الاحتياطي الفيدرالي يواجه مأزق خفض الفائدة: باول يعترف بصعوبة قرار ديسمبر، وتباين حاد في مواقف المسؤولين

يواجه الاحتياطي الفيدرالي خيارًا سياسيًا محيرًا. على الرغم من أن التضخم قد تراجع، إلا أن النمو الاقتصادي لا يزال قويًا، مما يجعل قرار خفض الفائدة معقدًا بشكل استثنائي. في هذا السياق، ظهرت انقسامات واضحة داخل الاحتياطي الفيدرالي، وهذه الانقسامات لا تؤثر فقط على الأسواق المالية التقليدية، بل تمتد أيضًا لتشمل أسواق الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك تعدين العملات المشفرة. عندما يكون هناك عدم يقين بشأن سياسة الفائدة، يتغير تفضيل المستثمرين للأصول عالية المخاطر بشكل مباشر، مما يؤثر على البيئة السوقية بأكملها.

السبب الجذري للانقسامات: الصراع بين التضخم والمعدل المحايد

تتجذر انقسامات أعضاء الاحتياطي الفيدرالي في تقييماتهم المختلفة للوضع الاقتصادي. يؤكد المؤيدون لخفض الفائدة أن ضغوط التضخم قد تراجعت بشكل واضح، وأن السياسة لديها مساحة كافية للتعديل. يعتقد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ويليامز، أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال بإمكانه “خفض الفائدة بسرعة” دون أن يهدد هدف التضخم. وبالمثل، قال عضو الاحتياطي الفيدرالي، وولر، إن خفض الفائدة في ديسمبر هو إجراء مناسب، رغم أن قرار يناير لا يزال غير محسوم.

على العكس، يركز المعارضون على أن المعدلات الحالية قريبة من المستوى المحايد، وأن التخفيف المبكر للسياسة قد يضعف فعالية مكافحة التضخم. أشار نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيفرسون، إلى أنه مع اقتراب المعدلات من المستوى المحايد، يتعين على صانعي السياسات أن يتصرفوا بحذر. وقال رئيس بنك الاحتياطي في كانساس سيتي، شميد، بصراحة: “قد يؤدي المزيد من خفض الفائدة إلى تأثيرات طويلة الأمد على التضخم”، وكانت قد عارضت بالفعل في اجتماع أكتوبر خفض الفائدة في ديسمبر. أما رئيس بنك الاحتياطي في بوسطن، كولينز، فاعتبر أن السياسة الحالية مناسبة، وأنه متشكك في خفض الفائدة في ديسمبر.

وضع أعضاء اللجنة: خمسة يدعمون، وستة يحتفظون بمواقفهم

من بين أعضاء اللجنة الذين يملكون حق التصويت في عام 2025، فإن قوة دعم خفض الفائدة أقل نسبيًا. باستثناء ويليامز، وولر، وميلا ن، الذين أعلنوا دعمهم بشكل واضح لـ"خفض تدريجي بسيط"، فإن أعضاء اللجنة، مثل بومان وكوك، رغم عدم وضوح مواقفهم في نوفمبر، يميلون بشكل عام إلى دعم خفض الفائدة. حتى أن ميلا ن قالت، إذا كانت تصوت بشكل حاسم، فإنها ستؤيد خفضًا بسيطًا في ديسمبر — وهو ما يعكس دعمها القوي للمرونة في السياسات. في اجتماعيْن سابقين، كانت تدعو إلى خفض 50 نقطة أساس.

أما المعسكر الذي يدعو إلى الحذر، فهو أكثر وحدة. بالإضافة إلى جيفرسون، وشميد، وكولينز، أشار رئيس بنك الاحتياطي في سانت لويس، موسوليم، إلى أن السياسة تقترب من المستوى المحايد، وأن هناك مساحة محدودة للتخفيف، مما يتطلب الحذر. حذر رئيس بنك الاحتياطي في شيكاغو، جولسبي، من التسرع في خفض الفائدة، موضحًا أنه من منظور متوسط المدى، لا يتسم بالعدوانية، وأن المعدلات ستنخفض وربما تستمر في الانخفاض، لكن من الضروري أولاً تجاوز هذه المرحلة. على الرغم من أن عضو الاحتياطي الفيدرالي، بار، لم يعبر عن موقفه في نوفمبر، إلا أنه يميل بشكل عام إلى إبقاء المعدلات ثابتة.

وجهة نظر الأعضاء غير التصويتين

أما الأعضاء غير المملكين حق التصويت في عام 2025، فآراؤهم غير موحدة أيضًا. دعم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، دالي، خفض الفائدة في ديسمبر، زاعمًا أن ظروف سوق العمل تتدهور. بينما رأى رئيس بنك الاحتياطي في دالاس، لوجان، أن خفض الفائدة في ديسمبر سيكون صعبًا إلا إذا طرأ تغيير على الوضع. أما رئيس بنك الاحتياطي في فيلادلفيا، هاركر، فكان حذرًا بشأن قرار الفائدة في ديسمبر، مؤكدًا أن كل خفض للفائدة يرفع العتبة أمام الخفض التالي. أما رئيس بنك الاحتياطي في كليفلاند، ميستر، فكان الأكثر حزمًا، محذرًا من أن خفض الفائدة لدعم سوق العمل قد يؤدي إلى استمرار ارتفاع التضخم، ويشجع على سلوكيات مخاطرة في الأسواق المالية. وأكد أن المعدلات الحالية تكاد تكون مقيدة، ويجب الحفاظ على هذا القيد لاحتواء التضخم.

التأثير العميق للانقسامات السياسية على السوق

النتيجة المباشرة لهذا الانقسام في السياسات هو زيادة عدم اليقين في توقعات السوق. عندما لا يتفق أعضاء الاحتياطي الفيدرالي على الاتجاه المستقبلي للسياسة، يواجه المستثمرون مخاطر أعلى، مما يدفع عادةً إلى زيادة علاوة المخاطر، ويؤدي إلى تقلبات أكبر في الأصول عالية المخاطر. بالنسبة لصناعة تعدين العملات المشفرة، التي تتأثر بشكل كبير بالسياسات الكلية، فإن هذا الغموض مهم جدًا. يتأثر تدفق السيولة العالمية للأصول عالية المخاطر وتفضيلات المستثمرين بشكل مباشر باتجاهات سياسة الفائدة. خلال فترات خفض الفائدة، يميل المستثمرون إلى البحث عن أصول ذات عوائد أعلى، بما في ذلك سوق العملات المشفرة؛ أما في بيئة التشدّد أو الانقسامات السياسية، فالأموال تتجه بشكل أكبر نحو الأصول الآمنة.

القرارات القادمة للاحتياطي الفيدرالي ستكون إشارة مهمة للسوق. إذا دعم باول خفض الفائدة في ديسمبر، فسيكون ذلك تصادمًا مباشرًا مع مواقف المحافظين، وإذا أبقى على المعدلات دون تغيير، فسيكون ذلك مخالفًا لتوقعات الحمائم. هذا الغموض في السياسات سيستمر في التأثير على أداء جميع الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك سوق العملات المشفرة، ويجب على المستثمرين مراقبة تصريحات أعضاء الاحتياطي الفيدرالي والبيانات الاقتصادية عن كثب.