مؤخراً سألني بعض الأصدقاء عن الفرق بين العقود المتمركزة على العملة والعقود المتمركزة على U، فقررت أكتب وأشارك.

ببساطة، العملة المتمركزة تعني أن الضمان هو العملة، والأرباح والخسائر تُحسب بالعملة. أما U المتمركز فالعكس، كل شيء يُسوى بـ U. هذا الاختلاف يبدو بسيطاً، لكنه في الواقع يغير طريقة اللعب بشكل كبير.

سأبدأ بملاحظة ظاهرة مثيرة للاهتمام. عندما تشتري عملة فعلية بـ U، ثم تفتح عقد متمركز على العملة وتبيع على الهامش، ستكتشف شيئاً سحرياً: بغض النظر عن ارتفاع أو انخفاض سعر العملة، إجمالي قيمتك السوقية لا يتغير أبداً. مثلاً، تشتري بيتكوين بـ 10 آلاف U، ثم تفتح عقد بيع على الهامش بمضاعف 1، إذا ارتفع سعر العملة بنسبة 50%، ستخسر في العقد، لكن مع ارتفاع العملة، تتعادل الخسارة مع الربح، وتظل القيمة الإجمالية 10 آلاف U. المهم هو أن معدل التمويل على البيتكوين غالباً يكون إيجابياً، ويمكن للمتاجر على الهامش أن تستفيد من هذا المعدل، والذي يبلغ حوالي 7% سنوياً. لهذا السبب يقول الناس إن البيع على الهامش بمضاعف 1 على البيتكوين هو نوع من الربح الخالي من المخاطر — طالما استمريت في القيام بالصفقات، فإن العائد يتفوق على معظم المستثمرين في الأسهم.

ننتقل الآن إلى آلية الهامش. الهامش في العقود المتمركزة على العملة يُحسب بالعملة، لكن سعر الإغلاق عند نقطة التصفية يُحدد بقيمة U عند فتح الصفقة، وتغير سعر العملة لا يؤثر على مبلغ الهامش. هنا يوجد سر ذكي: العقود المتمركزة على العملة بطبيعتها تتسم بخصائص المضاعف 1، لذلك عقد المضاعف 1 على العملة يتعرض للتصفية عند انخفاض السعر بنسبة 50%. على سبيل المثال، إذا فتحت صفقة بشراء 10 آلاف عملة بـ 1 ألف U، وعندما ينخفض السعر بنسبة 50%، ستحتاج إلى إضافة هامش. في هذه الحالة، يمكنك استخدام نفس الـ 1 ألف U لشراء 20 ألف عملة إضافية كضمان. الميزة هنا أن عند انخفاض السعر، تشتري المزيد من العملة بنفس المبلغ. وعندما يرتد السعر، يمكن أن تحقق أرباحاً من العملة التي أضفتها. كانت الـ 10 آلاف عملة الأصلية تخسر 5 آلاف U عند انخفاض السعر 50%، لكن بعد الإضافة، أصبحت تمتلك 30 ألف عملة، وإذا ارتد السعر إلى سعر فتح الصفقة بنسبة 67%، ستسترد رأس مالك.

أما بالنسبة للبيع على الهامش، فهناك أيضاً شيء مثير. عقد البيع على الهامش بمضاعف 3 يتعرض للتصفية عند ارتفاع السعر بنسبة 50%. على سبيل المثال، إذا فتحت صفقة بشراء 20 ألف عملة بـ 2 ألف U، وواحدة من هذه العملات كانت على مضاعف 3، وعندما يرتفع السعر بنسبة 50%، ويقترب من التصفية، ستحتاج إلى إضافة هامش. في هذه الحالة، يمكنك استخدام الـ 10 آلاف عملة التي احتفظت بها كضمان، لأنها الآن تساوي 15 ألف U بعد الارتفاع، لكنك تحتاج فقط إلى إضافة عملة بقيمة 10 آلاف U لرفع سعر التصفية بمضاعف واحد. بالمقارنة مع العقود المتمركزة على U، فإن سعر التصفية في العقود المتمركزة على العملة أعلى بكثير، مما يوفر أماناً أكبر.

لكن يجب الانتباه، أن ميزة العقود المتمركزة على العملة تظهر بشكل واضح فقط عند استخدام مضاعفات منخفضة. من 1 إلى 3 أضعاف هو النطاق الأنسب. أما عند استخدام مضاعفات عالية، فإن ميزة العملة المتمركزة تتلاشى بسبب المخاطر، وتكون أقل أماناً من العقود المتمركزة على U.