لقد كنت أتابع الدولار عن كثب هذا العام وهناك شيء مثير للاهتمام يحدث – نحن لا نرى انهيارًا، بل تحولًا في طريقة سير اللعبة. توقعات الدولار لعام 2026 هي في الأساس قصة عن عملة لا تزال قوية ولكنها تفقد ذلك الجاذبية التي كانت تتمتع بها في السنوات القليلة الماضية.

إليك الوضع: استفاد الدولار من عاصفة مثالية – نمو الولايات المتحدة كان يتفوق، وكان الاحتياطي الفيدرالي يتخذ إجراءات حادة بشأن المعدلات، واستمرت حالة عدم اليقين العالمية في تدفق رؤوس الأموال إلى الدولار. هذا المزيج يبدأ في التفكك ببطء. ليس كسرًا، بل تفككًا. ميزة الفائدة على المعدلات تتضيق مع اقتراب الاحتياطي الفيدرالي من التخفيف الحذر، وهذا هو الأمر الرئيسي الذي يشكل الآن توقعات الدولار.

ما يلفت انتباهي أكثر هو صورة المراكز المالية. المراكز القصيرة المضاربة على الدولار تصل إلى أعلى مستوياتها منذ سنوات. وهذا في الواقع مهم لأنه يعني أن الكثير من الحالة الهبوطية قد تم تسعيرها بالفعل. عندما تصبح المراكز بهذا الجانب الواحد، لا تحصل على تحركات اتجاهية واضحة – تحصل على تذبذب، انتعاشات حادة، وتقلبات تكتيكية. الصورة الفنية تدعم ذلك. مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) لا يزال فوق مستويات ما قبل الجائحة، وهناك مقاومة حقيقية حول 103.40. كسر دون 96.30 سيكون ذا معنى، لكننا لم نصل إلى هناك بعد.

من ناحية السياسة، لن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض حاد. التضخم في الخدمات لا يزال لزجًا، وسوق العمل قوي، والسياسة المالية لا تزال توسعية. هذا يعني أن فروق الفائدة لن تتضيق بسرعة كما تتوقع الأسواق. من منظور توقعات الدولار، هذا يدعم الدولار مقارنةً بسيناريو التخفيف الأكثر حدة.

الخلفية الجيوسياسية أيضًا تستحق المراقبة. لدينا توترات في الشرق الأوسط، وضع أوكرانيا، وتوترات التجارة بين الولايات المتحدة والصين – لا شيء منها تم حله بعد. عندما يتراجع شهية المخاطرة، لا يزال الدولار يجذب تدفقات الملاذ الآمن. هذا يمثل أرضية موثوقة للعملة، حتى لو لم يكن محركًا للقوة.

بالنسبة للأزواج الرئيسية: اليورو/دولار لديه بعض الصعود إذا استقرت أوروبا، لكن العوائق الهيكلية تحد من الحركة. الدولار/ين stays متقلبًا نظرًا لفارق العائد ومخاطر التدخل. الجنيه الإسترليني/دولار ضعيف على أساس أساسيات المملكة المتحدة. العملات السلعية مثل الأسترالي والكندي قد تنتعش إذا تحسنت معنويات المخاطرة، لكن الأمر يعتمد على الصين.

السيناريو الأساسي – وهذا ما أراقبه – هو تراجع تدريجي للدولار مع تقلص الفجوة في النمو على مستوى العالم. أعتقد أن هناك احتمال بنسبة 60%. هناك فرصة بنسبة 25% أن يظل التضخم أكثر لزوجة وأن يظل الاحتياطي الفيدرالي صبورًا لفترة أطول، مما سيدعم الدولار. وربما فرصة بنسبة 15% لانتعاش عالمي أكثر وضوحًا يجبر الاحتياطي الفيدرالي على خفض أكثر حدة.

ما يهم حقًا لتوقعات الدولار في المستقبل هو قيادة الاحتياطي الفيدرالي. نهاية ولاية باول في مايو، والأسواق ستبدأ في تسعير من سيأتي بعده. إذا كانت هناك تصور لوريث أكثر تيسيرًا، فقد يؤدي ذلك تدريجيًا إلى تآكل الثقة في العوائد الحقيقية الأمريكية.

الخلاصة: الدولار لن يختفي، لكنه ليس الصفقة ذات الاتجاه الواحد كما كان. توقع حركة ضمن نطاق مع تحركات حادة في كلا الاتجاهين. الصورة الفنية تتوافق مع القصة الكلية – هناك مجال للانخفاض، لكنه لن يكون سلسًا. هذا عام التنقل، وليس الاستسلام.