الخوارزميات مقابل الأساسيات: كاتي وود عن الأسباب الحقيقية لاضطرابات السوق

مؤخرًا، أوضحت مؤسسة ومديرة الاستثمار في ARK Invest، كاتي وود، أن التقلبات الحادة في سوق الأسهم الأمريكية ليست نتيجة تغيرات في الأسس الاقتصادية، بل هي نتيجة منطق ميكانيكي للتداول الآلي. فهي ترى أن موجة البيع الذعر الحالية هي رد فعل متسلسل من أنظمة برمجية تدير ما يقرب من 90% من حجم التداول، لكنها غير قادرة على التمييز بين الشركات الجيدة والسيئة. هذا الرأي يتطلب تحليلًا تفصيليًا، لأنه يغير النظرة التقليدية لطبيعة تقلبات السوق الحديثة.

كيف يخلق التداول الآلي وهم التقلبات

وفقًا لود، يعمل التداول البرمجي وفق مبدأ “نبيع أولاً — ثم نفكر”. لا تقوم الخوارزميات بتحليل البيئة التنافسية أو إمكانيات الشركة، بل تتابع الإشارات التقنية: انخفاض السعر، زيادة التقلب، ارتباط الأصول، وقيود المخاطر في المحافظ.

يتم تفعيل الآلية عندما ينخفض سعر الأصل أو تزداد التقلبات، حيث تقلل النموذج تلقائيًا من المراكز ذات المخاطر العالية للامتثال للحدود المحددة. هذا التخفيف من المراكز يزيد من التقلب والارتباط بين الأصول، مما يحفز عمليات بيع جديدة من قبل خوارزميات أخرى. تتولد حلقة مفرغة من ردود الفعل، حيث تُباع الشركات السليمة بسرعة حتى، رغم صحتها.

وفي هذه المرحلة، تصف وود هذا الظاهرة بأنها مدهشة: “أنظمة الآلات تفرغ الماء مع الطفل”، دون تمييز جودة الأصول. وتكون هذه العملية أكثر تدميرًا في القطاعات المشبعة، حيث تتشابه المحافظ بشكل كبير. الشركات التي تمتلك آفاقًا جيدة تتعرض لضغط ليس بسبب مشاكل أساسية، بل بسبب رياضيات إدارة المخاطر غير الإنسانية.

التحول الهيكلي لعصر الذكاء الاصطناعي: ما لا يفهمه السوق

تعتقد وود أن وراء هذه الاضطرابات الحالية تكمن ثورة تكنولوجية ذكية. فهي ترى أن السوق يتحول من نموذج SaaS (البرمجيات كخدمة) العام إلى منصات متخصصة عالية الذكاء الاصطناعي. هذا التحول يضغط على البرمجيات التقليدية، لكن السوق يتفاعل بشكل مفرط عاطفيًا.

المشكلة أن الخوارزميات لا تستطيع فهم هذا التحول. عندما تلاحظ تباطؤ النمو في قطاع SaaS، تبيع تلقائيًا القطاع بأكمله دون تمييز. المنطق الآلي غير قادر على تحديد الشركات التي تتكيف بنجاح مع نماذج الذكاء الاصطناعي، وتلك التي تتخلف. أخطاء التقييم الناتجة عن غياب التحليل العميق تخلق فرصة ذهبية للمستثمرين النشطين الذين يقومون ببحث أساسي دقيق.

“لهذا نركز محفظتنا على أكثر الأفكار إقناعًا،” تؤكد وود. “وفي مثل هذه اللحظات، يمنحنا السوق أفضل الفرص.” تصف وود الوضع الحالي بأنه “صعود الجدار من قلق”، وهو ظاهرة كانت عادةً تسبق أقوى الأسواق الصاعدة، وليس الانهيارات.

الإنتاجية بدل التضخم: نموذج اقتصادي جديد

واحدة من أكثر أفكار وود جذرية تتعلق بالتأثير الكلي للذكاء الاصطناعي: ثورة الذكاء الاصطناعي قد تغير بشكل جذري الفكرة التقليدية بأن النمو يؤدي حتمًا إلى التضخم.

وفقًا لها، فإن انفجار الإنتاجية سيقلل من نسبة العجز في الناتج المحلي الإجمالي إلى الحد الذي يمكن فيه للولايات المتحدة أن تعود إلى فائض الميزانية بحلول نهاية 2028. هذا يبدو متفائلًا، لكن حجتها تستند إلى بيانات محددة: شركة Palantir أظهرت نموًا في الإيرادات التجارية الأمريكية بنسبة 142%، مع انخفاض عدد البائعين قليلاً. هذا الارتفاع في الإنتاجية ليس فرضية، بل واقع يمكن قياسه.

وتتوقع وود أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي العالمي بنسبة 7–8% سنويًا بحلول نهاية العقد. وتعتبر أن هذا التوقع متحفظ حتى. بالمقابل، توقع الاقتصاديون الكينزيون أن تتزايد تكاليف العمل بنسبة 5–7% بسبب نقص اليد العاملة، لكن الواقع كان مختلفًا: ارتفاع تكلفة العمل بنسبة 1.2% فقط سنويًا، بسبب قفزات في الإنتاجية، وليس بسبب كبت الأجور.

وفيما يخص التضخم، تشير وود إلى بيانات مؤشر Truflation الذي يتابع 10 آلاف سلعة وخدمة من الاقتصاد الحقيقي. القيمة الأخيرة كانت حوالي 0.7% سنويًا، وهو أدنى بكثير من مؤشرات CPI الرسمية، مما يدل على أن الحسابات الحالية للتضخم تعتمد على أسس أقل ارتفاعًا. كما تشير إلى وجود انكماش في قطاعات حاسمة: انخفاض أسعار السكن الحالي إلى أقل من 1%، وأسعار السكن الجديد لا تزال سلبية. وانخفض سعر النفط بنسبة رقمية مزدوجة على أساس سنوي.

استثنائية أمريكا بفضل الدولار والتقنيات الحديثة

تدحض وود فكرة تراجع مكانة أمريكا العالمية. فهي ترى أن الولايات المتحدة على أعتاب نهضة اقتصادية، وليس تراجعًا. أحد العوامل الرئيسية هو أداء الدولار الأمريكي.

رغم أن العملة المحلية، الهريفنيا، تراجعت مؤخرًا بسبب عوامل جيوسياسية — حيث تنوعت الاحتياطيات بين الذهب والعملات البديلة — تعتقد وود أن هذا الاتجاه سيتغير. المحللون الفنيون يلاحظون الآن ارتداد الدولار من دعم عند مستويات سابقة. إذا استمر الدولار في الارتفاع، فسيكون ذلك “عاملًا مضادًا للتضخم” قويًا، حيث ستنخفض تكلفة الواردات بالدولار.

مخزون M2 لا يزال يتعافى بعد الانكماش خلال الجائحة، لكنه استقر عند معدل نمو سنوي حوالي 5%. وفي الوقت ذاته، تتراجع سرعة دوران النقود، مما يقلل من مخاطر التضخم المرتبطة بكمية النقود. كل ذلك يشكل صورة لاقتصاد لا يدخل في حلقة تضخمية، بل يظهر علامات على التعافي.

سوق العمل في مرحلة انتقالية: من الخوف إلى ريادة الأعمال

لا تزال ثقة المستهلك منخفضة، وتبقى واحدة من أكبر ألغاز الاقتصاد الأمريكي. يشعر الناس بعدم الأمان، رغم مؤشرات الاقتصاد الكلي الجيدة. الأسباب واضحة: سوق العمل ضعيف، وأزمة توفر السكن لا تزال قائمة.

تشير وود إلى أن بيانات التوظيف لعام 2025 تم تعديلها نزولًا بمقدار 861 ألف وظيفة، أي أن هناك نقصًا بمقدار 75–80 ألف وظيفة شهريًا. لذلك، من الطبيعي أن يشعر المستهلكون بالخوف على وظائفهم، حتى مع انخفاض معدل البطالة رسميًا.

لكن وود ترى إشارات إيجابية أيضًا. انخفض معدل البطالة بين الشباب 16–24 سنة، الذي كان يتجاوز 12% سابقًا، إلى أقل من 10%. وهذا، برأيها، علامة على “انفجار ريادي”. فالأشخاص الذين يعجزون عن العثور على وظائف في السوق التقليدي يبدأون في إنشاء أعمالهم الخاصة. الذكاء الاصطناعي أصبح قويًا ومتيسرًا لدرجة أن فردًا أو فريقًا صغيرًا يمكنه إطلاق شركة ناشئة فعالة.

هذا الظاهرة ستؤدي إلى نتائج عميقة: الناس سيستخدمون الذكاء الاصطناعي ليس فقط لزيادة الكفاءة، بل لابتكار شركات جديدة. وهو محرك آخر للنمو العالمي الذي تتوقعه وود.

صعوبات السوق، وبناة المجتمع التشفيري أكثر نشاطًا

سوق العملات الرقمية يمر بوقت عصيب. إذا قارنّا البيتكوين بالذهب، فإن الأخير أظهر أداءً أقوى مؤخرًا، متفوقًا على BTC. السبب أن مبيعات الأصول الأخرى (“نبيع أولاً”) دفعت البيتكوين إلى فئة “الأصول ذات المخاطر المنخفضة” التي يتخلص منها الناس في أوقات الذعر.

تقر وود بهذا الواقع، لكنها تفسره بشكل مختلف: ترى أن عرض الذهب يتزايد أسرع من عرض البيتكوين. وتشير إلى أن مؤشر الذهب/M2 وصل إلى مستويات قياسية — أعلى حتى من تلك التي كانت خلال الكساد الكبير وفترة التضخم المزدوج في السبعينيات والثمانينيات. وتعتبر أن ذلك إشارة إلى أن الذهب “مفرط في التمدد” (overextended).

أما البيتكوين، فظل في اتجاه صعودي طويل الأمد — لم يُخترق أعلى القمم وأدنى القيعان. السوق الآن يختبر مستوى مهم لعام 2024، مع دعم فني حول 20–23 ألف دولار. هنا، أصبح البيتكوين ملاذًا للمخاوف من المخاطر النظامية للمقاصد.

مؤخرًا، أصبحت وود مستشارة لمشروع LayerZero — وهو مشروع DeFi يهدف إلى إنشاء نظام بيئي لعصر الذكاء الاصطناعي الجديد، مع حاجة تتراوح بين 2 إلى 4 ملايين معاملة في الثانية. إيثيريوم يمكنه حاليًا معالجة 13 عملية في الثانية، وسولانا 2000. في أوقات الشدة، يعمل بناة مجتمع DeFi بشكل أكثر نشاطًا، ويطورون بنية تحتية للمستقبل.

سنة 1996، وليس 1999: اختيار الاتجاه خلال التقلبات

واحدة من أكثر المقارنات إقناعًا لدى وود هي تشبيهها بعصر ثورة الإنترنت. فهي ترى أننا لا نصل إلى ذروة فقاعة 1999، بل نحن في مرحلة 1996، عندما بدأ الإنترنت في الانتشار بشكل واسع.

الفرق الرئيسي: خلال ذروة فقاعة التكنولوجيا والاتصالات، كان جيف بيزوس يقول: “نخسر المزيد من المال لأننا نستثمر بشكل مفرط”، وكان السوق يصفق، وأسهم أمازون ترتفع بنسبة 10–15% بناءً على ذلك. اليوم، العكس هو الصحيح. عندما تعلن شركات مثل Google، Meta، Microsoft و Amazon عن استثمارات ضخمة في الذكاء الاصطناعي، يعاقبها السوق: الأسهم تنخفض، لا ترتفع.

برأي وود، هذا إشارة قوية إلى أننا لسنا في حالة هلع غير عقلاني، بل السوق مليء بالخوف والشكوك من الذين يحملون “فقاعات 2000”. هذا المزاج هو “صعود الجدار من قلق”، وهو قاعدة موثوقة لاتجاهات صاعدة طويلة الأمد، وليس علامة على انهيار.

وتؤكد وود أن على شركات مثل Google وMeta وMicrosoft و Amazon أن تستثمر بشكل مفرط في الذكاء الاصطناعي، لأنه “أكبر فرصة في حياتنا”. السؤال ليس هل تُنفق الأموال بشكل صحيح، بل هل ستستولي الذكاء الاصطناعي وروبوتات الدردشة على الوقت من الشبكات الاجتماعية التقليدية، أم ستقنع وكلاء الذكاء أن يقوموا بكل العمل نيابة عنا في التسوق عبر الإنترنت. هذه لحظات تحول السوق، وليست نهاية للقيمة.

الخلاصة: من الذعر إلى الاستثمار

تقلبات السوق المقلقة للعديد من المستثمرين تعتبرها وود ظاهرة طبيعية ترافق التحولات الكبرى. هكذا كان الحال في أبريل من العام الماضي خلال اضطرابات الرسوم الجمركية: من فزع وبيع، إلى ندم على القرار طوال العام التالي.

برأي وود، أن التقلبات الشديدة الحالية ناتجة بشكل رئيسي عن خوارزميات لا تقوم بتحليل بشري، مما يؤدي إلى أخطاء في التقييم السعري. وللمستثمرين المستعدين للعمل، هذه فرصة. “نصعد على جدار القلق، وهذا دائمًا كان علامة على أقوى الأسواق الصاعدة”، تختتم وود.

وفي النهاية، يبقى الاختيار لكل مستثمر: هل يترك العواطف تسيطر على قراراته تحت ضغط الذعر الآلي، أم يختار أن يكون على الجانب الصحيح من التغيير؟ عصر الذكاء الاصطناعي يقترب، وبدأ للتو.