انتعاش سوق الكاكاو من أدنى مستوياته الأخيرة مع تباطؤ نمو الشحنات في ساحل العاج

سجلت العقود الآجلة للكاكاو ارتفاعًا يوم الاثنين، عاكسةً الانخفاضات الحادة التي شهدتها الأسبوع السابق. أغلق عقد الكاكاو في نيويورك (CCH26) مرتفعًا بمقدار 45 نقطة عند +1.08%، بينما تقدم عقد لندن (CAH26) بمقدار 84 نقطة، أو +2.88%. جاء هذا التعافي المعتدل ردًا على أدلة تشير إلى تباطؤ تدفقات الكاكاو إلى موانئ غرب أفريقيا مقارنة بمستويات العام الماضي، مما أثار اهتمامًا متجددًا بين المشاركين في السوق لتغطية مراكز البيع على المكشوف.

تُظهر أحدث بيانات الشحن قصة تحذيرية حول ديناميكيات العرض. حتى أوائل فبراير من موسم التسويق الحالي 2025/26، سلم مزارعو ساحل العاج 1.23 مليون طن متري من الكاكاو إلى الموانئ، بانخفاض قدره 4.7% مقارنة بـ 1.24 مليون طن لنفس الفترة من العام السابق. وباعتبارها أكبر منتج للكاكاو على مستوى العالم بفارق كبير، تمثل ساحل العاج مقياسًا حاسمًا لتدفقات الإمداد العالمية. هذا التباطؤ في حركة الكاكاو جذب انتباه المتداولين الذين كانوا يراهنون على استمرار الضعف، مما دفع بعضهم إلى إعادة شراء مراكزهم عند المستويات الحالية.

ضعف الطلب يستمر عبر عدة مناطق

الارتفاع في أسعار الكاكاو يخفي تحديات هيكلية أعمق تواجه السوق من جانب الاستهلاك. فقد أدت أسعار الشوكولاتة المرتفعة إلى تراجع المستهلكين عن المنتجات الفاخرة، مما خلق مشكلة طلب تؤثر على الأسعار على المدى المتوسط. أعلنت شركة بارى كاليبورت، التي تهيمن على إنتاج الشوكولاتة بالجملة عالميًا، عن انخفاض حاد بنسبة 22% في حجم قسم الكاكاو خلال الربع المنتهي في 30 نوفمبر. وأرجعت الشركة الانهيار إلى “ضعف الطلب السوقي وتوجيه الحجم نحو قطاعات ذات عائد أعلى”، مما يشير إلى أن حتى الشركات الصناعية الكبرى تواجه صعوبة في تحقيق أرباح من الكاكاو.

تعزز بيانات الطحن من ثلاث مناطق رئيسية الصورة المتمثلة في تراجع استهلاك الكاكاو. انخفض الطحن الأوروبي للكاكاو بنسبة 8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طنًا في الربع الرابع، وهو انخفاض أشد من المتوقع بنسبة 2.9%، ويعد أضعف أداء في الربع الرابع خلال أكثر من عقد من الزمن. انخفض الطحن الآسيوي بنسبة 4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طنًا، بينما ظل الطحن في أمريكا الشمالية ثابتًا تقريبًا مع زيادة طفيفة بنسبة 0.3% على أساس سنوي ليصل إلى 103,117 طنًا. تشير هذه الأرقام الضعيفة عبر المناطق الرئيسية للاستهلاك إلى أن تدمير الطلب لا يزال يمثل عائقًا رئيسيًا أمام ارتفاع الأسعار.

ارتفاع مستويات المخزون، وتأثيره على توقعات الكاكاو

تقدم مخزونات الكاكاو المادية في الموانئ الأمريكية تحديًا آخر للمتفائلين. بعد أن وصلت إلى أدنى مستوى لها خلال 10.5 أشهر عند 1.6 مليون كيس في أواخر ديسمبر، ارتفعت المخزونات إلى 1.78 مليون كيس الأسبوع الماضي، وهو أعلى مستوى خلال 2.5 شهر. يمثل الانتعاش في المخزونات إشارة سلبية، حيث يشير إلى أن وفرة العرض لا تزال قائمة على الرغم من تباطؤ الشحن من ساحل العاج. عادةً ما تشير مستويات المستودعات المرتفعة إلى أن الطلب الفعلي لا يمكنه استيعاب المخزونات المتاحة، مما يسمح بتراكمها.

آفاق الحصاد في غرب أفريقيا والإشارات الداعمة

من ناحية العرض، بدأت تظهر بعض العناصر الإيجابية. أشار مجموعة تريبيكال جنرال إنفستمنتس إلى أن الظروف الزراعية الملائمة في غرب أفريقيا من المتوقع أن تدعم حصاد الكاكاو في فبراير ومارس في كل من ساحل العاج وغانا. تشير تقارير المزارعين إلى أن القرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، مما يحسن التوقعات لإمدادات الموسم الجديد. قدمت شركة مونديليز، المصنعة الكبرى للشوكولاتة، مزيدًا من التفاصيل بالإشارة إلى أن عدد القرون الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% و"أعلى بشكل ملموس" من محصول العام السابق.

بدأ حصاد المحصول الرئيسي في ساحل العاج، ويعبّر المزارعون عن تفاؤلهم بشأن جودة المحصول. قد يعقد هذا المناخ الجوي الملائم وتطور القرون القوي الصورة السعرية من خلال ضمان وصول إمدادات وفيرة إلى السوق في الأشهر القادمة—وهو عكس ما يحتاجه المتفائلون لدعم أي ارتفاع في الأسعار.

مخاوف إنتاج الكاكاو في نيجيريا تقدم دعمًا محدودًا

تمثل نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، صورة عرضية من حيث العرض. انخفضت صادرات الكاكاو في البلاد بنسبة 7% على أساس سنوي إلى 35,203 طنًا في نوفمبر، مما يشير إلى ضعف زخم الشحن. والأهم من ذلك، أن جمعية الكاكاو النيجيرية توقعت أن ينخفض إنتاج موسم 2025/26 بنسبة 11% ليصل إلى 305,000 طن، مقارنةً بتقديرات الموسم السابق البالغة 344,000 طن. هذا الانخفاض الكبير في الإنتاج من أحد أكبر المنتجين في العالم قد يوفر دعمًا لأسعار الكاكاو العالمية، لكن من المحتمل أن يعوض ذلك وفرة الإمدادات من ساحل العاج وغانا.

الصورة طويلة الأمد للإمدادات لا تزال محل نزاع

لا تزال توقعات إمدادات الكاكاو العالمية للموسمين المقبلين تثير خلافات بين الخبراء. توقعت شركة ستون إكس فائضًا عالميًا قدره 287,000 طن لموسم 2025/26، مع فائض إضافي قدره 267,000 طن لموسم 2026/27—مقابل ندرة شديدة في العامين السابقين. قامت بنك رابوبنك مؤخرًا بخفض تقديرات فائض الكاكاو العالمي لعام 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعات نوفمبر البالغة 328,000 طن، مما يشير إلى أن بعض ضيقات الإمداد بدأت تتشكل. أبلغت المنظمة الدولية للكاكاو في يناير أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن، مما يدل على استمرار وجود احتياطيات مرتفعة.

شهد موسم 2024/25 تحولًا دراماتيكيًا في أسواق الكاكاو. أبلغت منظمة الكاكاو الدولية أن موسم 2024/25 شهد فائضًا عالميًا قدره 49,000 طن—وهو أول فائض خلال أربع سنوات—بعد أن ارتفع إنتاج الكاكاو بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن. جاء هذا التعافي بعد موسم كارثي 2023/24، حيث انخفض الإنتاج بنسبة 12.9% ليصل إلى 4.368 مليون طن، مسجلًا عجزًا قدره 494,000 طن، وهو أكبر عجز في الكاكاو خلال أكثر من 60 عامًا. يفسر الانتقال من نقص حاد إلى فائض مريح الكثير من الضغوط النزولية على أسعار الكاكاو في الأشهر الأخيرة.

ارتداد الكاكاو يوم الاثنين، رغم أهميته، يبدو تصحيحًا فنيًا أكثر منه بداية لموجة ارتفاع مستدامة. ضعف الطلب، ارتفاع المخزونات، ووجود فائض محتمل في الإمدادات خلال الأشهر القادمة تشكل عوائق قوية أمام أي ارتفاع كبير في أسعار الكاكاو.