Zcash: ¿una cobertura contra BTC?

El siguiente es un extracto de @ MessariCrypto de “The Crypto Theses 2026”. Puede consultar el informe completo aquí:

https://messari.io/report/the-crypto-theses-2026

De todos los criptoactivos fuera de BTC y ETH, la percepción monetaria de ZEC fue la que más se transformó en 2025. Durante años, ZEC quedó al margen de la jerarquía del dinero cripto, percibido como una moneda de privacidad de nicho y no como un activo monetario. Sin embargo, a medida que aumentaron las preocupaciones sobre la vigilancia y la institucionalización de Bitcoin, la privacidad volvió a posicionarse como una propiedad monetaria esencial, y no solo como una preferencia ideológica marginal.

Bitcoin ha demostrado que el dinero digital no soberano puede operar a escala global, pero no logró preservar la privacidad a la que nos acostumbró el efectivo físico. Cada transacción se registra en un libro mayor público y transparente que cualquiera puede rastrear con un explorador de bloques. Resulta irónico que una herramienta creada para desafiar al Estado haya originado, sin querer, un panóptico financiero.

Zcash combina la política monetaria de Bitcoin con la privacidad del efectivo físico a través de criptografía de conocimiento cero. Ningún activo digital ofrece las garantías de privacidad probadas y deterministas del último pool protegido de Zcash, lo que lo convierte en una forma de dinero privado valiosa y difícil de replicar. Según nuestro análisis, el mercado revalorizó ZEC frente a BTC para reflejar su condición de criptoactivo privado aspiracional, posicionando ZEC como cobertura ante el auge del Estado de vigilancia y la institucionalización de Bitcoin.

En lo que va de año, ZEC ha subido un 666 % respecto a BTC, elevando su capitalización de mercado a 7,0 mil millones de dólares y superando temporalmente a XMR como la moneda de privacidad más valiosa por capitalización. Esta fortaleza relativa indica que ZEC se valora como una alternativa viable de dinero privado junto a XMR.

Privacidad en Bitcoin

Es muy improbable que Bitcoin adopte una arquitectura de pool protegido, por lo que la idea de que acabará absorbiendo la propuesta de valor de Zcash carece de fundamento. Bitcoin se caracteriza por una cultura conservadora que prioriza la ossificación para reducir superficies de ataque y mantener la integridad monetaria. Incluir privacidad a nivel de protocolo exigiría cambios en la arquitectura central de Bitcoin, con el riesgo de introducir un bug de inflación que podría afectar su solidez monetaria. Zcash asume este riesgo porque la privacidad es su principal propuesta de valor.

Incorporar criptografía de conocimiento cero en la capa base también limitaría la escalabilidad de la blockchain, ya que requiere nullifiers y notas hash para evitar el doble gasto, lo que genera preocupaciones a largo plazo sobre el “state bloat”. Los nullifiers crean una “lista” que solo crece y nunca se reduce, lo que puede llevar a que operar un nodo resulte cada vez más costoso en recursos. Obligar a los nodos a almacenar un conjunto de nullifiers masivo y creciente perjudicaría la descentralización de Bitcoin, ya que elevaría los requisitos para ejecutar un nodo en la red con el tiempo.

Como se explicó antes, sin un soft fork que permita la verificación ZK, como OP_CAT, ninguna L2 de Bitcoin puede heredar la seguridad de Bitcoin y ofrecer privacidad al nivel de Zcash. O bien se introducen intermediarios de confianza (federaciones), se aceptan retiros largos e interactivos (modelo BitVM), o se traslada la ejecución y la seguridad a un sistema completamente separado (rollups soberanos). Mientras esto no cambie, no existe un camino viable para combinar la seguridad de Bitcoin con la privacidad de Zcash, lo que refuerza el valor de ZEC como dinero privado.

Cobertura frente a las CBDC

La urgencia por la privacidad se intensifica con la llegada de las monedas digitales de bancos centrales (CBDC). La mitad de los países del mundo investigan o han implementado una CBDC. Las CBDC son programables, lo que permite a los emisores no solo rastrear cada transacción, sino también controlar cómo, cuándo y dónde se gastan los fondos. Los fondos pueden programarse para ser utilizados solo en comercios autorizados o en áreas geográficas específicas.

Aunque pueda parecer una distopía, la instrumentalización del sistema bancario es un hecho:

• Nigeria (2020): Durante las protestas #EndSARS contra la brutalidad policial, el Banco Central de Nigeria congeló las cuentas bancarias de organizadores destacados y grupos feministas, forzando al movimiento a sostenerse con cripto.
• Estados Unidos de América (2020-2025): Reguladores y los mayores bancos han excluido del sistema bancario a sectores legales pero políticamente desfavorecidos, alegando “riesgo reputacional” e ideología en vez de criterios de seguridad y solvencia, un fenómeno tan grave que la Casa Blanca ordenó una revisión y el estudio de debanking de la OCC en 2025 documentó restricciones sistemáticas a industrias legales como petróleo y gas, armas, contenido para adultos y cripto.
• Canadá (2022): Durante las protestas del Freedom Convoy, el gobierno canadiense invocó la Ley de Emergencias para congelar cuentas bancarias y cripto de manifestantes e incluso de pequeños donantes, sin orden judicial. La Real Policía Montada de Canadá incluyó en una lista negra 34 direcciones de wallets de autocustodia, ordenando a todos los exchanges regulados dejar de facilitar transacciones con ellas. Esto demostró que las democracias occidentales pueden usar el sistema financiero contra la disidencia política.

En una era en la que el dinero puede ser programado para controlarte, ZEC ofrece una vía clara de exclusión. Sin embargo, Zcash no solo sirve para escapar de las CBDC: es cada vez más necesario para proteger al propio Bitcoin.

Cobertura frente a la captura de Bitcoin

Como argumentan referentes como Naval Ravikant y Balaji Srinivasan, Zcash es una póliza de seguro para mantener la visión de libertad financiera de Bitcoin.

Bitcoin se está consolidando rápidamente bajo entidades centralizadas. Entre exchanges centralizados (3,0 millones de BTC), ETF (1,3 millones de BTC) y empresas cotizadas (829 192 BTC), unos 5,1 millones de BTC (24 % del suministro total) están en manos de terceros.

Esta concentración implica que el 24 % del suministro total de BTC es vulnerable a la incautación regulatoria, replicando las condiciones centralizadas que permitieron la confiscación de oro por parte del gobierno estadounidense en 1933. La Orden Ejecutiva 6102 obligó legalmente a los ciudadanos estadounidenses a entregar todo el oro que superara los 100 dólares a la Reserva Federal. A cambio, recibieron moneda fiduciaria a la tasa oficial de 20,67 dólares por onza troy. Esta medida se implementó a través de los bancos, no por la fuerza física.

Para Bitcoin, el mecanismo sería idéntico. Los reguladores no necesitan tus claves privadas para incautar el 24 % del suministro; solo requieren autoridad legal sobre los custodios. En este escenario, el gobierno emite una orden de ejecución a entidades como BlackRock y Coinbase. Obligadas legalmente, estas empresas tendrían que congelar y transferir los BTC que custodian. De la noche a la mañana, casi una cuarta parte del suministro de BTC podría ser nacionalizada sin modificar ni una sola línea de código. Aunque sea un caso extremo, no puede descartarse del todo.

La transparencia de la blockchain implica además que la autocustodia ya no es una defensa suficiente por sí sola. Cualquier BTC retirado de un exchange o bróker con KYC puede ser objeto de incautación, ya que el “rastro documental” permite al gobierno rastrear el destino final de la moneda.

Los tenedores de BTC pueden intercambiar por Zcash para romper la cadena de custodia y “aislar” su patrimonio de la vigilancia. Una vez que los fondos ingresan en el pool protegido, la dirección de destino se convierte en un “agujero negro” criptográfico para los observadores. Los reguladores pueden rastrear los fondos que salen de la red Bitcoin, pero no pueden ver su destino final, haciendo que los activos sean invisibles para el Estado. Aunque convertir a moneda fiduciaria en bancos nacionales sigue siendo un cuello de botella, los activos en sí son resistentes a la censura y difíciles de rastrear de forma proactiva. La fuerza de este anonimato depende totalmente de la seguridad operativa: reutilizar direcciones o adquirir fondos a través de exchanges con KYC crea un vínculo permanente antes de blindar los fondos.

Abriendo el camino al PMF

La demanda de dinero privado siempre ha existido; Zcash simplemente no lograba llegar a los usuarios donde estaban. Durante años, el protocolo estuvo limitado por elevados requisitos de memoria, largos tiempos de prueba y configuraciones de escritorio complejas, lo que volvía las transacciones protegidas lentas y poco accesibles para la mayoría. Una reciente convergencia de innovaciones en infraestructura ha eliminado sistemáticamente estas barreras, preparándolo para la adopción generalizada.

La actualización Sapling redujo los requisitos de memoria un 97 % (hasta ~40 MB) y los tiempos de prueba un 81 % (hasta ~7 segundos), abriendo la puerta a transacciones protegidas en dispositivos móviles.

Aunque Sapling resolvió la velocidad, las trusted setups seguían preocupando a la comunidad de privacidad. Con Halo 2, Orchard eliminó la dependencia de Zcash de una trusted setup, volviéndolo completamente trustless. Además, introdujo las Unified Addresses, que agrupan los pools transparentes y protegidos en un solo destino, evitando que los usuarios tengan que seleccionar manualmente el tipo de dirección.

Estas mejoras arquitectónicas culminaron con el lanzamiento de Zashi, una wallet móvil desarrollada por Electric Coin Company en marzo de 2024. Gracias a la abstracción de las Unified Addresses, Zashi redujo la fricción de las transacciones protegidas a unos pocos toques, haciendo que la privacidad sea la experiencia de usuario (UX) por defecto.

Con la barrera de la UX superada, la distribución seguía siendo un reto. Los usuarios dependían de CEX para depositar y retirar ZEC en sus wallets. La integración de NEAR Intents eliminó esta dependencia. NEAR Intents permite a los usuarios de Zashi intercambiar activos compatibles (por ejemplo, BTC, ETH) directamente a ZEC protegido sin interactuar nunca con un CEX. NEAR Intents también permite pagar cualquier dirección en 20 blockchains con cualquier activo soportado, financiando la transacción con ZEC protegido.

Gracias a estas iniciativas, Zcash ha superado fricciones históricas y accedido a la liquidez global, conectando con el mercado justo donde está.

Perspectivas

Desde 2019, la correlación móvil entre ZEC y BTC ha caído de máximos de 0,90 a mínimos recientes de 0,24. El beta móvil de ZEC frente a BTC ha alcanzado máximos históricos, lo que significa que ZEC ahora amplifica los movimientos de precio de BTC incluso cuando la correlación móvil ha disminuido. Esta divergencia indica que el mercado empieza a asignar una prima idiosincrática a las garantías de privacidad de Zcash. De cara al futuro, prevemos que el rendimiento de ZEC estará determinado por esta “prima de privacidad”, el valor que el mercado otorga al anonimato financiero en una era de mayor vigilancia y la instrumentalización del sistema financiero global.

Consideramos extremadamente improbable que ZEC supere a BTC. El suministro transparente y la auditabilidad incuestionable de Bitcoin lo han consolidado como el dinero cripto más sólido. Zcash, en cambio, seguirá asumiendo los compromisos inherentes de una moneda de privacidad. Al cifrar el libro mayor para proteger la privacidad, sacrifica la auditabilidad e introduce el riesgo teórico de bugs de inflación, inflaciones de suministro indetectables dentro del pool protegido, que el libro mayor transparente de Bitcoin elimina por completo.

Aun así, ZEC puede ocupar un nicho propio independiente de BTC. Ambos activos no buscan resolver el mismo problema, sino que cubren necesidades diferentes dentro del dinero cripto. BTC está orientado a la transparencia y la seguridad, mientras que ZEC está optimizado para la confidencialidad y la privacidad financiera. En este sentido, el éxito de ZEC no depende de desplazar a BTC, sino de complementarlo ofreciendo propiedades que Bitcoin, por diseño, no proporciona.

Para una visión general de Zcash, consulte este informe de Messari: https://messari.io/report/understanding-zcash-a-comprehensive-overview.

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