لقد اطلعت مؤخرًا على عدة توقعات تتداول حول الذهب، وأقول إن الصورة التي تتضح هي مثيرة للاهتمام إلى حد كبير. تقريبًا جميع المؤسسات المالية الرئيسية تتلاقى على أمر واحد: الذهب يواصل الارتفاع، حتى لو كانت وتيرته مختلفة.

بالنسبة لعام 2026، ونحن الآن فيه، تتراوح التقديرات بين 2.800 و3.100 دولار. جميعًا، لدى Goldman Sachs وUBS وBofA وJPMorgan وCiti Research توقعات تتركز حول 2.700-2.850. أما InvestingHaven فهي أكثر تفاؤلًا، مع أهداف عند 3.100. والأمر المثير للاهتمام هو أن هذه التوقعات للذهب بعد 10 سنوات، أي نحو عام 2030، تتحدث عن قمة محتملة عند حوالي 5.000 دولار.

لكن ما الذي يحدد سعر الذهب حقًا؟ وفقًا للتحليل الذي قرأته، فإن العامل الرئيسي ليس العرض والطلب كما يعتقد كثيرون، بل توقعات التضخم. يتألق الذهب في السياقات التضخمية، ولهذا السبب تكون العلاقة مع TIP ETF قوية جدًا. ثم توجد الديناميكيات النقدية—قاعدة النقود M2 ومؤشر أسعار المستهلكين يواصلان النمو، وهذا ما يدعم اتجاهًا صاعدًا.

عند النظر إلى الرسوم البيانية طويلة الأمد، يكون النمط مثيرًا للإعجاب: بعد فترة توطيد استمرت عقدًا من الزمن بين 2013 و2023، أكمل الذهب تكوين نموذج الكوب والمقبض، وهو نموذج يعتبر كلاسيكيًا صعوديًا. وليس الأمر مقتصرًا على الدولار—فقد بدأ الذهب في وضع مستويات قياسية جديدة تقريبًا في جميع العملات العالمية منذ بداية 2024.

هناك أيضًا عوامل ثانوية يجب أخذها في الاعتبار: اليورو في مرحلة صعود، وعوائد Treasury لا ينبغي أن ترتفع أكثر مع خفض أسعار الفائدة الذي تتجه إليه التوقعات، وهذا يخلق بيئة مواتية. الملاحظة الوحيدة التحذيرية تأتي من المراكز القصيرة الصافية للمتداولين التجاريين في سوق العقود الآجلة، والتي تظل مرتفعة جدًا وقد تحد من تسارع سريع للغاية.

الاستنتاج الذي يتضح هو وجود سوق صاعد للذهب "ضعيف"—ليس انفجارًا وشيكًا، بل ارتفاعًا ثابتًا خلال السنوات المقبلة. تشير التوقعات للذهب بعد 10 سنوات إلى أن الحركة المتسارعة الحقيقية قد تأتي لاحقًا في وقتٍ ما من العقد.

تفصيل مثير للاهتمام: توقع InvestingHaven لعام 2021 لم يتحقق، لكن خلال آخر 5 سنوات متتالية كانت توقعاتهم دقيقة بشكل مدهش. في 2024 كانوا قد توقعوا 2.200-2.555 وتم الوصول إلى الهدف بحلول أغسطس.

أما بالنسبة للفضة، فيبدو أنها على وشك بدء أكثر مراحلها صعودًا عدوانية. يشير مؤشر الذهب/الفضة على مدى 50 عامًا إلى أن المعدن الرمادي يميل إلى أن يستجيب للارتفاع في مرحلة لاحقة من سوق الثور للذهب، مع هدف محتمل حول 50 دولارًا.

لذا، إذا سألني أحد: إلى أين سيتجه الذهب في السنوات المقبلة؟ فالإجابة هي: إلى الأعلى، ولكن ليس بشكل خطي. ستكون هناك لحظات ضعف، لكن الاتجاه السائد سيظل صعوديًا طالما لم ينخفض الذهب ويبقى تحت 1.770 دولارًا—وهو احتمال يعتبره المحللون غير مرجح.