لقد لاحظت شيئًا يزعجني مؤخرًا حول سوق السندات. ألبرت إدواردز من بنك سوسيتيه جنرال - أنت تعرف، الرجل الذي كان دائمًا متشائمًا لسنوات - أصدر مؤخرًا ملاحظة تستحق الانتباه. يشير إلى أن سندات الخزانة الأمريكية تظهر إشارات مقلقة جدًا، وبصراحة، يمكن أن تكون التداعيات خطيرة.

إذن، ما يحدث هو أن عوائد السندات ترتفع بشكل حاد. وصل عائد سند الخزانة لمدة 10 سنوات إلى حوالي 4.28% هذا الأسبوع، بزيادة 32 نقطة أساس منذ تصاعد الوضع في إيران. وليس فقط سند العشر سنوات - بل إن كل من سندي السنتين والثلاثين قد وصلا إلى مستويات لم نشهدها منذ الأزمة المالية عام 2008. هذا نوع من التحرك يلفت انتباه الناس.

ما يقلق إدواردز حقًا هو ما يعنيه هذا بالنسبة للتضخم. هو يجادل بأن التضخم يعود تدريجيًا إلى مناطق الثمانينيات، وليس الأمر مجرد صدمات جيوسياسية. المشكلة الأكبر هي هيكلية - ديون حكومية هائلة، هيمنة المالية، القيود السياسية. كل ذلك بطبيعته يسبب التضخم. يعتقد أنه قد نرى التضخم السنوي يصل في النهاية إلى ما بين 10% و20%، وهو ما ينافس أسوأ فترات الثمانينيات عندما بلغ ذروته حوالي 11%، ثم قفز مرة أخرى إلى 13% في عام 1980.

سوق السندات يضع بشكل أساسي سعرًا لهذا الخطر. مع إعادة تقييم المستثمرين للتأثيرات الاقتصادية واحتساب توقعات التضخم الأعلى، يتراجع الطلب على السندات. يرى إدواردز أن هذا يمثل سوق هابطة دائمة للسندات على مستوى العالم - بمعنى أن المعدلات ستظل مرتفعة لفترة طويلة، وليس مجرد ارتفاع مؤقت.

وهنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام بالنسبة للأسهم. إدواردز واضح جدًا أن سوق هابطة في السندات لا يكون أبدًا جيدًا للأسهم. إذا كان التضخم في ارتفاع ولم تقم الاحتياطي الفيدرالي بخفض المعدلات كما هو متوقع - السوق حاليًا يضع احتمالًا بنسبة 64% أن تبقى المعدلات ثابتة حتى نهاية العام - فستواجه السوق ضغطًا مزدوجًا. تكاليف الاقتراض للشركات تظل مرتفعة، وتقييمات الأسهم تتضيق لأن ارتفاع المعدلات يجعل الأرباح المستقبلية أقل قيمة.

وهو يحذر حتى من أن مؤشر S&P 500 قد يخسر حوالي 25% من قيمته في هذا السيناريو. هذا انخفاض كبير، على الرغم من أن إدواردز كان يتوقع هبوطًا منذ سنوات بينما كانت الأسواق تستمر في الصعود، لذا خذ ذلك في سياقه المناسب.

لكن التوتر الأساسي الذي يحدده إدواردز هو حقيقي: إذا استمرت النزاعات الجيوسياسية، والعجز المالي، والاختلالات السياسية في دفع التضخم للأعلى، فقد تواجه كل من السندات والأسهم تصحيحات أكثر حدة مما هو متوقع حاليًا. سوق السندات يطلق الإنذار قبل أن يلحق سوق الأسهم به. سواء كان هذا الإنذار دقيقًا أو مبكرًا جدًا، سنكتشف ذلك. لكن من الجدير مراقبته، خاصة مع استمرار تغير توقعات التضخم.