تاريخ نمو الأسهم الأمريكية، وراءه تاريخ حروب أمريكا

كتابة: لي جيا

المصدر: وول ستريت جورنال

بمجرد أن تدوي المدافع، يكون الذهب بملايين الدولارات. في الوقت الذي يتداول فيه السوق حول ما إذا كانت الصراعات في الشرق الأوسط ستؤثر على الاقتصاد العالمي، سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ومؤشر ناسداك ارتفاعات قياسية مرة أخرى. ماذا يعني الحرب حقًا بالنسبة للسوق الأمريكية؟

قدم تقرير شركة توتون للأوراق المالية إجابة مباشرة: الحرب والعصر الطويل للأسهم الأمريكية ليسا متضادين، بل أقرب إلى التعايش. يثبت الأداء التاريخي لمؤشر داو جونز ذلك — ارتفاع بنسبة 28% خلال الحرب الأمريكية الإسبانية، و26% خلال الحرب الكورية، واستمر حرب فيتنام لمدة 19 عامًا، مع زيادة تزيد عن 80%، بينما الحرب على أفغانستان عبرت فترة الأزمة المالية عام 2008، وازدادت تقريبًا مضاعفًا.

منذ أن أصبحت أكبر اقتصاد عالمي في أواخر القرن التاسع عشر، حققت الولايات المتحدة أرباحًا ملموسة في معظم الحروب، باستثناء حرب فيتنام. من الاستيلاء على المستعمرات الإسبانية خلال الحرب الأمريكية الإسبانية، إلى تحقيق أرباح هائلة خلال الحربين العالميتين، ثم حرب الخليج والنزاعات الصغيرة التي تلتها حول موارد النفط، أكملت الولايات المتحدة تحولها من «مشارك في الحرب» إلى «مبادرة بالحرب».

كما يمكن تتبع مسار استجابة الأسهم الأمريكية للنيران: قبل الحرب العالمية الثانية وما قبلها، كانت الحروب تؤثر على السوق بشكل رئيسي من خلال التأثير على المزاج؛ بدءًا من الحرب الكورية، بدأ هذا التأثير المباشر يتراجع تدريجيًا، وأصبحت الحروب تنتقل بشكل أكبر عبر قنوات اقتصادية مثل التضخم، وأسعار النفط، والعجز المالي.

كانت حرب فيتنام الحرب الوحيدة التي خسرتها أمريكا، وأعادت صياغة منطقها في الحرب بشكل عميق. منذ ذلك الحين، كانت معظم الصراعات التي أطلقتها أمريكا تتميز بثلاث سمات: مدة قصيرة، مساحة صغيرة، وتركز حول النفط — وغالبًا ما تحقق أهدافها في النهاية.

من «النهب أثناء الأزمة» إلى المبادرة في إثارة المشاكل، شهدت استراتيجية الحرب الأمريكية ثلاث تحولات

حرب أمريكا الإسبانية عام 1898 كانت أول حرب مهمة تثيرها أمريكا بشكل مباشر. في ذلك الوقت، كانت الشركات الاحتكارية المحلية بحاجة ماسة إلى أسواق جديدة، ومواقع استثمار، وموارد خام، وأصبحت الإمبراطورية الاستعمارية الإسبانية هدفًا مثاليًا. بعد الحرب، استولت أمريكا على السيطرة على كوبا، وحصلت على جزر الفلبين، وغوام، وبورتو ريكو. ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 28% خلال ثلاثة أشهر من الحرب، وتزامن مع الانتصارات على الجبهة الأمامية.

عندما اندلعت الحرب العالمية الأولى، حافظت أمريكا على الحياد في البداية. في يوليو 1914، خلال إغلاق السوق، أدرك المستثمرون أن أمريكا ستصبح أكبر مستفيد من الصراع الأوروبي — فالوطن البعيد عن ساحة المعركة يمكنه الاستمرار في الإنتاج وتصدير الأسلحة إلى أوروبا. بحلول عام 1917، قدمت البنوك الأمريكية، بما في ذلك مورغان، قروضًا بقيمة 10 مليارات دولار للحكومتين البريطانية والفرنسية لشراء الأسلحة. على الرغم من أن مؤشر الأسهم انخفض بنحو 10% بعد دخول أمريكا الحرب رسميًا في أبريل 1917، إلا أن مؤشر الصناعات ارتفع من أدنى مستوى له في 1914 حتى مارس 1917 بنسبة حوالي 107%.

أما الحرب العالمية الثانية، فهي المفتاح الذي رسخ مكانة أمريكا كقوة عالمية. في بداية الحرب في سبتمبر 1939، انخفضت الأسهم الأمريكية بسبب الضرائب على الأرباح الفائقة — حيث فرض الكونغرس أعلى معدل 95% على أرباح الشركات التي تتجاوز 5000 دولار، مما أدى إلى ضغط كبير على مكونات مؤشر DDM. حتى مايو 1942، عندما غيرت معركة كورال سي ومعركة ميدواي مجرى الحرب، أدرك المستثمرون أن الحرب تتجه نحو النهاية، وبدأت الأسهم في الارتداد المبكر. ارتفع مؤشر الصناعات بنسبة 82%، ومؤشر النقل بنسبة 127%، ومؤشر المرافق بنسبة 203%.

كانت حرب كوريا أول حرب لم تحقق فيها أمريكا انتصارًا كاملًا. على الرغم من أن الطلب على الأسلحة أدى إلى انتعاش الاقتصاد بعد الحرب العالمية الثانية، إلا أن الجيش الأمريكي لم يحقق الأهداف المحددة. ومع ذلك، ظل مؤشر داو جونز الصناعي يرتفع بنسبة 26% طوال فترة الحرب، وارتفع مؤشر النقل بنسبة 86%.

أما حرب فيتنام، فهي نقطة تحول، فهي الحرب الوحيدة التي خسرتها أمريكا ولم تستفد منها.

ارتفع ميزانية الدفاع الأمريكية من 49.6 مليار دولار في 1961 إلى 81.9 مليار دولار في 1968 (أي بنسبة 43.3% من الميزانية الفيدرالية)، وارتفعت العجز المالي من 3.7 مليار إلى 25 مليار دولار، وارتفعت معدلات التضخم من 1.5% إلى 4.7%. كما انخفضت حصة الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي من العالم من 34% إلى أقل من 30%. بعد الحرب، تغيرت استراتيجية الحرب الأمريكية بشكل جذري: لم تعد تخوض حروبًا برية واسعة النطاق، بل أصبحت تركز على صراعات قصيرة الأمد، قليلة الخسائر، وتتم عبر الضربات الجوية — وهي ما يُعرف بـ «الصراعات بالوكالة».

وفيما بعد، كانت حروب الخليج، وكوسوفو، وأفغانستان، والعراق، جميعها من إطلاق أمريكا لها، غالبًا عبر نزاعات محلية أو أحداث غير متوقعة، مع مراكز الصراع تتركز في الشرق الأوسط والبلقان، وتركز الأهداف على السيطرة على موارد النفط وطلب الأسلحة.

تغيرت طرق انتقال تأثير الحرب إلى السوق: من التحفيز العاطفي إلى التحفيز الاقتصادي

قبل الحرب العالمية الثانية وما قبلها، كانت أحداث الحرب تؤثر مباشرة على مزاج المستثمرين. في حرب أمريكا الإسبانية، كانت انتصارات معركة مانيلا وخليج سان دييغو تدفع المؤشر للارتفاع حوالي 10% خلال عشرة أيام؛ أما خلال الحربين العالميتين، فكانت أخبار انضمام أمريكا للحرب غالبًا ما تؤدي إلى هبوط حاد في السوق.

لكن بدءًا من الحرب الكورية، بدأ هذا التأثير المباشر يتراجع تدريجيًا. من نوفمبر 1950 إلى فبراير 1951، تراجع قوات التحالف الكورية والأمريكية بشكل متكرر، ومع ذلك استمرت الأسهم في الارتفاع — السبب هو أن الاقتصاد الذي كان قد توقف بعد الحرب العالمية الثانية، بدأ يعاود النشاط خلال الحرب الكورية: في 1950، نما الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة حوالي 8.7%، وفي 1951 استمر النمو فوق 8%. التوسع المالي الناتج عن الحرب أصبح بمثابة محفز لانتعاش الاقتصاد.

خلال حرب فيتنام، أصبح هذا التحول أكثر وضوحًا. في نوفمبر 1965، لم تؤثر معركة دل رانج (أول معركة واسعة النطاق بين القوات الأمريكية والفيتنامية) بشكل واضح على السوق؛ وفي بداية 1968، لم تمنع هجمات «الهجوم Tet» الشمالية السوق من تحقيق أرقام قياسية جديدة. وكان المحرك الحقيقي للسوق هو تشديد الاحتياطي الفيدرالي للائتمان لمواجهة نفقات الحرب، خاصة خلال فترتي الركود في 1969-1970 و1973-1975. أصبح المزاج الحربي أقل أهمية، واحتلت السياسات الكلية وأرباح الشركات مكانها.

أما حرب الخليج، فهي تقدم أنموذجًا واضحًا جدًا لـ «الانتقال الاقتصادي». بعد غزو العراق للكويت في أغسطس 1990، ارتفعت أسعار النفط بشكل حاد، وتوقع السوق أن تتجه أمريكا نحو الركود، وبلغت تقييمات مؤشر ستاندرد آند بورز أدنى مستوياتها. بعد أن ضربت قوات التحالف بغداد في يناير 1991، عادت أسعار النفط إلى مستويات ما قبل الحرب، وارتدت الأسهم بشكل متزامن. خلال الحرب، كانت حركة مؤشر داو جونز وأسعار النفط تقريبًا عكسية — السوق كانت تتداول بين التضخم والنمو.

وفي عام 2001، مع حرب أفغانستان، وفي 2003، مع حرب العراق، تم تأكيد هذه القاعدة أكثر. والأبرز هو مقتل أسامة بن لادن في مايو 2011 — وهو الحدث الذي كان من المفترض أن يكون نقطة تحول في حرب أفغانستان، لكن في اليوم التالي، انخفض مؤشر داو بنسبة 0.02%، وستاندرد آند بورز بنسبة 0.18%. السوق كاد أن يتجاهل الخبر تمامًا.

وبالختام، فإن استجابة الأسهم الأمريكية للحروب شهدت تطورًا واضحًا: من «التحفيز العاطفي» إلى «التحفيز الاقتصادي». في المراحل المبكرة، كانت أخبار النصر والهزيمة تؤثر مباشرة على السوق، لكن بعد الحرب الكورية، أصبح السوق يركز بشكل متزايد على التوسع المالي، وتوقعات التضخم، وتقلبات أسعار النفط، والسياسات النقدية، والمتغيرات الاقتصادية الواقعية.

لم تعد الحرب ذاتها سببًا في ارتفاع أو هبوط السوق، بل كيف تؤثر الحرب على النمو والتكاليف هو ما يحدد تقييم السوق الحقيقي.

أي صناعة تربح خلال الحرب؟ الإجابة تتغير

خلال الحرب العالمية الثانية، كانت الفحم هي دماء الحرب، حيث ارتفعت نسبة الفحم الأسود من 43.8% قبل الحرب إلى 48.9%، وارتفعت أرباح القطاع بنسبة 415%.

خلال الحرب الكورية، حل النفط محل الفحم ليصبح اللاعب الرئيسي، حيث تصدرت عمليات استخراج ومعالجة النفط قائمة الأرباح، وارتفعت العوائد من منتصف 1950 حتى النصف الأول من 1952. خلال حرب فيتنام، أدى تفكك نظام بريتون وودز إلى تدهور قيمة الدولار، وسمح لـ OPEC برفع الأسعار لتعويض الخسائر، واندلعت صناعة النفط خلال أزمة الدولار في أواخر 1970 حتى أوائل 1973، وارتفعت أرباحها بنسبة 1378% خلال الحرب.

حرب كوسوفو استمرت على هذا النمط، حيث كانت المواد الخام والطاقة من أفضل القطاعات أداءً.

أما حرب الخليج فهي الحالة الوحيدة التي كانت استثنائية — حيث انتقلت طرق الانتقال إلى «سعر النفط → التوقعات الاقتصادية»، وهو نمط غير مباشر، وفضلت الصناعات الاستهلاكية قصيرة الأمد والصحة، بينما كانت قطاعات الطاقة والمواد الخام والصناعات الثقيلة أدنى أداء.

ومن الجدير بالملاحظة أن: مع توسع حجم الاقتصاد الأمريكي، تحولت صناعة الدفاع من محرك للنمو إلى عنصر أساسي في الاقتصاد. فالمساهمة الحدية لكل حرب في الحجم الكلي تتراجع، وأصبح الدفع الرئيسي للسوق يتركز أكثر على التضخم، وأسعار الفائدة، والعجز المالي.