ذلك الذي سخرتم منه نوكيا، ارتفعت أسهمه هذا العام بنسبة 70%

مقالة: الكعكة الصغيرة، العمق العميق TechFlow

في عام 2014، دفعت شركة مايكروسوفت 7.2 مليار دولار أمريكي لشراء قسم الهواتف المحمولة من نوكيا.

في ذلك العام، اعتقد الجميع أن قصة هذه الشركة الفنلندية التي بدأت في عام 1865 قد انتهت. ذاكرة جيل كامل عن نوكيا 3310، الذي كان قادرًا على كسر الجوز، وإلقاؤه على الحائط دون أن يتضرر، ولعب لعبة الثعبان، مع الشركة بأكملها، وُضعت في ألبوم “دموع العصر”.

بعد 11 عامًا، اتصل هوانغ رنشنغ وقال إنه سيمنحهم مليار دولار.

ارتفعت أسهم نوكيا منذ بداية يناير من هذا العام حتى الآن بنسبة حوالي 73%، مقارنة بارتفاع 130% في نفس الفترة من العام الماضي.

هذه ليست مجرد “قفزة ميتة لسهم قديم”، بل هي خيط خفي يُقدّر في سرد ​​الذكاء الاصطناعي من 2025 إلى 2026.

وعلاوة على ذلك، يكاد لا يوجد مستثمرون صينيون يناقشونها بجدية.

من هو جاستن هوتارد؟

يجب أن نبدأ بقصة اسم.

في فبراير 2025، أعلن مجلس إدارة نوكيا عن استقالة المدير التنفيذي الحالي بيكا لوندمارك، وتعيين أمريكي يُدعى جاستن هوتارد في منصب المدير التنفيذي في 1 أبريل.

هذه هي المرة الأولى منذ تأسيس نوكيا في 1865 التي يُعين فيها مدير تنفيذي من الولايات المتحدة.

جاستن هوتارد هو شخص من نوع “غير مشهور جدًا في عالم التكنولوجيا، لكنه يسير على خط النار في كل خطوة”. حاصل على بكالوريوس في الهندسة الكهربائية من جامعة إلينوي، وماجستير إدارة أعمال من معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا (MIT) من كلية سلون. عمل في شركة هوليت-باكارد (HPE) لمدة 8 سنوات ونصف، وأشرف على مختبرات الحوسبة عالية الأداء والذكاء الاصطناعي، وقدم يدًا يدًا في تسليم أول حاسوب فائق عالمي بقيمة مئات المليارات من العمليات في وزارة الطاقة الأمريكية. ثم في أوائل 2024، تم استقطابه من قبل إنتل، حيث تولى إدارة قسم مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي، وتقرير مباشر إلى بات جيلسينغر.

انتبه إلى سيرته الذاتية. HPC، مراكز البيانات، AI، هذه الكلمات الرئيسية الثلاث لا علاقة لها على الإطلاق بصورة شركة نوكيا خلال العقد الماضي.

ماذا تفعل نوكيا؟ تصنع أبراج الاتصالات، معدات الاتصالات السلكية واللاسلكية، الألياف البصرية، وتبيعها للمشغلين. شركة تقليدية، ببطء، من نوع “الشركة الأوروبية القديمة” التي نُسي سوقها.

لكن مجلس إدارة نوكيا في بداية 2025 اتخذ قرارًا غير منطقي على ما يبدو: أنهم لا يريدون شخصًا يفهم الاتصالات فقط، بل يريدون شخصًا يفهم الذكاء الاصطناعي.

في إعلان التعيين، قال رئيس مجلس الإدارة ساري بالدوف: “سوق الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات، هو المجال الرئيسي لنمو نوكيا في المستقبل.”

في تلك اللحظة، لم يأخذ أحد الأمر على محمل الجد. رد فعل السوق كان هادئًا، وارتفعت الأسهم قليلاً. جميع المحللين كانوا يكتبون تحليلات تقليدية مثل “تغيير القيادة في شركة فنلندية قديمة، هل يستطيع الشخص الجديد قلب الموازين؟”

لم يدرك أحد أن الشركة كانت تجهز محركها بشكل سري.

صفقة استحواذ منخفضة التقدير

إذا نظرنا فقط إلى تعيين هوتارد، فهي مجرد عملية تغيير قيادي عادية. لكن عندما نضعها مع حدث آخر قبل نصف عام، يتغير السيناريو تمامًا.

في يونيو 2024، أعلنت نوكيا عن استحواذ بقيمة 2.3 مليار دولار على شركة أمريكية تُدعى إنفينيرا.

ما هي شركة إنفينيرا؟ تعمل في مجال الشبكات البصرية (Optical Networking)، ببساطة، هي معدات الاتصالات البصرية بين مراكز البيانات، وبين الرفوف داخل مراكز البيانات.

إذا تحدثت مع من يعمل في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، فستعرف حقيقة واحدة:

أكبر عائق أمام مراكز البيانات الذكية، ليس وحدات المعالجة الرسومية (GPU)، بل هو الاتصالات البصرية.

شركة نفيديا تضع 72 بطاقة GPU في خزانة واحدة، وتحتاج هذه البطاقات إلى تبادل البيانات بشكل مكثف. في مركز بيانات واحد، يوجد عشرات الآلاف من وحدات GPU، ويجب أن تتبادل البيانات بينها. بين مركزين للبيانات، يجب أن يتم تزامن التدريب على البيانات. وكلما زاد عدد المجموعات، زاد الطلب على وحدات الاتصال البصرية بشكل أسي.

لهذا السبب، خلال العامين الماضيين، ارتفعت أسعار شركات الوصل البصري، مثل شركة Coherent الأمريكية، وشركة Zhongji Xuchuang الصينية، وشركة Innolux، بشكل كبير.

وإنفينيرا هي واحدة من القلائل التي تمتلك تقنيتين رئيسيتين: الدوائر المتكاملة الضوئية (PIC) والاتصال الداخلي لمراكز البيانات. لديها علاقات عمل مع كبار مزودي السحابة في أمريكا الشمالية (مايكروسوفت، أمازون، جوجل).

عندما أبرمت نوكيا صفقة الاستحواذ على إنفينيرا في يونيو 2024، كانت التفسيرات السوقية تقول: “شركة تقليدية في مجال الاتصالات، استحوذت على شركة تقليدية في مجال الألياف البصرية،” وهو سرد ​​شائع عن “تجمع في فيل كبيرين”.

لكن بعد إتمام الصفقة في فبراير 2025، ودمج إنفينيرا مع نوكيا، بدأت الأرقام المالية للشركة الفنلندية تتغير:

في عام 2025، زادت إيرادات قسم الشبكات البصرية بنسبة 17% على أساس سنوي.

وفي الربع الأول من 2026، بلغت مبيعات الشبكات البصرية 821 مليون يورو، بزيادة 20%، متجاوزة قسم البرمجيات الأساسية وIP، وأصبحت ثاني أكبر قسم في نوكيا.

مساهمة العملاء في الذكاء الاصطناعي والسحابة، ارتفعت بنسبة 49% على أساس ربع سنوي.

والأهم من ذلك، أن الرقم التالي يوضح مدى الأهمية: في الربع الأول من 2026، طلب عملاء الذكاء الاصطناعي والسحابة من نوكيا طلبات بقيمة 1 مليار يورو.

ما معنى هذا الرقم؟ هو يعادل حجم الطلبات في ربع واحد، متجاوزًا مبيعات إنفينيرا قبل الاستحواذ على مدار عام كامل.

وكل هذا، تقريبًا، لم يلفت انتباه وسائل الإعلام التقنية الغربية.

اتصال هوانغ رنشنغ

ما جعل السوق ينفجر، هو في الواقع يوم 28 أكتوبر 2025.

في ذلك اليوم، أعلنت شركة نفيديا في مؤتمر GTC في واشنطن: أن الشركة ستستثمر 1 مليار دولار في نوكيا بسعر 6.01 دولارات للسهم.

انتبه لهذا التفصيل، “6.01 دولارات للسهم”، هو سعر الاكتتاب، وليس سعر السوق. نفيديا لم تشتري الأسهم في السوق الثانوية، بل أصدرت نوكيا أسهمًا جديدة خصيصًا لها، وهي استثمار استراتيجي، وليس مجرد استثمار مالي.

لماذا قررت نفيديا أن تمنح نوكيا مليار دولار؟

البيان الرسمي لنفيديا هو: أن الطرفين سيعملان معًا على تطوير شبكة الوصول اللاسلكي المدعومة بالذكاء الاصطناعي (AI-RAN). ستنقل برمجيات 5G و6G الخاصة بنوكيا إلى منصة CUDA الخاصة بنفيديا؛ وسيتم دمج معجل Arc-Pro المخصص لصناعة الاتصالات في أبراج نوكيا.

شركة T-Mobile الأمريكية ستكون أول مشغل تجريبي. وشركة Dell ستوفر الخوادم.

يبدو الأمر كأنه قصة عادية عن “تمكين الذكاء الاصطناعي لصناعة معينة”. لكن المفاجأة الحقيقية، مخفية في تفصيل تقني لن يلاحظه 99% من الناس.

أولاً، عليك أن تعرف خلفية: في مجال AI-RAN، نوكيا ليست اللاعب الوحيد. المنافس الأكبر هو إريكسون، أيضًا من الشمال الأوروبي.

إريكسون ونوكيا، يعملان في نفس المجال، وهما يقدمان معدات شبكات 5G/6G للمشغلين. لكن في مسألة “كيفية إدخال وحدات المعالجة الرسومية (GPU) في الأبراج”، يسلك كل منهما طريقين مختلفين تمامًا.

هذان الطريقان، يسخر منهما المهندسون أحيانًا، ويطلقون عليهما “حرب دينية”.

الطريق الأول يُسمى Lookaside (التسريع الجانبي). وهو الطريق الذي تسلكه إريكسون وإنتل. ببساطة: المعالج الرئيسي في البرج هو CPU، وGPU هو “مساعد يُوضع بجانبه”. عندما يحتاج إلى تسريع مهمة معينة، يُرسل CPU المهمة إلى GPU، ويعود الناتج بعد المعالجة. البيانات تتنقل مرارًا بين CPU وGPU.

الطريق الثاني يُسمى Inline (التسريع المباشر). وهو الطريق الذي تسلكه نوكيا ونفيديا. ببساطة: البيانات الواردة من الشبكة تدخل مباشرة إلى GPU، ويقوم GPU بمعالجتها، ثم يُرسلها إلى CPU. GPU هو البطل، وCPU هو المساعد.

هل هو مجرد ترتيب هندسي؟

ليس الأمر كذلك، إنه خلاف جوهري حول “من سيكون مركز الحوسبة في المستقبل”.

الغرض من وجود نفيديا ككل هو إثبات أن GPU يجب أن يكون مركز معالجة البيانات، وأن CPU يجب أن يتراجع. بيئة CUDA، وكل فلسفة التصميم فيها، تدور حول “الاعتماد على GPU”. الطريق Lookaside، من ناحية الهندسة، يُفترض أن CPU هو المسيطر، وهذا يتعارض تمامًا مع رؤية نفيديا للعالم.

لذا، عندما تبحث نفيديا عن شريك في مجال الاتصالات، لا يمكنها اختيار إريكسون. عليها أن تختار شركة مستعدة لوضع GPU في المركز.

ونوكيا هي ذلك الشريك.

وهذا هو السبب في أن الـ 10 مليارات دولار ليست مجرد “استثمار استراتيجي”، بل هي بمثابة ختم على خريطة نفيديا الجديدة في سرد ​​الذكاء الاصطناعي، حيث تشتري نفيديا مدخلًا لانتشار GPU الخاص بها في أكثر من 500 ألف برج حول العالم.

وفقًا لتوقعات مؤسسة أوميديا، بحلول 2030، من المتوقع أن يتجاوز سوق AI-RAN مجتمعة 200 مليار دولار.

إذا كانت القصة صحيحة، فإن استثمار هوانغ رنشنغ البالغ 10 مليارات دولار، قد يكون من أعلى استثماراته عائدًا على الإطلاق.

السياسة الجغرافية تلعب دورًا

هناك خيط حساس آخر في قصة نجاح نوكيا.

في 13 أبريل 2026، رفع محللو بنك أوف أمريكا تصنيف نوكيا من “محايد” إلى “شراء”، ورفع السعر المستهدف من 6.87 يورو إلى 10.70 يورو. وفي ذلك اليوم، قفز سعر السهم بنسبة 9.67%، وزاد حجم التداول بنسبة 178% عن المتوسط خلال الثلاثة أشهر.

في تقريرهم، ذكر المحللون أربعة أسباب لتقدير أن نوكيا كانت مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية. السبب الثالث، كتبوه بشكل دبلوماسي، لكنه واضح جدًا:

“بعد أن بدأت الدول الأوروبية تدريجيًا في تقييد استخدام معدات هواوي وZTE، أصبحت نوكيا في الواقع ‘المورد الغربي الأخير الذي يمكن الاعتماد عليه’.”

بعبارات بسيطة: أوروبا تريد بناء مراكز بيانات ذات سيادة، وشبكات 5G/6G ذات سيادة، ولا يمكنها استخدام معدات الصين. لا توجد شركات أمريكية في هذا المجال، وباقي الموردين الغربيين، مثل نوكيا وإريكسون، هم الخيارات الوحيدة. إريكسون لا تمتلك قدرات كاملة على الشبكة البصرية، وInfinera استحوذت عليها نوكيا، وشركة Cisco أمريكية، لذلك، أموال السحابة السيادية الأوروبية تتجه بشكل شبه حصري نحو نوكيا.

هذه فرصة “مراهنة جيوسياسية”، حيث أن التغيرات في النظام الدولي أهدت نوكيا هدية كبيرة، طالما بقيت في السباق، ستستفيد من هذه العوائد.

وبالإضافة إلى ذلك، الطلب من قبل عمالقة السحابة الأمريكية على الشبكات البصرية، واستثمار T-Mobile في AI-RAN، يجمع ثلاثة مصادر تمويل تتجه جميعها نحو نوكيا.

السوق استغرقت 18 شهرًا لتستجيب

عند تجميع كل هذه الأدلة، ستكتشف خطًا زمنيًا دراميًا جدًا:

يونيو 2024، أعلنت نوكيا عن استحواذها على إنفينيرا.

فبراير 2025، تم تعيين هوتارد كمدير تنفيذي جديد.

أكتوبر 2025، استثمرت نفيديا مليار دولار في نوكيا.

13 أبريل 2026، رفع بنك أوف أمريكا التصنيف، وارتفع سعر السهم بنسبة 9.67% في يوم واحد.

22 أبريل 2026، أعلنت نوكيا عن إيرادات بقيمة 10 مليارات يورو من طلبات الذكاء الاصطناعي والسحابة، وزيادة 20% في قسم الشبكات البصرية.

27 أبريل 2026، رفعت شركة CFRA السعر المستهدف من 8 دولارات إلى 16 دولارًا، وبلغ سعر سهم نوكيا أعلى مستوى له منذ 2015.

هل لاحظت ذلك؟

الأساسيات بدأت تتغير قبل 18 شهرًا، لكن السوق استغرقت 18 شهرًا لربط هذه الأدلة معًا.

هذه هي عملية “اكتشاف القيمة” الكلاسيكية. عندما لا يكون القصة واضحة بعد، يراها الجميع كـ"نبيذ قديم في زجاجة قديمة"؛ وعندما تُروى القصة بوضوح، يكون التقييم قد تعافى بالفعل إلى حد كبير.

حاليًا، نسبة السعر إلى الأرباح (PE) لنوكيا هي 26 مرة، وهو ليس غاليًا بالنسبة لشركة تنمو بنسبة 17% في قسم الشبكات البصرية. لكن مقارنة بأدنى مستوياتها في بداية العام، لم تعد تلك “الأسهم المنسية” التي كانت مستلقية على الأرض.

المستثمرون الصينيون في العامين الماضيين كانوا يركزون على نفيديا، وتايوان لصناعة أشباه الموصلات، وبورتم، وAMD، فهي محركات موجة الذكاء الاصطناعي.

لكن، خارج المحرك، هناك ناقل حركة، عمود نقل، إطارات، وطريق سريع.

السرد ​​الذكاء الاصطناعي يتوسع من “رقائق” إلى “قنوات”.

قصص شركات الوصل البصري، قد استمرت أكثر من عام، والشيء التالي الذي قد يعاد تقييمه من قبل السوق، قد يكون أبراج الاتصالات، أو الألياف البصرية، أو طاقة مراكز البيانات، أو أنظمة التبريد.

القصة لن تتكرر بشكل مطابق، لكنها ستتوافق في النغمة.

عندما يأتي نمط تقني جديد حقًا، فإن أكبر عائدات “ألفا” قد لا تكون في الأماكن الظاهرة.

بل في تلك الزوايا التي تعتقد أنها “مُنسية”.