى 103,117 طن، وهو تقريبًا ثابت. هذا الضعف المتزامن عبر جميع المناطق الرئيسية المستهلكة يبرز مدى خطورة تدمير الطلب الذي يواجه أسواق الكاكاو.

ضغوط العرض العالمية تخلق بيئة تداول معقدة لعقود الكاكاو الآجلة في لندن

على جانب العرض، الوضع لا يقل تحديًا، رغم وجود بعض الفروق بين المناطق. توقعت شركة ستون إكس فائضًا عالميًا من الكاكاو يبلغ 287,000 طن لموسم 2025/26، يليه فائض قدره 267,000 طن في 2026/27، مما يشير إلى استمرار فائض المعروض. عززت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) هذا التوقع المتشائم بالإبلاغ عن ارتفاع مخزونات الكاكاو العالمية بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن متري، مما زاد من عبء المخزون الذي يضغط على الأسعار.

يعرض إنتاج غرب أفريقيا، الذي يزود الغالبية العظمى من الكاكاو في العالم، صورة مختلطة. من المتوقع أن تعزز ظروف النمو الملائمة في كوت ديفوار وغانا حصاد فبراير-مارس، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالفترة السابقة. أشار صانع الشوكولاتة مونديليز إلى أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويعد أعلى بشكل ملموس من محصول العام الماضي. ومع ذلك، فإن هذا الارتفاع المحتمل في العرض يتم تعويضه جزئيًا بتردد المزارعين في البيع بأسعار منخفضة. قامت مزارعو كوت ديفوار بشحن 1.20 مليون طن متري من الكاكاو إلى الموانئ حتى 25 يناير 2026 في العام التسويقي الحالي، بانخفاض -3.2% عن 1.24 مليون طن في الفترة المماثلة من العام السابق.

على النقيض، يتضيق إنتاج نيجيريا من الكاكاو. شهدت نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، انخفاضًا في صادرات نوفمبر بنسبة -7% على أساس سنوي إلى 35,203 طن. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض إنتاج 2025/26 بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن، مقارنة بتوقعات سابقة بلغت 344,000 طن لموسم 2024/25، مما يوفر بعض الأساسيات الداعمة وسط بيئة فائض أوسع.

تزايد ضغوط المخزون مع مواجهة السوق تحديات هيكلية

ارتفعت مخزونات الكاكاو المحتفظ بها في موانئ الولايات المتحدة التي تراقبها ICE من أدنى مستوى لها في 26 ديسمبر عند 1,626,105 أكياس، لتصل إلى 1,775,219 كيسًا بحلول الخميس—وهو أعلى مستوى خلال 2.5 شهر وعامل سلبي يدعم الأسعار على المدى القصير. يبرز تراكم المخزون هذا التحدي الذي يواجه عقود الكاكاو الآجلة في لندن وعقود نيويورك، حيث تستمر المخزونات المادية في الارتفاع رغم انخفاض الأسعار.

بالنظر إلى المستقبل، لا تزال آفاق الكاكاو محدودة. عدلت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) تقدير فائض 2024/25 العالمي إلى 49,000 طن في ديسمبر (مقابل 142,000 طن سابقًا)، وبلغ الإنتاج 4.69 مليون طن متري، بزيادة +7.4% على أساس سنوي. يمثل هذا أول فائض خلال أربع سنوات بعد العجز التاريخي البالغ -494,000 طن في 2023/24، وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا. خفضت رابوبنك تقدير فائض الكاكاو العالمي لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعاتها في نوفمبر البالغة 328,000 طن، مما يدل على أن الفوائض تتجه نحو التوازن، لكنها ستظل مرتفعة بشكل هيكلي. مع استمرار تدمير الطلب في موازنة أي تحسن في العرض، واستمرار ضغوط المخزون، تواجه عقود الكاكاو آفاقًا هيكلية كبيرة قد تحد من تعافي الأسعار المستدام رغم الانتعاش الفني مثل مكاسب اليوم.