Нещодавно британська газета Financial Times (FT) опублікувала коментар під заголовком «Наближення кризи крипто», в якому автор висловив глибоке занепокоєння щодо напрямку розвитку політики США в сфері криптоактивів, припускаючи, що стейблкоїни та ширші криптоактиви можуть потенційно спровокувати наступну фінансову кризу. Хоча ця стаття представляє особисті погляди досвідченого фінансового коментатора, її основний аргумент справді заслуговує на серйозне та об’єктивне розгляд у поточному макроекономічному та регуляторному середовищі.
Основна проблема статті: Системний ризик та регуляторний арбітраж
Автор FT зазначає, що на тлі ухвалення Конгресом США закону Genius та початку прийняття традиційними фінансовими установами, такими як JPMorgan, криптоактивів в якості застави, криптоактиви ще більше проникають у реальну фінансову систему. Водночас масштаб ринку стейблкоїнів також швидко розширюється.
Цей тренд представляє, з одного боку, "прийняття відповідності" традиційними фінансами щодо цифрових активів, а з іншого боку, він може засіяти насіння системного ризику. Особливо в умовах недостатнього регулювання, коли стейблкоїни широко використовуються для кредитування, розрахунків або навіть на ринку державних облігацій, їхня волатильність і кредитний ризик можуть викликати ланцюгову реакцію.
Чи перебільшений ризик?
Хоча стаття розглядає Криптоактиви як "каталізатор наступної кризи", це судження наразі не має достатньої підтримки даними. Існує певна кореляція між Bitcoin та індексом S&P 500 (Fidelity повідомляє про 3-річне ковзаюче значення β 2.6), але це не означає, що він є джерелом самої кризи.
Насправді, багато великих емітентів стейблкоїнів (таких як USDC та Tether) тепер приймають часткові механізми аудиту та підтримують зв’язок з регуляторами. Торгівля криптоактивами на основних біржах та комплаєнтних платформах також поступово стандартизується. Тому порівнювати це з ризиками кредитних дефолтних свопів (CDS) напередодні 2008 року може бути дещо узагальнюючим.
Гра за динамікою законодавства США
У статті згадується, що ухвалення «Законопроекту про геніїв» в основному пов’язане з суттєвими політичними внесками від лобістських груп криптоактивів, вказуючи на те, що існує чітка мотивація, орієнтована на прибуток. Це дійсно розкриває реальність сучасного законодавчого процесу в США: напруга між технологічними інноваціями та фінансовим регулюванням посилюється, і обидві партії мають «розділені табори».
Однак ми не можемо ігнорувати, що хоча політичні пожертви мають вплив, законодавчий процес все ще стримується думкою виборців, перспективами розвитку промисловості та економічними даними. Якщо криптоактиви не зможуть довести свою здатність встановити стабільні сценарії застосування, їхній вплив може швидко зменшитися.
Раціональні очікування для ринку Криптоактивів є більш важливими
З точки зору інвестора, розуміння природи, циклічності та структури ризику криптоактивів є значно більш важливим, ніж обговорення того, чи "викликає це кризу". У короткостроковій перспективі крипто ринок дійсно тісно пов’язаний з макроекономічним середовищем, і такі фактори, як зростання процентних ставок та обмеження ліквідності долара, можуть призвести до значних коливань цін.
Однак те, чи може він стабільно розвиватися в середньостроковій та довгостроковій перспективі, все ще залежить від його технологічної основи, прийняття користувачами, регуляторного консенсусу та побудови механізмів трансакційного співробітництва. На даний момент ця індустрія має як потенціал, так і невизначеність, і як інвестиції, так і регулювання повинні ґрунтуватися на принципі "ідентифікації ризиків + градуйованому контролі", а не на простому відхиленні чи сліпому прийнятті.
Висновок: Будьте обережними, але не панікуйте
Стаття FT нагадує нам, що коли Криптоактиви виходять на основні фінансові ринки, це повинно супроводжуватися більш зрілими інституційними дизайнами. Однак, ми не повинні приписувати всі джерела фінансової вразливості цьому. Більш ефективним підходом є сприяння відкритим і прозорим регуляторним рамкам, підвищення технічної аудиторності та заохочення відповідальних фінансових інновацій.
