تغير مجرى معركة العملات المستقرة: Circle يواجه مقاومة سياسية في الارتداد، وTether يسعى لإثبات شرعيته من خلال التدقيق

العملات المستقرة الحالية لم تعد مجرد وسيلة للتداول في العملات المشفرة. مع وجود أكثر من 3000 مليار دولار من الحجم السوقي، لا تزال هذه البناية المالية الجديدة في مرحلة البناء، حيث يتوسع المؤسسات الأصلية للعملات المشفرة بشكل ثابت، ويختبر القوى التقليدية دخول السوق.

من أحدث توجهات عملاقي العملات المستقرة Tether وCircle، يتضح أن قواعد اللعبة في السوق تتغير، وأن المنافسة لم تعد تقتصر على مجرد التنافس في القيمة السوقية. من جهة، التطور السريع للبيئة السياسية يحقق فوائد تنظيمية، ويجبر على تعديل نماذج الأعمال ومسارات التوسع باستمرار؛ ومن جهة أخرى، دخول المزيد من الشركات المتخصصة ورؤوس الأموال الضخمة يفتح سقف السوق، لكن الثقة أصبحت أيضًا تحديًا يجب على جميع اللاعبين مواجهته.

أكبر انخفاض يومي، وارتداد Circle يواجه عوائق سياسية

شركة العملات المستقرة الأولى Circle، تستفيد من الامتثال التنظيمي، لكنها أيضًا تواجه قيودًا سياسية.

يوم الثلاثاء، هبط سعر سهم Circle بنحو 20%، مسجلًا أكبر انخفاض يومي في تاريخه. ويعتقد أن السبب المباشر لهذا التقلب هو عدم اليقين الناتج عن مشروع قانون Clarity الجديد في الولايات المتحدة.

وفقًا لتقرير Coindesk، كشف مصدر مطلع على مسودة القانون أن البنود الجديدة ستمنع تحقيق أرباح فقط من خلال حيازة العملات المستقرة، وتحد من أي ممارسات تعتبر مساوية للودائع البنكية، وتضع قيودًا إضافية على أنشطة أخرى محتملة، مع أن آلية تحديد المكافآت المرتبطة بالأنشطة لا تزال غير واضحة.

هذه الحلول الوسط، جاءت نتيجة لمساومات بين صناعة التشفير والبنوك. حيث تصر البنوك على أن مكافآت العملات المستقرة لا يجب أن تشبه الفوائد على الودائع البنكية، لأنها قد تضر بالبنوك وتعيق الإقراض. والنتيجة النهائية كانت السماح بمكافآت تعتمد على أنشطة المستخدمين بالعملات المستقرة، مع حظر المكافآت على الرصيد.

ويُعتقد أن هذا الأمر سلبي بالنسبة لـCircle، لأنه يعتمد بشكل كبير على زيادة متوسط تداول USDC لتحقيق نمو الإيرادات، وأن حظر آلية الفائدة قد يحد من الطلب على العملات المستقرة.

قبل ذلك، ارتفعت أسهم Circle بسبب الامتثال التنظيمي، وتجاوزت قيمتها السوقية 70 مليار دولار. لكن مع عدم وضوح السياسات، زادت المخاوف من الاعتماد على أعمال USDC، مما أدى إلى تقلبات كبيرة في سعر السهم.

وجاء التحول في الأداء مع تقرير أرباح Circle لعام 2025، الذي فاق التوقعات وقدم قصة نمو جديدة، مما أدى إلى انتعاش قوي في سعر السهم وتحقيق أعلى مستوى خلال النصف سنة.

Circle تسعى الآن لإزالة لقب العملات المستقرة، وتحويل نفسها إلى منصة للبنية التحتية الرقمية للدولار على مستوى العالم، مع التركيز على ثلاث مجالات رئيسية: بلوكتشين Arc، والعملات القابلة للبرمجة، والمنتجات المرمزة، والحلول المؤسسية، بهدف تعزيز تأثير الشبكة والحواجز البيئية.

أما أداء Circle في سيناريوهات الدفع الجديدة، فقد دعم الارتداد السريع للسهم. في مجال الدفع بواسطة الذكاء الاصطناعي، خلال التسعة أشهر الماضية، أكمل حوالي 400 ألف وكيل AI حوالي 140 مليون عملية دفع، 98.6% منها باستخدام USDC، ومتوسط كل عملية دفع 0.31 دولار؛ وفي سوق التوقعات، من المتوقع أن تتجاوز حجم المعاملات 60 مليار دولار في 2025، مع USDC كأداة تسوية رئيسية لمنصات مثل Polymarket وKalshi.

السوق بدأ يعترف تدريجيًا بقصة Circle الجديدة، لكن نمط النمو لا يزال مقيدًا بسرعة تنفيذ التحول التشغيلي والتغيرات المستمرة في السياسات.

إطلاق أول تدقيق شامل في التاريخ، وTether تكشف عن أوراقها

مع تفتح نافذة الامتثال تدريجيًا، يزداد سوق العملات المستقرة حيوية. لكن تدفقات الأموال في هذا السوق ليست مجرد منافسة تقنية، بل معركة ثقة أيضًا.

مقارنة بالمؤسسات الأصلية للعملات المشفرة، فإن اللاعبين الماليين التقليديين لديهم ميزة طبيعية في الامتثال، مما يمكنهم من دخول السوق التي كانت تهيمن عليها العملات المشفرة بسرعة. مع تزايد الضغوط التنظيمية، وتضييق المنافسين، أصبح الامتثال بعدًا لا مفر منه في اللعبة.

مؤخرًا، أطلقت أكبر جهة إصدار للعملات المستقرة، Tether، خطوة تعكس توجهًا نحو الشفافية والامتثال.

بالإضافة إلى إصدار USAT للعملات المستقرة المتوافقة في السوق الأمريكية، أعلنت Tether مؤخرًا عن تعيين شركة تدقيق حسابات من الأربعة الكبار، لبدء أول تدقيق مالي مستقل كامل في تاريخها. ويُعتبر هذا التدقيق الأكبر من نوعه في السوق المالية، ويشمل هياكل أصول معقدة مثل الأصول الرقمية، والاحتياطيات التقليدية، والديون المرمزة.

لطالما كانت Tether موضع شك حول شفافية احتياطاتها، رغم إصدار تقارير إثبات ربع سنوية للرد على الشكوك، إلا أن هذه التقارير تعكس فقط حالة في نقطة زمنية معينة، ولا تزيل المخاوف بشكل كامل.

لزيادة الثقة، عملت Tether على تعزيز أصول احتياطاتها، وتقديم تحديثات شفافية، والتعاون مع السلطات القانونية العالمية، وبناء نظام قوي للامتثال وإدارة المخاطر. العام الماضي، عينت الشركة Simon McWilliams كمدير مالي، مسؤول عن دفع عملية التدقيق المستقل، والتواصل مع شركات التدقيق الكبرى. وبفضل قيادته، أصبحت Tether مجهزة داخليًا لإتمام التدقيق الكامل.

التدقيق من قبل الأربعة الكبار، هو أحد أشكال التقييم المالي الأكثر صرامة واعتمادًا على مستوى العالم. وتقول Tether إن الهدف من هذا التدقيق هو تجاوز معايير الإثبات المعتمدة عادة في الصناعة، وإثبات أن USDT مدعوم بشكل كامل، وذو سيولة كافية، وأن إدارة المخاطر على أعلى مستوى دولي.

حاليًا، تتجاوز قيمة USDT السوقية 184 مليار دولار، ويستخدمها أكثر من 550 مليون مستخدم حول العالم، لكن المستخدمين الأساسيين يتركزون بشكل رئيسي في الأسواق الناشئة. وإذا تم نشر نتائج التدقيق بنجاح، فمن المتوقع أن يعزز ذلك ثقة السوق بشكل كبير.

ومن الجدير بالذكر أن شركات التدقيق الأربعة الكبرى، وهي برايس ووترهاوس كوبرز، وديلويت، وكي بي إم جي، وأرنولد أند بيرت، كانت قد أعلنت في 2022 عن عدم رغبتها في إجراء تدقيق إثبات احتياطيات للشركات الخاصة في مجال التشفير. واليوم، تغيرت مواقفها، ويعود ذلك إلى تراجع مخاطر سمعة Tether، وتحسن البيئة التنظيمية، ونضوج صناعة التشفير.

لكن، يُعتقد أن التدقيق المالي الشامل لـTether قد يكون بهدف تمويل أوضح، وفقًا لوكالة بلومبرغ، حيث أشار مصدر إلى أن الشركة أوقفت خطة تمويل بقيمة 20 مليار دولار، وتنتظر نتائج التدقيق الكامل، وربما تعيد إطلاق جمع التمويل بعد صدور النتائج. خلال عملية التمويل، ضغط المستثمرون والبنوك على Tether لزيادة الشفافية المالية، لكن بعض المستثمرين لا يزالون مستعدين لدعم الشركة قبل صدور النتائج.

مهما كانت الدوافع، فإن نجاح Tether في إتمام التدقيق سيعزز بشكل كبير الثقة في USDT، ويمهد الطريق لمرحلة أكثر شفافية ووضوحًا في صناعة العملات المستقرة.