لقد لاحظت شيئًا يستحق الانتباه حول كيفية تصرف الأسهم والسندات في الوقت الحالي. السوق يقوم بشيء مثير للاهتمام منذ تصاعد التوترات الجيوسياسية — الأسهم بشكل أساسي تتجاهل صدمة النفط بينما لا تزال الدخل الثابت تتعرض لضغوط شديدة. مؤشر S&P 500 سجل ارتفاعًا بنسبة 9.8% خلال عشرة أيام تداول، وهو أقوى حركة خلال عشرة أيام منذ انتعاش جائحة أبريل 2020. في حين أن عوائد الخزانة لم تنخفض إلا قليلاً على الرغم من كل الحديث عن تجنب المخاطر. تباين غريب جدًا عندما تفكر في الأمر.

ما الذي يدفع هذا؟ هناك بالفعل عدة طبقات لذلك. أولاً، تم تسعير السندات بشكل مفرط في التشاؤم قبل تصاعد الأمور. كان العائد على سندات العشر سنوات مضغوطًا بسبب توقعات خفض أسعار الفائدة بشكل مفرط والتي لم يصدق بها أحد بعد الآن. سوق العمل تبين أنه أقوى من المتوقع، لذا تلاشت تلك الرواية الانكماشية تمامًا. الآن، أسعار النفط تدفع العوائد إلى الأعلى، والسندات مرتبطة بشكل أساسي بهذا الارتباط — ارتفاع النفط يعني ارتفاع العوائد. ببساطة.

أما الأسهم؟ فهي تمتلك ميزة لا تمتلكها السندات. أرباح الشركات nominal، أي أنها تتضاعف تلقائيًا مع ارتفاع الأسعار. نمو أرباح الربع الأول يتجه نحو 19%، وهو أعلى بكثير من التوقعات. لذلك، التضخم المعتدل في الواقع لا يضر الأسهم كما يضر الدخل الثابت. هذا فرق ميكانيكي كبير.

ثم هناك الجانب المالي. الحرب عادة تعني زيادة الإنفاق الحكومي — دعم الطاقة على المدى القصير، والاستثمار في الدفاع والاستقلالية الطاقية على المدى الطويل. المزيد من الإنفاق المالي يعني زيادة عرض سندات الخزانة، مما يدفع العوائد إلى الأعلى. لكن بالنسبة للأسهم؟ يُفهم ذلك على أنه دعم للطلب، خاصة لقطاعات الدفاع والطاقة. نفس الصدمة، تفسير معاكِس تمامًا.

والآن، إليك الأمر — قد لا يستمر هذا التباين إلى الأبد. كل من الأسهم والسندات لا تزال حساسة لأسعار النفط، وإذا شهدنا ارتفاعًا حادًا آخر في سعر الخام أو تغيرات في بيانات التوظيف تعيد توقعات الاحتياطي الفيدرالي، فإن هذا النمط كله سيُختبر. القوة الحالية في الأسهم تتعلق حقًا بإعادة تقييم تلك العوامل الثلاثة، وليس بفصل دائم عن السلع. من المفيد مراقبة كيف يتطور هذا.