La madrugada de este jueves, lo que determinará la dirección de los activos de riesgo no será el propio recorte de tipos.

Este jueves (hora de Pekín), la Reserva Federal de EE. UU. anunciará la última decisión sobre los tipos de interés del año. Las expectativas del mercado son muy homogéneas:

Según los datos de CME FedWatch, la probabilidad de una bajada de tipos de 25 puntos básicos supera el 85%.

Si se confirma, será la tercera bajada consecutiva desde septiembre, situando el tipo de los fondos federales en el rango del 3,5%-3,75%.

Para los inversores en criptomonedas, acostumbrados a la narrativa de “bajada de tipos = positivo”, esto suena como una buena noticia.

Pero el problema es que, cuando todo el mundo prevé una bajada de tipos, la propia bajada deja de ser un factor que impulse el mercado.

El mercado financiero es una máquina de expectativas. El precio no refleja “qué ha pasado”, sino “qué ha pasado en relación con lo esperado”.

Un 85% de probabilidad significa que la bajada ya está plenamente descontada; cuando se anuncie realmente en la madrugada del jueves, salvo sorpresa, el mercado apenas reaccionará.

¿Entonces, cuál es la verdadera incógnita?

La actitud de la Fed respecto al año que viene. La bajada de 25 puntos básicos está casi asegurada, pero cuánto durará el ciclo de bajadas y cuántas veces más bajarán en 2025 es lo que realmente está en juego en los mercados.

La madrugada del jueves, la Fed también actualizará sus previsiones sobre la trayectoria de los tipos, y estas previsiones suelen influir más en el rumbo del mercado que la propia decisión de bajar los tipos.

Pero esta vez hay un problema extra: puede que la propia Fed tampoco lo tenga claro.

La razón es que, entre el 1 de octubre y el 12 de noviembre, el gobierno federal de EE. UU. estuvo cerrado durante 43 días. Durante ese tiempo, el departamento de estadística dejó de funcionar, lo que provocó que el IPC de octubre no se publicase y que el IPC de noviembre se retrase hasta el 18 de diciembre, una semana después de la reunión del FOMC de esta semana.

Esto significa que los miembros de la Fed discutirán el futuro de los tipos sin disponer de los datos de inflación de los dos últimos meses.

Cuando los propios responsables de la política monetaria van a ciegas, sus indicaciones serán más confusas, y la confusión suele traducirse en mayor volatilidad en los mercados.

Veamos primero el calendario de esta semana:

Podemos analizar en detalle qué señales podría dar la Fed y cómo reaccionaría el mercado en cada caso.

Apostando por las expectativas de 2025

Tras cada reunión del FOMC, la Fed publica un “Resumen de previsiones económicas” (Summary of Economic Projections).

Incluye un gráfico que muestra las expectativas de todos los miembros de la Fed sobre los tipos de interés futuros.

Cada miembro marca un punto indicando dónde cree que deberían estar los tipos a final de año. Como parecen puntos dispersos, el mercado lo llama habitualmente el “dot plot”. Puedes consultar los dot plots originales de cada reunión en la web de la Reserva Federal.

La imagen siguiente corresponde al dot plot publicado tras la reunión del FOMC del 17 de septiembre.

Refleja los desacuerdos y consensos internos de la Fed. Si los puntos están juntos, significa que los miembros piensan igual y la hoja de ruta es clara;

si están muy dispersos, significa que hay desacuerdo y futuro incierto.

Para el mercado cripto, la incertidumbre en sí misma es un factor de riesgo. Reduce el apetito por el riesgo y hace que el capital prefiera esperar antes que entrar.

En el gráfico, la columna de 2025 muestra dos concentraciones principales: unas 8-9 marcas cerca del 3,5%-3,625% y otras 7-8 cerca del 3,75%-4,0%. Esto revela dos bandos en el comité:

Uno piensa que este año deberían bajar 1-2 veces más, el otro que deberían pausar o solo bajar una vez. La mediana queda en torno al 3,6%, lo que significa que la mayoría espera otras 2 bajadas en 2025 (incluida la de esta semana).

Si miramos a 2026, las diferencias son aún mayores.

El tipo actual es 3,75%-4,00%; si a finales del año que viene baja al 3,4%, sería solo 1-2 bajadas en todo el año. Pero en el gráfico, algunos proponen bajar hasta el 2,5% (unas 4-5 bajadas) y otros mantener el 4,0% (ninguna bajada).

Dentro del mismo comité, la previsión más agresiva y la más conservadora difieren en hasta 6 bajadas. Es una Fed “altamente dividida”.

Esta división es, en sí misma, una señal.

Si la propia Fed está dividida, el mercado también elegirá su propio camino. Actualmente, las apuestas de los operadores son más agresivas que la orientación oficial. CME FedWatch muestra que el mercado descuenta 2-3 bajadas para 2026, mientras que la mediana del dot plot oficial sólo apunta a 1.

Así que, en cierto modo, la reunión del FOMC de este jueves es un “cara a cara” entre la Fed y el mercado: ¿se acercará la Fed a las expectativas del mercado, o mantendrá su propio ritmo?

Tres escenarios, tres reacciones

Con la información actual, hay tres escenarios principales para la reunión del FOMC de esta semana:

1. El más probable: “en línea con lo esperado”: bajada de 25 pb, dot plot igual que en la reunión de septiembre, Powell repite en la rueda de prensa que todo depende de los datos, sin ofrecer orientación clara.

En este caso, el mercado apenas se moverá. La bajada ya está descontada, la hoja de ruta no cambia, no hay nuevas señales de trading. Probablemente el mercado cripto siga a Wall Street con ligeras oscilaciones y luego retome la tendencia anterior.

Este es también el escenario base para la mayoría de firmas de Wall Street, como sostiene Goldman Sachs y Raymond James en sus últimos informes.

2. Menos probable: “más dovish”: bajada de 25 pb, pero el dot plot indica 2 o más bajadas en 2026, y Powell utiliza un tono suave, destacando los riesgos del mercado laboral frente a los de inflación.

Esto sería la Fed acercándose a las expectativas del mercado y confirmando una senda de relajación. El dólar se debilitaría, impulsando los activos denominados en dólares, y la mejora de la liquidez animaría al mercado. BTC y ETH podrían rebotar junto con la bolsa, y BTC podría poner a prueba los recientes máximos.

3. Menos probable, pero posible: “más hawkish”: aunque bajan 25 pb, Powell enfatiza la persistencia de la inflación y sugiere poco margen para bajar en 2025; o aparecen muchos votos en contra, mostrando resistencia interna a una política más laxa.

Esto sería como decirle al mercado “os estáis adelantando”, el dólar se fortalecería, la liquidez se estrecharía y los activos de riesgo sufrirían. El mercado cripto podría corregir a corto plazo, especialmente las altcoins de alto beta.

Sin embargo, si solo es un cambio de tono y no de política real, las caídas suelen ser limitadas y pueden convertirse en oportunidades de entrada.

Normalmente, la Fed ajusta el dot plot según los datos más recientes. Pero esta vez, por el cierre del gobierno, faltan dos meses de datos del IPC y tienen que decidir con información incompleta.

Esto genera varios efectos en cadena. Primero, el dot plot tiene menos valor como referencia, ya que los propios miembros están inseguros y los puntos pueden estar más dispersos.

Segundo, la rueda de prensa de Powell será aún más relevante, ya que el mercado buscará pistas en cada palabra. Si el dot plot y el tono de Powell no coinciden, la confusión será mayor y la volatilidad podría aumentar.

Para los inversores cripto, esto significa que la sesión de la madrugada del jueves podría ser aún más impredecible de lo habitual.

En vez de apostar por la dirección, conviene centrarse en la volatilidad. Cuando aumenta la incertidumbre, controlar el tamaño de la posición es más importante que apostar por subida o bajada.

Los datos de vacantes de empleo de esta noche no son tan importantes como crees

Hasta ahora hemos hablado del FOMC del jueves, pero esta noche (martes a las 23:00 hora de Pekín )) también se publica un dato: JOLTs.

En redes sociales a veces se le otorga mucha importancia, con frases como “marca en silencio el rumbo de la liquidez”. Pero, siendo sinceros, JOLTs no pesa tanto en el panorama macroeconómico. Si tienes poco tiempo, céntrate en el FOMC del jueves;

si quieres más contexto sobre el mercado laboral, sigue leyendo.

JOLTs son las siglas de Job Openings and Labor Turnover Survey, o “Encuesta de vacantes y rotación laboral”. La publica mensualmente la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS), y mide cuántos puestos tienen abiertos las empresas, cuántos contratan y cuántos dejan el empleo.

Lo que más interesa es el número de “vacantes” (job openings): cuanto mayor es, mayor la demanda de contratación y más tenso el mercado laboral.

En el pico de 2022, superó los 12 millones, reflejando una feroz competencia por el talento y fuertes subidas salariales, lo que preocupaba a la Fed por su potencial inflacionario. Ahora ha caído a unos 7,2 millones, niveles casi normales previos a la pandemia.

Fuente de la imagen: Jinshi Data

¿Por qué decimos que la importancia de este dato puede estar sobrevalorada?

Primero, JOLTs es un indicador retrasado. El dato que se publica hoy es de octubre, pero estamos en diciembre. El mercado da más peso a datos más recientes, como las solicitudes semanales de desempleo o el informe mensual de empleo no agrícola.

Segundo, el consenso en torno a 7,1 millones de vacantes no es “sobrecalentamiento”. Algunos analistas destacan que la ratio vacantes/desempleados cayó por debajo de 1,0 en agosto, lo que significa menos de un puesto disponible por cada desempleado.

Esto contrasta con 2022, cuando había dos vacantes por cada desempleado. La narrativa de “mercado laboral recalentado” está obsoleta.

Según las previsiones de LinkUp y Wells Fargo, el dato de JOLTs de octubre que se publica esta noche estará en torno a 7,13-7,14M, muy similar a los 7,2M anteriores.

Si los datos están en línea con las expectativas, el mercado no reaccionará; solo confirmará la narrativa de “enfriamiento gradual del mercado laboral” y no cambiará la visión sobre la Fed.

Este dato es solo el “aperitivo” antes del FOMC; el plato principal es la madrugada del jueves.

¿Cómo se moverá mi BTC?

Hasta ahora hemos hablado de datos macro, pero seguro que te interesa más: ¿cómo afecta todo esto a mi BTC y ETH?

En resumen, sí afecta, pero no es tan sencillo como “bajada de tipos = subida”.

Las decisiones de tipos de la Fed afectan al mercado cripto por varias vías.

Primera: el dólar. Bajar los tipos reduce la rentabilidad de los activos en dólares, por lo que el capital busca alternativas. Cuando el dólar se debilita, los activos denominados en dólares (incluido el BTC) suelen hacerlo mejor.

Segunda: la liquidez. Cuando los tipos son bajos, pedir dinero prestado es más barato y hay más dinero en circulación, parte del cual termina en activos de riesgo. El bull run de 2020-2021 se debió en gran parte a la expansión cuantitativa ilimitada de la Fed.

Tercera: el apetito por el riesgo. Cuando la Fed emite señales dovish, los inversores asumen más riesgos, moviendo fondos de bonos y fondos monetarios a bolsa y criptomonedas; y al revés, las señales hawkish hacen que el dinero vuelva a los activos seguros.

Estas tres vías conforman la cadena de transmisión: “Política de la Fed → Dólar/Liquidez → Apetito por el riesgo → Criptoactivos”.

En teoría, el BTC tiene dos roles populares: “oro digital” o “activo de riesgo”.

Si es oro digital, debería subir como el oro en momentos de pánico y estar negativamente correlacionado con la bolsa. Si es activo de riesgo, debería ir de la mano del Nasdaq y comportarse bien cuando la liquidez es abundante.

En la práctica, en los últimos años el BTC se ha comportado más como esto último.

Según un estudio de CME, desde 2020 la correlación de BTC con el Nasdaq 100 ha pasado de casi cero a unos 0,4, e incluso ha llegado a superar 0,7 en ocasiones. The Kobeissi Letter señaló recientemente que la correlación a 30 días de BTC llegó al 0,8, el nivel más alto desde 2022.

Pero últimamente ha surgido un fenómeno curioso. Según CoinDesk, en los últimos 20 días la correlación de BTC con el Nasdaq ha caído a -0,43, mostrando una correlación negativa.

Fuente de datos: https://newhedge.io/

El Nasdaq está a solo un 2% de su máximo histórico, pero BTC ha caído un 27% desde el máximo de octubre.

El market maker Wintermute lo explica así: actualmente BTC muestra un “sesgo negativo”, cuando la bolsa cae, BTC cae más; cuando la bolsa sube, apenas reacciona. En sus palabras, BTC “solo tiene un beta alto en la dirección equivocada”.

¿Qué significa esto?

Si el FOMC de esta semana lanza un mensaje dovish y la bolsa sube, BTC no necesariamente rebotará; pero si el mensaje es hawkish y la bolsa cae, BTC podría caer aún más. Es un riesgo asimétrico.

Resumen

Para terminar, te dejo un marco para hacer seguimiento.

¿Qué vigilar esta semana (( 9-12 de diciembre)?

El foco es el FOMC de la madrugada del jueves. Fíjate en tres cosas: si hay cambios en el dot plot, especialmente la previsión para 2026; si el tono de Powell en rueda de prensa es dovish o hawkish; y si hay varios votos en contra.

¿Qué vigilar a mediados y finales de diciembre?

El 18 de diciembre se publicará el IPC de noviembre. Si la inflación repunta, el mercado podría revisar las expectativas de bajadas en 2025, y la narrativa de “la Fed sigue relajando” podría verse retada.

¿Qué vigilar en el primer trimestre de 2026?

Primero, el relevo en la presidencia de la Fed. El mandato de Powell acaba en mayo de 2026.

Segundo, el impacto continuo de la política de Trump. Si aumentan los aranceles, podría subir la inflación y reducir el margen de la Fed para relajar la política monetaria.

Además, hay que seguir atentos a si el mercado laboral se deteriora rápidamente. Si suben los despidos, la Fed podría verse obligada a acelerar las bajadas de tipos, lo que abriría un nuevo escenario.