هل لا تزال "نموذج القيمة المضافة العالية" لإيثريوم فعالًا — على الرغم من الانخفاض الحاد في الرسوم، لا تزال ثابتة بمسافة 32 مليون دولار، تليها سولانا في المركز التالي

بحلول نهاية الربع الأول من عام 2026، أصبحت الفجوة في هيكل العوائد على السلسلة واضحة. اعتبارًا من 29 مارس، كانت رسوم المعاملات اليومية على إيثيريوم تبلغ 7.38 مليون دولار، بانخفاض حاد يصل إلى -13.77% عن اليوم السابق، بينما كانت سولانا 6.14 مليون دولار، بانخفاض قدره -4.28%، مما يُظهر استقرارًا نسبيًا. يبدو أن الأمر مجرد تقلبات بسيطة، لكنه في الواقع نتيجة تصادم بين نماذج الربح لهيكل “تخزين القيمة (L1+L2)” و"معالجة المعاملات (L1 المركزي)".

أحد النقاط الرئيسية التي يجب ملاحظتها هو أن السبب وراء الانخفاض الحاد في رسوم إيثيريوم ليس “انخفاض الطلب”، بل هو “تحويل الطلب”. مع استيعاب سلاسل L2 الرئيسية مثل Base للعوائد، انخفض الطلب على مساحة الكتل المتاحة على الشبكة الرئيسية، مما أدى مباشرة إلى انخفاض الرسوم. بعبارة أخرى، انتقل نفس النشاط الاقتصادي إلى خارج الشبكة (L2)، مما قلص “عوائد إيثيريوم السطحية”.

على العكس من ذلك، تتركز الأنشطة في سولانا هيكليًا في L1. الطلب الكثيف على المعاملات مثل العملات الميمية، وتداول DEX، وأنشطة NFT ينعكس مباشرة على السلسلة الرئيسية، مما يجعل تقلبات الرسوم نسبياً صغيرة. هذا يخلق هيكل دورة إيجابية تتمثل في “سرعة عالية·تكلفة منخفضة → عدد كبير من المعاملات → عوائد مستقرة”.

توضح البيانات التالية بوضوح هذا الاختلاف الهيكلي.

[مقارنة عوائد الرسوم]

• رسوم المعاملات خلال 24 ساعة

إيثيريوم: 7.38 مليون دولار (-13.77%)

سولانا: 6.14 مليون دولار (-4.28%)

• المجموع خلال 7 أيام

إيثيريوم: 61.78 مليون دولار

سولانا: 35.59 مليون دولار

• المجموع خلال 30 يومًا

إيثيريوم: 322.12 مليون دولار

سولانا: 191.10 مليون دولار

المحور الأساسي هو “الإجمالي” وليس “اليوم الواحد”. على الرغم من أن سولانا تبدو متفوقة من حيث التقلبات القصيرة الأجل، إلا أن إيثيريوم لا يزال يفوقها بحوالي 1.7 مرة على أساس 30 يومًا. وهذا يعني أن الأنشطة ذات القيمة المضافة العالية مثل DeFi، وRWA، ومدفوعات العملات المستقرة لا تزال تتركز في نظام إيثيريوم البيئي.

جوهر هذه الاتجاه هو التحول الاستراتيجي لـ Circle. تقوم Circle من خلال تطويرها الخاص لـ L1 “Arc”، بدفع بناء بنية تحتية موجهة للدفع تستخدم USDC كرمز للغاز. وهذا لا يمثل فقط توسيع السلسلة، بل يعني أيضًا توحيد “شبكة مدفوعات الدولار على السلسلة”.

أهمية هذا الهيكل واضحة. فإن مدفوعات USDC، والسندات الحكومية على السلسلة، ورموز RWA يمكن أن تخلق تدفقات رسوم متكررة وقابلة للتنبؤ. خاصة مثل منتجات السندات الحكومية المرمزة مثل USYC، فإن عملية إصدارها واستردادها ستنتج معاملات مستمرة على السلسلة، مما يخلق “عوائد حقيقية” أكثر استقرارًا بكثير مقارنة بـ DeFi التقليدية.

إيثيريوم هو مركز هذه الحركة ذات القيمة المضافة العالية. مع سوق RWA الذي يجمع الأموال المؤسسية بالاقتران مع TVL في DeFi البالغ 53.6 مليار دولار، فإنه يعزز جودة قيمة الشبكة. بينما تتمتع سولانا كطبقة للدفع والمعاملات بميزة في “معالجة” RWA.

في نهاية المطاف، يمكن تلخيص المنافسة بين السلسلتين كما يلي:

إيثيريوم: هامش ربح مرتفع·دورة منخفضة (عوائد كثيفة رأس المال)

سولانا: هامش ربح منخفض·دورة عالية (عوائد كثيفة الحركة)

البيانات المعروضة في هذا الربع لا تُظهر “عكس العوائد”، بل “تفريق هيكل العوائد”.

من المهم أن نلاحظ أن انخفاض رسوم إيثيريوم ليس إشارة على انخفاض طويل الأجل. على العكس، فإن هذا يمثل مرحلة لتحقيق قابلية التوسع من خلال توسيع L2، وعلى المدى الطويل، يقترب أكثر من كونه عملية تحول لاستيعاب أنشطة اقتصادية أكبر. بينما سولانا، بناءً على الهيكل المعالج عالي السرعة الذي تم تشكيله، تعظم كفاءة عوائدها القصيرة الأجل.

باختصار، السوق الحالي ليس حالة “تبديل العروش”، بل هو إعادة هيكلة إلى هيكل مزدوج كما يلي:

• إيثيريوم: الطبقة الأساسية لتسوية القيمة وإدارة الأصول

• سولانا: الطبقة عالية السرعة لتنفيذ المعاملات ومعالجة المدفوعات

المتغيرات المستقبلية واضحة جدًا. إذا تمكن Arc L1 بالفعل من استيعاب تدفقات المدفوعات المؤسسية، فإن “الموقع الذي يتم فيه إنتاج الرسوم” نفسه قد يتم إعادة تشكيله. سيتغير قواعد اللعبة، من المنافسة التقليدية بين L1 إلى “المنافسة على البنية التحتية المالية المعتمدة على العملات المستقرة”.

بيانات العوائد على السلسلة في الربع الأول ليست مجرد أرقام بسيطة. إنها تعكس مكان توليد رأس المال، وإلى أين يتجه، وأي هيكل يتراكم فيه. حاليًا، يتجمع هذا الاتجاه ليشكل نظام تنافسي ذو طبقتين: تحت “جودة إيثيريوم المسيطرة”، يتم تنفيذ “عدد سولانا المتزايد” في الوقت نفسه.

ملاحظات TokenPost AI

تم استخدام نموذج اللغة المستند إلى TokenPost.ai في تلخيص هذا المقال. قد يتم اختصار المحتوى الرئيسي أو قد لا يتوافق مع الحقائق.