Desde la perspectiva del préstamo y el Comercio de márgen, el evento de desanclaje de usde.

Autor: @Super4DeFi

Primero, declaro que no entiendo de contratos, solo sé sobre préstamos. Este pequeño artículo es una respuesta a un hilo de causa y efecto que vi en el círculo de amigos de un amigo, que estaba muy bien escrito. Si hay errores, espero que todos ustedes los corrijan.

usde se lanzará en binance en septiembre, del 22 de septiembre al 22 de octubre se llevará a cabo una campaña de marketing con un APY del 12%, hay tres formas de participar en esta actividad:

1. préstamo vip, se puede hacer un préstamo rotatorio de hasta 3.5 veces;

2. Almacenamiento y préstamo fácil, se puede hacer un préstamo cíclico de hasta 3.5 veces;

3. Comercio con apalancamiento, los grandes inversores pueden alcanzar un apalancamiento de 5 veces.

Primero hablemos del incidente de desvinculación, la conclusión final sobre los tres productos afectados:

1. usuarios de préstamos vip, sin zona de desastre. El lado de los fondos no se ve afectado. Sin embargo, en la mañana del día 11, debido a que Binance se hizo cargo de los activos colaterales, esta parte se valoró en 0, pero las deudas se mostraron, por lo que los activos mostrados en la aplicación en ese momento = deudas - spot, siendo la mayor parte un número negativo. Según los comentarios de los amigos del grupo, en ese momento algunas personas entraron en pánico y liquidaron apresuradamente, lo que causó algunas pérdidas.

2. Préstamo fácil, pequeña zona de desastre. Antes de que Binance no compense, la pérdida de capital es inferior al 10%, dependiendo de diferentes múltiplos de préstamos circulares, la pérdida = prima negativa de liquidación de usde + costos de liquidación forzada. Nota: La liquidación de Préstamo fácil no es el camello que agrava la caída de usde, sino que ocurre después de la recuperación de usde, entre 0.92 y 0.97 (se puede calcular directamente. Evidencia de validación cruzada: si tu Préstamo fácil tiene eth, btc, etc., se puede calcular el precio de liquidación entre la lista de liquidaciones forzadas y la recompensa compensatoria, yo tengo exactamente eso, el precio de liquidación de eth = 3933, el tiempo de liquidación está entre las 5:45 y las 6:00, evitando el período de agotamiento de 5:30 a 5:45, y tampoco es un volumen de venta masiva.

3. Comercio con margen, zona de desastre. El comercio con margen se liquida en tiempo real, por lo que el precio de liquidación forzada va de 0.99 a 0.66, siendo este el principal campo de batalla de esta desanclaje. Antes de que Binance ofreciera compensación, las pérdidas eran enormes; si el ciclo supera 2.5 veces, se pierde todo el capital, y con un apalancamiento de 5 veces, la simple tarifa de liquidación forzada representa el 8% del capital.

Mecha y lanzamiento (esta parte es pura conjetura)

Trump hizo declaraciones negativas sobre los aranceles a China, lo que provocó una caída de decenas de miles de millones de dólares en hype, lo que llevó a una caída drástica de btc y eth…

Atención, ha llegado, después de encender la mecha a los productos de trading con apalancamiento. Primero, quiero establecer una premisa, sospecho que hay usuarios ballena que han colocado una gran cantidad de btc y eth en productos de trading con apalancamiento, pidiendo prestado usdt, y así el ciclo de apalancamiento usde-usdt, o compartiendo márgenes de cuentas unificadas, provenientes de liquidaciones por explosiones de contratos, lo que provoca una gran cantidad de liquidaciones de usde-usdt en el trading con apalancamiento.

Sin embargo, la realidad es que en ese momento, la caída abrupta de btc y eth desencadenó la liquidación de su posición (posiblemente de varias personas o de una sola). El motor de liquidación continuó vendiendo su usde para saldar la deuda en usdt, iniciando un vórtice descendente, que cayó hasta el nivel de 0.91, y luego hasta el nivel de 0.82-0.8. El nivel de 0.82 es el precio de liquidación de cinco veces, donde se acumuló una gran cantidad de ballenas. En un instante, el nivel se rompió, se desbordó, y la corriente fluyó rápidamente hacia abajo hasta 0.66.

Responsabilidad y determinación (una parte pertenece a la suposición)

usde tiene un mecanismo de mint-redeem en tiempo real, el precio de usde en la cadena es relativamente normal, el costo de redeem para los bots de arbitraje es del 0.1%, cualquier diferencia mayor al 0.1% automáticamente activará el arbitraje. La presión de venta en bybit a 0.92 se debió a que en ese momento los retiros de eth en binance estaban bloqueados, así que los inteligentes arbitrajistas transfirieron usde a través de la cadena bsc a bybit para vender, sin embargo, en bybit hay un mecanismo de mint-redeem, lo que activó el arbitraje de estos bots, lo que a su vez contuvo el precio por debajo de 0.92.

【Después, esta parte de la ruta de arbitraje y el bot, un equipo ya lo había escrito hace tiempo, ya se había previsto un plan de contingencia para el retiro de ETH de binance que podría verse obstaculizado, una alternativa de arbitraje con USDE que podría llevarse a cabo a través del mecanismo de mint-redeem dentro de bybit en la cadena BSC, lo que a su vez podría ayudar a frenar la caída del USDE de binance, pero lamentablemente en ese momento su equipo estaba durmiendo, todo es cuestión de destino】

¿Por qué se ha bloqueado el retiro de eth en Binance? Si todos recuerdan, Binance una vez pagó 500 eth en tarifas para organizar su billetera, y en ese momento fue objeto de burlas en toda la red. Supongo que, después de ese incidente, el mecanismo de retiro de la billetera caliente de Binance se limitó, es decir, cuando el gas de la cadena eth supera cierta cantidad, se detienen los retiros. Desde la perspectiva del intercambio, esto es razonable, porque si no hay restricciones, cada transacción podría costar cientos de u, y la verdad es que en un día podría perderse varios cientos de millones de dólares en gas. Pero esta vez… este mecanismo, inadvertidamente, bloqueó la línea de vida de usde, es decir, después de las 5:36, el usde en Binance no se puede retirar a la cadena para hacer mint y redeem, y esos bots de arbitraje, incluso si cambian brevemente a bybit para arbitrar, también quedan bloqueados por el límite de retiro de bybit, por lo que todos solo pueden ver cómo el usde cae a 0.66.

Por esta razón, en el anuncio de recompensas de Binance, la determinación del tiempo es: entre el 11 de octubre de 2025, de 05:36 a 06:16 (hora del este de Asia), aquellos que se vean afectados por el desacoplamiento recibirán compensación por la diferencia y las tarifas de liquidación. Es decir, Binance considera que antes de las 5:36 y después de las 6:16, los retiros de Binance son normales y todo es un comportamiento del mercado.

Seguimiento y mejoras

Los parámetros del oráculo de usde establecen un precio mínimo, que actualmente no ha sido publicado por Binance. Mi sugerencia es un establecimiento de doble vía: primero, un punto de partida de 0.85, es decir, este alto muro de préstamo circular no debe romperse fácilmente (ten en cuenta que nunca he recomendado el comercio con apalancamiento para préstamos circulares, abajo también hay una imagen que lo prueba); segundo, se puede evaluar en función de la situación específica de los activos de ethena - posición - deuda, y actualizar en cualquier momento.

Binance ha lanzado un mecanismo de mint-redeem en su plataforma, y los bots de arbitraje pueden efectivamente suprimir la caída de precios. Aquí amplío para responder a una pregunta: ¿por qué puede suprimirse una vez que se lanza en la plataforma? Cuando el gas de la cadena de eth se dispara, ¿no se congestiona de la misma manera? Honestamente, esta es la cuestión central que necesita mejorar en el futuro; en realidad, quien pueda responder a esta pregunta aquí, sin necesidad de mirar mi respuesta posterior, significa que ya se ha graduado en el campo del préstamo.

Al principio también pensé así, e incluso sugerí que Binance exigiera a Ethena abrir un nuevo canal, es decir, que los fondos de Ethena estén en Ceffu bajo Binance, de modo que haya un mecanismo para cambiar urgentemente a la cuenta Ceffu-Ethena para llamar a los fondos para acuñar y redimir. Ahora, el acuñamiento y redención se realiza en la cadena, si el fondo de reserva se agota, se asigna automáticamente más fondos de Ceffu al fondo de reserva, antes no había problemas, pero ahora la cantidad en Binance es de hecho demasiado grande, cuando hay congestión en la cadena, primero, los arbitrajistas no pueden circular y, segundo, la billetera caliente de Binance no puede pagar cientos de U de gas por cada transacción.

Sin embargo, después de comunicarnos nuevamente en profundidad con Binance y Ethena, obtuvimos una respuesta: se puede canjear 10m cada 12 segundos (es decir, un bloque de Ethereum). Podemos ajustar este límite de cantidad a través de multi-sig, por lo que se puede procesar un máximo de 200m. Actualmente, solo se puede llevar a cabo la acuñación mint y el canje redeem a través de contratos inteligentes. Las tarifas de Gas no afectarán la velocidad. Estimaremos y pagaremos suficiente gas para asegurar que las transacciones se completen dentro de un bloque, ya que siempre tendemos a facilitar la confirmación de la acuñación/canje. Este costo se trasladará a los usuarios.

Esto es viable, es decir, cuando el producto de redención de usde está dentro de Binance, se calcula automáticamente la tarifa de redención + la tarifa de gas, el usuario puede decidir pagar, lo que permite evitar la alta limitación de gas del monedero caliente de Binance.

Últimas palabras

1. Como un usuario habitual de préstamos en cadena y fuera de cadena, el 10.11 fue el día más inusual que he experimentado. En realidad, también fue la vez que más presión sentí en la comunidad, involucrando una cantidad considerable de dinero. Aunque hice un llamado a todos para que usaran préstamos VIP, siempre hay amigos en el grupo que, debido a la gestión de posiciones y otros factores, utilizaron operaciones apalancadas (zona de desastre grave) y préstamos fáciles (zona de desastre menor). Ayer, tras coordinar y comunicarme con todas las partes, afortunadamente al final bn asumió la responsabilidad del gran panorama. Fuera de lo profesional, mantén la humildad y ten más empatía y compasión.

2. Al mismo tiempo, la perspectiva de los usuarios de préstamos y la de los usuarios de contratos son diferentes. Después de un día difícil, como usuario de préstamos, el 12 recibió casi una compensación total, por lo que hay un poco de expresión de gratitud. Según los comentarios de las publicaciones anteriores, parece que ha causado una mala impresión a los usuarios de contratos, lo cual no era la intención. Espero que lo entiendan y también espero que sus derechos sean garantizados pronto.

3. Sin la sabiduría de una gran comprensión, todo es fruto de la experiencia, todo es vivencia; aprender a utilizarlo, la próxima vez será… todo es riqueza. Y yo, precisamente, soy fruto de la experiencia, así que ofrezco mi ayuda al mundo…

4. La vida necesita una cierta insensibilidad, y probablemente el arbitraje también. Cada día, luchando intensamente frente a la computadora para optimizar, el 10.11 tuve una especie de revelación. Quizás en el futuro deba descubrir más la belleza de la vida, escalar montañas, y no solo enfocarme en web3.