ييلن: خفض الفائدة هذا العام «ممكن تمامًا»، وصدمات الإمدادات في حرب إيران هي أكبر متغير

صرّحت جانيت ييلن (Janet Yellen)، وزيرة الخزانة الأمريكية السابقة ورئيسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابقة، في 15 أبريل خلال قمة هُبْسوْك العالمية للاستثمار في هونغ كونغ بأنّها ما زالت تعتقد أن خفض أسعار الفائدة من قِبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق من هذا العام «ممكن تمامًا»، رغم أن الحرب الإيرانية التي استمرت ستة أسابيع أدّت إلى صدمات واسعة النطاق في جانب العرض، ما يفرض ضغوطًا صعودية على مسار التضخم. كما أصدرت ييلن في الوقت ذاته تحذيرًا قويًا بشأن الضغوط السياسية التي يمارسها رئيس إدارة ترامب على مجلس الاحتياطي الفيدرالي، قائلة: «لم أرَ من قبل تهديدًا بهذا القدر من الخطورة على مجلس الاحتياطي الفيدرالي».

توقعات ييلن لخفض الفائدة: الأكثر احتمالًا بنهاية العام، لكن توجد متغيرات كثيرة

قالت ييلن في خطابها إنّه إذا كانت ستتولى توقع النتائج في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) التالي، فإن تخمينها هو أن خفض الفائدة قد يصدر في وقت لاحق من هذا العام. «أعتقد أن هذا ممكن تمامًا، وهو السيناريو الأكثر احتمالًا. لكن يمكن أن يحدث الكثير من الأمور.»

حاليًا، يحافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة الأساسي ضمن نطاق الهدف بين 3.50% و3.75%. وتعتقد أغلبية مسؤولي اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة لشهر مارس أنّه من المناسب خفض الفائدة مرة واحدة على الأقل هذا العام. ومع ذلك، فقد تحوّلت مواقف السوق بشكل كبير؛ إذ إن رهانات المتعاملين على خفض الفائدة هذا العام قد انسحبت تقريبًا بالكامل، في تناقض صارخ مع توقعات نحو خفضين للفائدة في بداية العام. يتباين توقع ييلن مع معنويات السوق الحالية؛ فهي ترى أن توقعات التضخم على المدى الطويل لا تزال مستقرة، ما يجعل الحاجة إلى رفع الفائدة منخفضة إلى حدّ كبير، لكن أكبر عامل عدم يقين في آفاق التضخم يتمثل في مسار الحرب الإيرانية.

صدمة الحرب الإيرانية في جانب العرض: تأثير يتجاوز نطاق الطاقة بكثير

حددت ييلن بوضوح الحرب الإيرانية كأهم اضطراب في جانب العرض في البيئة الاقتصادية الكلية الحالية، مشددة على أن تأثيرها قد تجاوز بالفعل نطاق قطاع الطاقة، مكوِّنًا ما وصفته بـ «صدمة واسعة النطاق في جانب العرض».

المسار الرئيسي لنقل أثر الحرب الإيرانية إلى تضخم الولايات المتحدة

الطاقة: أدّت الصدامات التي استمرت ستة أسابيع إلى ارتفاع أسعار النفط الخام بأكثر من 30%، ما دفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) لشهر مارس إلى تسجيل أعلى زيادة له منذ قرابة أربع سنوات، كما سجلت أسعار الوقود (الغازولين) والديزل مستويات تاريخية مرتفعة

الغاز الطبيعي المسال (LNG) والأسمدة: يؤدي ارتفاع تكاليف الطاقة إلى موجة صعود تمتد إلى سلاسل الإمداد الزراعية والصناعية من المنبع إلى المصب

الأغذية: في نهاية المطاف، تنعكس عملية انتقال تكاليف الأسمدة والطاقة في استمرار ارتفاع أسعار المواد الغذائية

تكاليف الشحن: تؤثر النزاعات الإقليمية في مسارات الشحن في الشرق الأوسط، وترتفع بالتزامن تكاليف الخدمات اللوجستية

سلاسل توريد أشباه الموصلات: ذكرت ييلن أشباه الموصلات بالاسم بشكل خاص، ما يُظهر أن تأثير الصراع قد امتد إلى سلاسل التوريد العالمية للتقنيات المتقدمة

ترامب يضغط على مجلس الاحتياطي الفيدرالي: ييلن تحذر من تهديد خطير غير مسبوق

أطلقت ييلن تحذيرًا قويًا بشأن الضغوط السياسية من البيت الأبيض، قائلة إن ترامب «يبحث عن جميع الطرق الممكنة» للتأثير في مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وبمنظور تاريخي مباشر من زاوية رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق (فترة ولايته من 2014 إلى 2018)، صرّحت: «لم أرَ من قبل تهديدًا بهذا القدر من الخطورة على مجلس الاحتياطي الفيدرالي.»

انتقد ترامب بشكل متكرر علنًا أن خفض الفائدة من قِبل باول لم يكن متشددًا بما يكفي، وأعلن ترشيح كيفن والش (Kevin Walsh) لتولي المنصب خلفًا له، مدعيًا أنه سينفذ وعود خفض الفائدة الكبيرة. وتُعرَّض قرارات البنك المركزي المتعلقة بأسعار الفائدة لضغوط سياسية، وهو أمر غالبًا ما تُنظر إليه في الأسواق المالية بوصفه مخاطر نظامية تؤثر في الاستقرار المالي طويل الأجل. تُبرز هذه الانتقادات القوية والناقدة التي نادرًا ما تصدر من ييلن مرة أخرى مدى الحساسية السياسية لمسألة استقلال مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

كما علّقت ييلن في الوقت ذاته بشأن العلاقات بين الولايات المتحدة والصين، وأعلنت بوضوح رفضها لفكرة فصل سلاسل الإمداد (فك الارتباط)، قائلة: «لا أتمنى رؤية الولايات المتحدة والصين يفصل بينهما». وشددت على أن العلاقات العميقة في التجارة والاستثمار بين الطرفين تصب في مصلحة الجانبين.

الأسئلة الشائعة

ما مدى احتمال أن يقوم مجلس الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة هذا العام وفقًا ل ييلن؟

تقول ييلن إن خفض الفائدة هو السيناريو الذي تراه «ممكنًا تمامًا» و«الأكثر احتمالًا»، وهو ما يعادل التعبير عن توقع أساسي يتمثل في خفض الفائدة مرة واحدة قبل نهاية العام. لكنها في الوقت ذاته تؤكد أن النتيجة تعتمد على مسار التضخم، وبالأخص تطور صدمة جانب العرض الناجمة عن الحرب الإيرانية، ولا تستبعد احتمالًا منخفضًا يتمثل في عدم خفض الفائدة بل حتى رفعها.

كيف تؤثر الحرب الإيرانية في تضخم الولايات المتحدة وسياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي؟

أدّت الصراعات في إيران خلال ستة أسابيع إلى ارتفاع أسعار النفط الخام بأكثر من 30%، ما دفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) لشهر مارس إلى أعلى مستوى له منذ قرابة أربع سنوات. أشارت ييلن إلى أن الأثر قد امتد إلى عدة حلقات ضمن سلاسل الإمداد، مثل الغاز الطبيعي المسال والأسمدة والأغذية والشحن وأشباه الموصلات، مكوّنًا «صدمة واسعة النطاق في جانب العرض»، وهي السبب الكلي الرئيسي الذي يجعل مجلس الاحتياطي الفيدرالي يحافظ على الحذر.

كيف يتم تقييم مخاطر قيام ترامب بالضغط على مجلس الاحتياطي الفيدرالي؟

بوصفها سابقة نادرًا ما صرّحت علنًا وهي رئيسة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، قالت ييلن إن تهديد ترامب لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هو أمر «لم ترَ مثله بهذا القدر من الخطورة» من قبل. وتُعد انتقادات ترامب ل باول، إلى جانب سلسلة من الإجراءات التي تهدف إلى تبديل الأشخاص، مخاطر نظامية تواجه استقلال البنك المركزي وفقًا لما تراه الأسواق المالية، كما أن استقلال البنك المركزي يُعد أساسًا مهمًا يعتمد عليه السوق في الثقة باستقرار أسعار الفائدة وسعر الصرف على المدى الطويل.