توقعات الاحتياطي الفيدرالي حول التضخم: قد تكون هناك مجال للخفض من أسعار الفائدة في النصف الثاني من السنة

قالت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في فيلادلفيا، أنّا بولسون، مؤخرًا إنه إذا استمر التضخم في التراجع، وظل سوق العمل مستقرًا، واستمر النمو الاقتصادي عند حوالي 2٪، فقد يكون من المعقول أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة بشكل معتدل في النصف الثاني من عام 2026. تكشف هذه التصريحات عن تقييم البنك المركزي للوضع الاقتصادي الحالي، حيث يرى أملًا في تراجع التضخم، لكنه يواجه في الوقت ذاته تحديات متعددة تتعلق بسياسات التعديل.

التوازن بين تراجع التضخم ومساحة السياسة

أكدت بولسون في خطابها خلال الاجتماع السنوي للجمعية الاقتصادية الأمريكية، أن التضخم يتراجع تدريجيًا، وأن سوق العمل يظهر علامات على الاستقرار. وأشارت إلى أنه “إذا استمر الاتجاه الإيجابي للتضخم، وظل بيانات التوظيف مستقرة، واستمر النمو الاقتصادي عند حوالي 2٪، فإن تعديل سعر الفائدة الفيدرالية بشكل معتدل في وقت لاحق من هذا العام سيكون خيارًا سياسيًا معقولًا.”

على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بمجموع 75 نقطة أساس خلال ثلاث اجتماعات سابقة، إلا أن بولسون ترى أن السياسة النقدية الحالية لا تزال “محدودة بعض الشيء”، وأن هذا التشدد سيواصل الضغط على التضخم نحو الانخفاض. وأوضحت أن السياسات النقدية التقييدية السابقة والحالية ستعمل معًا لدفع معدل التضخم تدريجيًا نحو هدف 2٪ الذي حدده البنك، مما يعكس التزام الاحتياطي الفيدرالي المستمر بالسيطرة على التضخم.

سوق العمل تحت ضغط وسياسة التحدي

يكمن التحدي الرئيسي أمام قرارات الاحتياطي الفيدرالي في التغيرات المعقدة في سوق العمل. فقد أدت سياسات الهجرة المشددة التي اتخذها إدارة ترامب إلى تقليل عرض اليد العاملة، لكن وتيرة تباطؤ الطلب على العمالة تجاوزت انخفاض العرض، مما زاد من مخاطر سوق العمل. اعترفت بولسون بأن مخاطر سوق العمل “لا تزال مرتفعة.”

ومع ذلك، أظهرت بيانات طلبات إعانة البطالة استقرارًا، مما يدعم بعض التعديلات السياسية. وأكدت أن “سوق العمل، على الرغم من أنه يتعرض لضغوط ويظهر علامات تباطؤ، إلا أنه لم يصل إلى حالة الانهيار.” وهذا يشير إلى أن ظروف التوظيف لا تزال تحت السيطرة في ظل تباطؤ النمو الاقتصادي.

كما أن تأثير السياسات الجمركية على التضخم هو من الأمور التي تركز عليها بولسون. تتوقع أن تؤدي السياسات الجمركية إلى بقاء معدل التضخم في النصف الأول من عام 2026 عند مستويات مرتفعة، لكن من المتوقع أن ينخفض معدل التضخم للسلع في النصف الثاني ليقترب من هدف 2٪، مما يتيح مجالًا لخفض الفائدة في النصف الثاني.

الانقسامات داخل البنك وتوقعات السوق

هناك انقسامات واضحة داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن مسار السياسة في عام 2026. يتجه عدد متزايد من المسؤولين نحو الحفاظ على أسعار الفائدة دون تغيير، على الأقل حتى يتم جمع المزيد من البيانات حول التضخم والتوظيف. يتوقع الوسط بين أعضاء المجلس أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس فقط خلال العام، بينما يتوقع المستثمرون أن يكون الخفض على الأقل 50 نقطة أساس. هذا الفرق بين التوقعين يعكس أن السوق يتوقع مزيدًا من التيسير من قبل البنك المركزي أكثر مما تشير إليه التصريحات الرسمية.

كما أن توقف الحكومة عن العمل (الشلل الحكومي) زاد من تعقيد صنع السياسات، حيث أشار بولسون إلى أن توقف العمل أضر بجمع البيانات الاقتصادية، مما زاد من صعوبة تقييم الحالة الاقتصادية الحالية. لم تتضمن توقعاتها الأخيرة أحدث بيانات معدل البطالة، لكن رأيها العام هو “التفاؤل الحذر بشأن مسار التضخم.”

النمو الاقتصادي المفاجئ ومخاوفه

في نوفمبر الماضي، ارتفع معدل البطالة في الولايات المتحدة إلى 4.6٪، وهو أعلى مستوى منذ أربع سنوات، لكن مؤشرات التضخم الأساسية تحسنت في الوقت ذاته. والأكثر من ذلك، أن بيانات النمو الاقتصادي كانت مفاجئة، حيث سجلت الولايات المتحدة معدل نمو سنوي بمقدار 4.3٪ في الربع الثالث من عام 2025، متجاوزة التوقعات بكثير.

تبدي بولسون تفاؤلًا حذرًا بشأن هذا الوضع الذي يجمع بين “نمو جيد وتراجع التضخم”، لكنها حذرت من وجود مخاطر. وأكدت أن تقنية الذكاء الاصطناعي قد تساهم بشكل كبير في دفع الإنتاجية، وإذا تحقق ذلك، فلن يكون هناك داعٍ للقلق من أن ارتفاع النمو الاقتصادي قد يؤدي إلى ارتفاع التضخم. لكنها أقرّت بأنها لا تستطيع تحديد ما إذا كان ارتفاع النمو ناتجًا عن زيادة الإنتاجية أو عن عوامل أخرى.

دور الثقة في البنك المركزي في السيطرة على التضخم

نشرت بولسون مؤخرًا ورقة بحثية مشتركة مع آخرين، أكدت فيها على الدور الحاسم لثقة السوق في البنك المركزي في كبح جماح التضخم. وأشارت إلى أن “تقلبات التضخم خلال السنوات الخمس الماضية لم تؤثر بشكل مستمر على توقعات التضخم طويلة الأمد.” وهذا يدل على أن الاحتياطي الفيدرالي نجح من خلال سياساته وتواصله في الحفاظ على ثقة السوق بقدرته على السيطرة على التضخم.

بشكل عام، تظهر تصريحات بولسون أن الاحتياطي الفيدرالي يتبنى موقفًا حذرًا ومتفاءلًا، حيث يتراجع التضخم تدريجيًا في مسار يمكن السيطرة عليه، لكن هشاشة سوق العمل والخلافات الداخلية تتطلب من صانعي السياسات أن يتقدموا بحذر في خفض الفائدة. إن التعديلات في السياسات خلال النصف الثاني من عام 2026 ستعتمد بشكل كبير على مسار التضخم، وبيانات التوظيف، والأداء الفعلي للنمو الاقتصادي.