الأهمية الحاسمة للرؤية طويلة المدى: كيف كشف تداول وارن بافيت في TSMC عن إغفال بقيمة $16 مليار

عندما استقال وارن بافيت من منصبه كرئيس تنفيذي لبورصة بيركشاير هاثاوي بعد أكثر من خمسة عقود من القيادة، بدا إرثه شبه لا يُمس—حيث حقق عائدًا تراكمياً مذهلاً بنسبة 6,100,000% على أسهم الفئة أ خلال فترة ولايته. ومع ذلك، فإن هذا السجل الحافل يحمل درسًا عميقًا مدمجًا في قرار استثماري واحد أصبح ذا أهمية متجددة في بيئة السوق اليوم المدفوعة بالذكاء الاصطناعي.

خلال الربع الثالث من عام 2022، جمع فريق بافيت 60,060,880 سهمًا من شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC)، وبنى مركزًا بقيمة 4.12 مليار دولار في أكبر مصنع للرقائق في العالم. على الورق، بدا التحرك استراتيجيًا سليمًا: تورد TSMC معالجات حاسمة لشركات أبل، إنفيديا، برودكوم، إنتل، و AMD، مما يضعها كلاعب أساسي في صناعة أشباه الموصلات. لكن ما تلى ذلك كشف كيف أن حتى المستثمرين الأسطوريين يمكن أن يغفلوا المبادئ الأساسية التي بنت إمبراطورياتهم.

لماذا تهم مبادئ الاستثمار طويل الأمد في ثورة الذكاء الاصطناعي

أساس حكم بافيت الذي استمر لنحو خمسة عقود استند إلى مبادئ استثمار واضحة أثبتت مرونة ملحوظة عبر دورات السوق. كانت فلسفته تركز على ثلاثة أعمدة رئيسية: الحفاظ على منظور طويل الأمد لا يتزعزع، تحديد الشركات ذات المزايا التنافسية المستدامة، والصبر أثناء اضطرابات السوق.

في الممارسة، كان بافيت عادةً يحتفظ بحصص في شركات استثنائية لسنوات أو عقود، واثقًا من أن التوسعات الاقتصادية تتجاوز الانكماشات. كان يصر على شراء شركات ذات جودة بأسعار معقولة بدلاً من الشركات المتوسطة عند تقييمات مغرية. وعندما كانت التقييمات تبدو مبالغ فيها، أظهر انضباطًا بالانتظار لفرص دخول أكثر جاذبية. كما أعطى أولوية للشركات ذات الحصون التنافسية الدائمة—تلك التي تمتلك مزايا قوية لا يمكن لمنافسيها تكرارها بسهولة. وكان التركيز أيضًا على الشركات التي تتبع استراتيجيات توزيع رأس مال حكيمة من خلال الأرباح وإعادة شراء الأسهم.

لم تكن هذه قواعد مكتوبة، بل كانت إطارًا استثماريًا لا يتزعزع يكافئ الصبر والاقتناع. وأصبحت أهميتها واضحة بشكل لا لبس فيه عبر كل بيئة سوق تنقل فيها بيركشاير.

قرار TSMC: انحراف كبير عن استراتيجية بافيت المثبتة

كان تموضع TSMC كمزود حيوي للبنية التحتية لثورة الذكاء الاصطناعي منطقيًا في البداية. فتقنية الشركة في تصنيع الرقائق على الرقاقة على الركيزة (CoWoS) تمثل ميزة محورية—تكديس وحدات معالجة الرسوميات مع ذاكرة عالية النطاق الترددي لمراكز البيانات المعززة بالذكاء الاصطناعي. وكان الطلب على هذه الرقائق المتخصصة يبدأ في الارتفاع مع سباق الشركات لبناء قدرات الذكاء الاصطناعي.

لكن التزام بافيت بـ TSMC أثبت أنه قصير جدًا بشكل لافت. تكشف ملفات Form 13F أنه بحلول الربع الرابع من 2022—بعد شهور قليلة من شراء الحصة—كانت بيركشاير قد باعت 86% من مركزها. وبحلول الربع الأول من 2023، تم تصفية المركز بالكامل. استمر دورة الاستثمار بأكملها بين خمسة وتسعة أشهر، وهو إطار زمني يتناقض بشكل جوهري مع النهج التاريخي لبافيت.

وكان تبريره العلني كاشفًا. ففي حديثه مع محللي وول ستريت في مايو 2023، قال بافيت: “لا أحب موقعها، وأعدت تقييم ذلك.” ويبدو أن تردده نبع من قانون الرقائق والعلوم (CHIPS and Science Act) الذي أُقر في 2022، والذي هدف إلى تعزيز الإنتاج المحلي لأشباه الموصلات وأدى لاحقًا إلى فرض قيود تصدير على الرقائق المتقدمة إلى الصين. ربما كان بافيت يتوقع قيودًا جيوسياسية إضافية على صادرات أشباه الموصلات من تايوان.

لكن توقيته كان كارثيًا. فقد تسارعت وتيرة نمو TSMC بشكل كبير مع إقبال إنفيديا على طلب وحدات معالجة الرسوميات التي لا تشبع، مما اضطر الشركة إلى توسيع قدراتها الشهرية من تقنية CoWoS بشكل مكثف. وفي يوليو 2025، انضمت TSMC إلى نادي الشركات ذات القيمة السوقية التي تتجاوز تريليون دولار. ولو حافظت بيركشاير على مركزها الأصلي دون بيع سهم واحد، لكانت قيمة حصتها اليوم حوالي 20 مليار دولار—مما يمثل تكلفة فرصة بقيمة 16 مليار دولار.

أهمية التوقيت والاقتناع في استراتيجية الاستثمار

هذا الفرق البالغ 16 مليار دولار يحمل دلالات تتجاوز نتائج بيركشاير المالية. فهو يوضح لماذا ظلت مبادئ بافيت الأصلية—التي غالبًا ما يُنظر إليها على أنها قديمة أو غير مرنة—ذات قيمة استراتيجية عميقة، خاصة عندما تصبح ظروف السوق أكثر غموضًا.

فخطأ TSMC يوضح أن حتى التحليل الأساسي الممتاز يمكن أن يفشل عندما يتزعزع الإيمان. فبافيت حدد بشكل صحيح شركة ركيزة على أعتاب التحول التكنولوجي. اشترى بأسعار مغرية خلال هبوط السوق. لكنه تخلّى عن فرضيته استنادًا إلى مخاوف جيوسياسية قصيرة الأمد بدلاً من السماح لنظرية الاستثمار الأساسية أن تتطور على مدى أطول.

وتكشف مخاطر هذا القرار شيئًا أساسيًا عن النجاح الاستثماري في عالم اليوم سريع التطور: أن العامل الأكثر أهمية غالبًا ليس هو اكتشاف الفرص الاستثنائية، بل هو الحفاظ على الانضباط والصبر لتحقيق كامل إمكاناتها. فالمستثمرون الذين يخرجون مبكرًا نادرًا ما يعوضون ما خسروا.

ويورث جريج أبيل، القيادة الجديدة لبيركشاير، منظمة قد تعتمد مستقبل ازدهارها على العودة إلى تلك المبادئ التي حققت عوائد تصل إلى ستة ملايين بالمائة. سواء كان الأمر يتعلق بأشباه الموصلات، أو الذكاء الاصطناعي، أو التقنيات الناشئة التي لم تُكتشف بعد، فإن الأهمية الدائمة للاقتناع طويل الأمد في الشركات ذات الجودة العالية لا يمكن المبالغة فيها.