اختبار العملات المستقرة في هونج كونج "الإفصاح عن النتائج" وشيك الحلول - أي منها يمكنها "حسم المعركة" والنجاح؟

كتابة: فريق肖飒 القانوني

مؤخرًا، أصدرت هيئة النقد في هونغ كونغ ومجلس التشريعات إشارات واضحة، حيث دخلت أولى تراخيص العملات المستقرة مرحلة العد التنازلي النهائي، ومن المتوقع إصدارها رسميًا قبل نهاية مارس. فور انتشار الخبر، تصدرت عناوين الأخبار في عالم العملات الرقمية. يجب أن نعرف أن أكثر ما كان يربك أصدقاء العملات الرقمية سابقًا هو غياب القوانين الواضحة في مجال العملات المستقرة — إما أن يخاطروا بالتشغيل بدون ترخيص ويخططوا سرًا، أو أن يواجهوا غموضًا تنظيميًا يمنعهم من الدخول، فيشاهدون الفرص تفلت من أيديهم دون قدرة على التحرك.

منذ سريان قانون العملات المستقرة في أغسطس 2025، كانت هونغ كونغ تواصل العمل على اعتماد التراخيص، ومع اقتراب إصدار أولى التراخيص، يركز الأمر على حل مشكلات عدم التوافق والتنظيم غير الواضح في صناعة العملات المستقرة، من خلال تحديد إجراءات تقديم الطلب، والتشغيل وفقًا للمعايير، والرقابة على المخاطر بشكل كامل. اليوم، فريق ساي يتحدث معكم عن الوضع النهائي لترخيص العملات المستقرة في هونغ كونغ، وما هي الآثار الفعلية التي ستترتب على إصدار التراخيص، وما هي الفرص والمخاطر التي يجب على العاملين في سوق العملات الرقمية والمستثمرين تجنبها. دعونا نبدأ بالتفصيل.

1. لماذا تسارع هونغ كونغ في إصدار تراخيص العملات المستقرة؟

أولاً، من الضروري توضيح تحديد دور تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ وحدود فعاليته. قانون العملات المستقرة هو تشريع محلي رسمي، وإصدار التراخيص الأولى هو خطوة رئيسية لتطبيق هذا القانون، ويهدف إلى وضع إطار تنظيمي موحد ومعايير واضحة لإصدار وتشغيل العملات المستقرة في المنطقة، حيث ستقوم هيئة النقد بموجبها بعمليات الموافقة والرقابة.

يجب الانتباه إلى أن هذه التراخيص حالياً تقتصر على المؤسسات المسجلة في هونغ كونغ والتي تعمل هناك، ولا يمكن تطبيقها مباشرة على المؤسسات في البر الرئيسي، لكن الممارسة التنظيمية في هونغ كونغ توفر مرجعًا هامًا لاستكشاف مسارات التوافق في جميع أنحاء البلاد.

وفي الوقت نفسه، فإن إصدار التراخيص هو حاجة واقعية للتخلص من مشكلات عدم التوافق في الصناعة. كانت هناك سابقًا ممارسات غير قانونية مثل إصدار العملات بدون ترخيص، وعدم دقة الاحتياطيات، ومخاطر غسيل الأموال، مع غياب قواعد واضحة من قبل الجهات التنظيمية والسوق. من خلال عمليات فحص صارمة، ستختار هونغ كونغ الجهات الملتزمة، وتحدد متطلبات الإصدار، والاحتياطيات، ومكافحة غسيل الأموال، مما يوضح «من يمكنه العمل، وكيفية العمل»، ويقدم إرشادات واضحة للامتثال.

2. مسؤولون في هونغ كونغ: إصدار التراخيص الأولى قبل نهاية مارس!

(أ) الامتثال للأصول الأساسية

وفقًا لتقرير إذاعة هونغ كونغ في 11 فبراير، قال لي كيا تشاو، رئيس إدارة المنطقة الخاصة في هونغ كونغ، إن هيئة النقد تتعامل بنشاط مع طلبات ترخيص إصدار العملات المستقرة، وتوقع أن يتم إصدار التراخيص الأولى في الشهر المقبل.

وفي 25 فبراير، أكد وزير المالية في هونغ كونغ، تشن ماي، في «ميزانية 2026»، أن هونغ كونغ ستصدر تراخيص إصدار العملات المستقرة القانونية في مارس. هذا التصريح من قبل رئيس المنطقة ووزير المالية يدل على مدى اهتمام هونغ كونغ بإصدار تراخيص العملات المستقرة، ويجعل توقيت الإصدار واضحًا، وليس مجرد تكهنات سوقية، بل قرار رسمي محدد.

وقد أكد رئيس هيئة النقد، يو وي وو، أن التراخيص ستُمنح لأول مرة لعدد قليل جدًا من المؤسسات، مع الالتزام بمبدأ «الاستقرار أولاً، وعدم التسرع». هذا يعكس أن جوهر عملية الاعتماد هو الجودة وليس الكمية، وأن الجهات التنظيمية لن تخفض معايير الدخول لزيادة عدد المشاركين، بل ستعتمد على السيطرة على المخاطر كأولوية. تتوقع فريق ساي أن يكون عدد التراخيص الممنوحة في البداية في خانة الأرقام الأحادية، ومن المرجح أن تكون لمؤسسات ذات أنظمة إدارة مخاطر متطورة، وسمعة جيدة في السوق، وقادرة على تنفيذ متطلبات مكافحة غسيل الأموال بشكل فعال.

وتشير تكهنات العديد من خبراء السوق إلى أن بنوك ستاندرد تشارترد، وHSBC ستكون من بين الحاصلين على التراخيص، على الرغم من عدم تأكيد ذلك رسميًا، إلا أن الأمر ليس مجرد تكهنات فارغة، فكل من البنكين يصدر عملات ورقية بالعملة المحلية، ويملك أنظمة تشغيل متطورة في إدارة الاحتياطيات، والسيولة، والائتمان، مما يتوافق بشكل كبير مع متطلبات إدارة الاحتياطيات للعملات المستقرة.

من حيث منطق الاعتماد، فإن عملية مراجعة تراخيص العملات المستقرة في هونغ كونغ تعكس بشكل جوهري نقل معايير الرقابة الحذرة من القطاع المالي التقليدي إلى المجال المالي الرقمي، حيث تتطلب من المؤسسات تلبية معايير رأس المال، والأصول الاحتياطية، وآليات السحب، بالإضافة إلى تقييمات المخاطر، وأنظمة مكافحة غسيل الأموال، وحوكمة الشركات. والمؤسسات التي تحصل على التراخيص ستكون بمثابة نماذج للامتثال في سوق العملات المستقرة في هونغ كونغ.

3. ما هي الآثار المحتملة بعد إصدار التراخيص الأولى؟

سيؤدي تحديد الجهات المصدرة إلى إنهاء حالة الفوضى غير المنظمة في صناعة العملات المستقرة، ويصبح الامتثال هو الحد الأدنى للبقاء في السوق. المؤسسات المصرفية، بفضل رأس مالها، وأنظمة إدارة المخاطر، وثقة الجهات التنظيمية، ستسيطر على السوق، بينما يتعين على المؤسسات غير الحاصلة على التراخيص الانسحاب أو التحول إلى تقديم خدمات داعمة، مع زيادة مخاطر التشغيل بدون ترخيص بشكل كبير.

ويُعد إصدار العملات المستقرة بشكل متوافق خطوة فعالة لمعالجة الفراغ التنظيمي والمخاطر في السوق العالمية للعملات المستقرة، مما يعزز ثقة السوق. يجب على الجهات المصدرة الالتزام الصارم بقانون العملات المستقرة، وتلبية الحد الأدنى لرأس المال المدفوع البالغ 25 مليون دولار هونج كونج، واحتياطيات عالية الجودة بنسبة 100%، وإجراء فحوصات العناية الواجبة للعملاء، وتنفيذ عمليات السحب في نفس اليوم T+0. كما يجب أن تكون الأصول الاحتياطية منفصلة وتخضع لمراجعة فورية، مما يقضي على المشكلات السابقة مثل التلاعب بالاحتياطيات، واختلاس الأموال، ويعزز ثقة المستثمرين والمؤسسات، ويجذب الموارد المالية الرقمية العالمية إلى هونغ كونغ، مما يمهد الطريق لتوسع استخدام العملات المستقرة.

وستعمل المعايير التنظيمية الصارمة على القضاء على ممارسات التلاعب بالاحتياطيات، وتوفير بيئة آمنة للمستثمرين، وجذب تدفقات رأس المال العالمية إلى هونغ كونغ. في المستقبل، ستساعد العملات المستقرة الملتزمة على كسر الحواجز بين التمويل التقليدي والأصول الرقمية، وتصبح أدوات رئيسية في المدفوعات العابرة للحدود، وتسوية المؤسسات، وتوكن الأصول، مما يفتح آفاقًا جديدة لصناعة التمويل.

بالإضافة إلى ذلك، فإن إصدار التراخيص سيدفع نحو تكامل أعمق بين العملات المستقرة والتمويل التقليدي وبيئة Web3، مع تحسين قدرات الدفع عبر الحدود. إن إصدار العملات المستقرة بشكل منظم يعزز مكانة هونغ كونغ كمركز مالي رقمي عالمي، ويقدم نموذجًا تنظيميًا يمكن الاستفادة منه عالميًا. وتصبح هونغ كونغ أول مركز مالي دولي يطبق إطار تنظيم شامل للعملات المستقرة القانونية، مما يعزز مكانتها كقوة تنظيمية ثلاثية مع أوروبا وأمريكا، ويؤكد مركزها كمركز للأصول الرقمية في آسيا.

وفي إطار «بلد واحد، نظامان»، يوفر نموذج التنظيم «الحذر والمتسامح» مثالًا يُحتذى به في تنظيم التمويل الرقمي المحلي، ويحدد حدود الامتثال للعاملين في المجال، مما يجعل هونغ كونغ مركزًا رئيسيًا للمؤسسات المحلية التي تتطلع إلى التوافق مع المعايير العالمية، ويدعم تطوير التمويل الرقمي بشكل منظم وفعال وموثوق.

4. كيف يتعين على الجهات المختلفة التكيف مع الوضع الجديد؟

بعد فهم تأثير إصدار التراخيص، نناقش الآن الجانب الأكثر عملية — كيف ينبغي للجهات المختلفة أن تتصرف؟ سواء كانوا مستثمرين، أو شركات Web3، أو مؤسسات مالية تقليدية، يجب أن يحددوا مواقعهم، ويعملوا ضمن إطار الامتثال، لاغتنام الفرص وتجنب المخاطر.

(أ) المستثمرون العاديون: استخدام المنتجات الملتزمة بشكل عقلاني، وتجنب المخاطر العابرة للحدود

بالنسبة للمستثمرين العاديين، المبدأ الأساسي هو «الابتعاد عن غير المرخص، والتأكد من التراخيص». بعد إعلان هيئة النقد عن قائمة المؤسسات الحاصلة على التراخيص، يمكن للمستثمرين اختيار العملات المستقرة التي تصدرها البنوك، حيث تكون مضمونة برصيد بنكي، وشفافة في إدارة الاحتياطيات، وآمنة في عمليات السحب، مع ضمانات تنظيمية على الأصول. كما يجب أن يتذكروا مبدأ «تحمل المخاطر»، وألا يندفعوا وراء المضاربة في مفهوم العملات المستقرة، فهي أساسًا أدوات للدفع والتسوية، وليست أدوات للمضاربة، ويجب تقييمها بشكل عقلاني.

علاوة على ذلك، يجب على المستثمرين تجنب المخاطر العابرة للحدود. وفقًا لإشعارات البنك المركزي ووزارات أخرى، فإن العملات المستقرة لا تملك وضع العملة القانونية، ولا يجوز استخدامها كعملة متداولة، ولا تزال المعاملات والخدمات الوسيطة ذات الصلة غير قانونية في الداخل. استخدام الرنمينبي لشراء العملات المستقرة في هونغ كونغ، ثم تحويلها للخارج، يُعد محاولة للتحايل على ضوابط الصرف، ويُعد مخالفة لقانون مكافحة تهريب العملات، ويعاقب عليها القانون. يجب أن يتذكر الجميع أن «الامتثال» محلي، وأن تراخيص هونغ كونغ ليست استثناءً من ضوابط الصرف في البر الرئيسي، وأن عمليات التبادل العابرة للحدود ستواجه عقوبات صارمة.

(ب) شركات Web3: التخلي عن إصدار التراخيص المستقلة، والتوجه نحو التعاون والتوافق

بالنسبة لشركات Web3، إذا لم تتمكن من الحصول على التراخيص الأولى، فعليها أن تتبع استراتيجيات مناسبة، إما بالمشاركة في تجارب بيئة الاختبار (Sandbox) للعملات المستقرة، واكتساب خبرة تنظيمية، أو بالتعاون مع المؤسسات الحاصلة على التراخيص، وتقديم الدعم التقني، وبناء السيناريوهات، والاستفادة من مؤهلاتها التنظيمية بشكل قانوني.

على سبيل المثال، يمكن لشركات Web3 التي تركز على تكنولوجيا المدفوعات العابرة للحدود التعاون مع بنوك مرخصة، لدعم تطبيقات العملات المستقرة في المدفوعات الدولية؛ أو الشركات التي تقدم خدمات الحفظ الرقمي للأصول، يمكنها التعاون مع مؤسسات مرخصة لتقديم خدمات الحفظ بشكل متوافق. هكذا، تتجنب مخاطر التشغيل بدون ترخيص، وتشارك في فوائد نمو صناعة العملات المستقرة، وهو الخيار الأمثل للشركات الصغيرة والمتوسطة.

(ج) المؤسسات المالية التقليدية: اغتنام الفرص المبكرة، وتوسيع تطبيقات السوق

أما المؤسسات المالية التقليدية، خاصة البنوك، فهي الفائز الأكبر في إصدار التراخيص الأولى. يمكنها استغلال رأس مالها، وأنظمة إدارة المخاطر، وعلاقات العملاء، لتقديم طلبات للحصول على تراخيص العملات المستقرة بالرنمينبي، وبعد الحصول عليها، يجب أن تسرع في تطبيقات العملات المستقرة، مثل المدفوعات العابرة للحدود، وتسوية المؤسسات، وتوكن الأصول، لتعزيز البنية التحتية المالية.

أما المؤسسات غير المصرفية، مثل شركات الوساطة، وشركات إدارة الأصول، فيمكنها تشكيل تحالفات مع البنوك، أو التعاون مع بنوك مرخصة، لتوسيع أنشطة العملات المستقرة. على سبيل المثال، يمكن لشركات إدارة الأصول أن تطلق منتجات استثمارية رقمية باستخدام العملات المستقرة التي توفرها البنوك، ويمكن لشركات الوساطة أن توفر قنوات تداول متوافقة، لتحقيق مكاسب مشتركة. مع ذلك، يجب على جميع المؤسسات المالية التقليدية أن تتجنب تقديم خدمات تبادل العملات المستقرة للمقيمين في البر الرئيسي، لتجنب انتهاك القوانين المحلية.

الخاتمة

إصدار التراخيص الأولى للعملات المستقرة في هونغ كونغ ليس نهاية المطاف، بل هو بداية التطور نحو التوافق. إنه علامة على أن صناعة العملات المستقرة تتخلص من «الفوضى غير المنظمة»، وتدخل مرحلة «القيادة بالتوافق»، كما يمنح العاملين في السوق أملًا في مستقبل أكثر تنظيمًا.

ومن الجدير بالذكر أن العديد من المستخدمين معتادون على استخدام عملات مستقرة خارجية مثل USDT، وتكلفة الانتقال إلى العملات المستقرة الملتزمة مرتفعة، مما يمثل تحديًا في البداية. ومع تطور منظومة العملات المستقرة الملتزمة، وتوسيع سيناريوهات الاستخدام، وتوعية المستخدمين، يُتوقع أن تتراجع هذه التحديات تدريجيًا، وأن يزداد قبول السوق للعملات المستقرة الملتزمة، مما يحقق توازنًا بين الابتكار المالي والأمان المالي.