¿Qué decisiones sobre criptomonedas ha tomado el CEO de Fidelity en los últimos diez años?

Esta entrevista fue grabada en la reciente Cumbre de Fundadores de A16Z, moderada por Anthony Albanese, CEO de A16Z Crypto, y la invitada es Abigail Johnson, presidenta y CEO de Fidelity Investments. La conversación gira en torno a Bitcoin y la minería temprana, custodia cripto, stablecoins, modelos de inversión innovadores y cuestiones clave como “desarrollar internamente vs adquirir capacidades”.

En este momento, denominado “el año inaugural de la adopción institucional”, este diálogo muestra cómo las finanzas tradicionales están adoptando y posicionándose respecto a los criptoactivos desde una perspectiva completamente nueva, resultando especialmente representativo.

Anthony: Buenos días a todos. Estoy muy contento de poder invitar hoy a la directora ejecutiva de Fidelity Investments, la Sra. Abigail Johnson. Abby, bienvenida.

Abby: Gracias a todos. He oído que mucha gente esperaba con ganas esta conversación, me alegra que por fin estemos sentados juntos.

Anthony: Vayamos directos al grano. Sabes que mi experiencia está en las finanzas tradicionales. Antes de unirme a A16Z, trabajaba en la Bolsa de Nueva York. Sé perfectamente lo difícil que era para una gran institución financiera adentrarse en el mundo cripto. Pero tú lograste que Fidelity diera ese paso hace diez años.

¿Por qué lo hiciste en aquel momento? ¿Y cómo lo lograste?

Abby: En realidad, todo empezó por “curiosidad” y “aprendizaje”. Fidelity siempre ha hecho hincapié en la cultura del aprendizaje, y cuando oímos hablar por primera vez de Bitcoin, como muchos otros, solo teníamos una pregunta en mente: ¿Qué es esto exactamente? ¿Cómo funciona? ¿Es real?

En 2012 y 2013 no había mucha gente que pudiera responder a esas preguntas. Así que junto a un grupo de colegas empezamos a debatir y a investigar regularmente. Al final nos dimos cuenta de que aquí realmente estaba ocurriendo algo importante y genuino.

Empezamos a hacer una lluvia de ideas sobre cómo Bitcoin podría afectar a nuestro negocio, llegando a enumerar hasta 52 posibles casos de uso. Luego asignamos esos proyectos a distintos equipos de la compañía para validarlos y, al final, solo una dirección funcionó realmente, pero fue lo suficientemente clave.

Alguien planteó que Bitcoin estaba creando una gran cantidad de nueva riqueza y que esas personas necesitaban una vía para donar sus criptoactivos a fines benéficos. Fidelity tiene su propio fondo de donaciones caritativas, así que nos convertimos en una de las primeras instituciones dispuestas a aceptar donaciones en Bitcoin. En ese momento ninguna otra gran entidad quería hacerlo. Esto nos dio reputación en el incipiente ecosistema cripto y ayudó a que más gente conociera Fidelity.

Al mismo tiempo, yo insistía en que si íbamos a entrar en este ámbito, debíamos empezar por lo básico, como la minería. Analizamos el negocio y parecía una buena oportunidad. Y resultó que, si empezaste a minar en 2013, las ganancias fueron realmente considerables (risas). Recuerdo que propuse gastar 200.000 dólares en comprar los primeros Antminer y hubo quien intentó descartarlo, pero finalmente fue uno de nuestros proyectos más rentables.

Así es como empezó la historia.

Anthony: ¿Qué ocurrió después? ¿Cuándo empezasteis a ofrecer servicios de trading a los clientes?

Abby: Seguimos explorando esos casos de uso, aunque la mayoría no llegaron a materializarse, pero nos sirvieron para aprender y experimentar.

El primer negocio que realmente despegó de cara al cliente fue la custodia.

Sinceramente, eso me sorprendió mucho. La custodia es uno de los servicios más antiguos de las finanzas tradicionales y parece opuesta al “espíritu cripto”. Sin embargo, la demanda de servicios de custodia por parte de asesores y clientes era enorme. Muchos de los primeros poseedores de criptomonedas querían planificar el futuro: si les pasaba algo, ¿cómo podrían sus familias heredar esos activos? Para eso hace falta una entidad de custodia fiable.

Por eso entramos en el negocio de la custodia. Como institución muy centrada en la seguridad, construimos sistemas de ciberseguridad y seguridad tradicional sumamente estrictos, lo que reforzó aún más nuestra reputación en el ámbito cripto.

Con esas capacidades básicas consolidadas, el negocio cripto se ha ido extendiendo ahora por varios departamentos de Fidelity: la custodia existe junto a los servicios tradicionales de intermediación; la gestión de activos digitales promueve los ETP cripto; el equipo de incubación y laboratorios explora nuevas tecnologías cripto; y los proyectos innovadores están repartidos por toda la empresa. Esta innovación distribuida permite que Fidelity siga siendo líder.

Anthony: Has mencionado la “Genius Act”, un gran avance en el ámbito regulatorio cripto este año. En los últimos años hemos luchado por tener claridad regulatoria y ahora por fin se ha dado un gran paso. ¿Qué impacto crees que tendrá para Fidelity y vuestros clientes?

Abby: Bajo el entorno regulatorio anterior, el sector cripto apenas recibió atención en su fase embrionaria. Muchos simplemente lo veían como una tecnología extraña y disparatada. Cuando ibas a Washington, a menudo te miraban como diciendo: “¿De qué estás hablando?”. No lo entendían, o no les gustaba, y la mayoría de las veces simplemente no lo conocían.

A medida que la voz del sector cripto se hacía más fuerte sin que la comprensión aumentara al mismo ritmo, esa falta de entendimiento intensificó el rechazo. Cuando el sector creció y surgieron diversas “reacciones inmunes negativas”, algunas normas regulatorias preexistentes, incluso anticuadas, se aplicaron de forma inversa al ámbito cripto. Aunque esas normas ni eran adecuadas ni realmente válidas en ese contexto, crearon un ambiente regulatorio muy adverso.

Para empresas maduras como la nuestra, que tienen un negocio principal y una responsabilidad a largo plazo con sus clientes, aun así recibíamos constantemente preguntas: “¿Cuándo va a empezar Fidelity a ofrecer inversión en criptomonedas? Quiero participar, pero mis activos están aquí. Quiero hacerlo a través de Fidelity, no abrir cuenta en otro sitio”.

Incluso llegamos a medir cuántos clientes llamaban preguntando por cripto. Y lo más sorprendente fue que muchos empleados internos se ofrecieron voluntariamente: “Quiero participar en esto”. Ese entusiasmo espontáneo nos animó mucho.

Así que formamos un pequeño equipo interno, compuesto íntegramente por voluntarios, dispuestos a involucrarse en todas las conversaciones que en aquel entonces giraban principalmente en torno a Bitcoin. Empezamos a construir capacidades básicas, manteniendo los negocios existentes y esperando a ver cómo evolucionaba la regulación. Pero las normas no mejoraron, e incluso fueron a veces a peor.

Por eso, el hecho de que ahora la política se vaya aclarando y podamos “ponernos al día” es especialmente emocionante para nosotros.

Anthony: Me ha encantado el informe sobre stablecoins que publicasteis recientemente. Tras la aprobación de la “Genius Act”, el debate sobre stablecoins está en máximos históricos. ¿Cuál crees que es el aspecto realmente prometedor de las stablecoins? ¿Por qué todo el mundo habla de ello ahora?

Abby: Mi primera impresión sobre las stablecoins fue hace unos años, no recuerdo exactamente cuándo. En ese momento pensé que la lógica era casi opuesta a la de la custodia, y ni siquiera estaba segura de que tuviera sentido.

Pero cuando me di cuenta de que Fidelity tenía una ventaja natural en el ámbito del “puente de activos”, empecé a volcarme de verdad en ello. Me entusiasma mucho. Si más gente inteligente se une a nosotros en esa dirección, mejor todavía.

Durante mucho tiempo luchamos activamente para que las stablecoins pudieran pagar intereses. Internamente, eso generó un debate intenso porque desafiaba nuestra lógica de negocio tradicional. Siempre hemos trabajado para generar retornos, ya sea por revalorización de capital o por intereses. Si tomamos el dinero de los clientes y no les damos ningún retorno, eso va contra los valores de Fidelity.

Por eso luchamos hasta el último momento por la posibilidad de pagar intereses. Pero, sinceramente, si seguíamos insistiendo, el proyecto podía quedar bloqueado. Al final tuve que intervenir en el debate; aunque fue decepcionante, entendí que había que ceder en ese punto.

Lo importante es que la iniciativa avanzó, y eso es bueno. Así que empezamos a pensar: “¿Hay alternativas?”. Porque no nos conformábamos con acabar ahí.

Creo que dimos con la solución: lanzamos un fondo monetario tokenizado on-chain, cuyo rendimiento es igual al de nuestros fondos monetarios tradicionales, que llevan mucho tiempo al frente de la industria. Este diseño nació para competir con el ecosistema de stablecoins.

La idea es sencilla: puedes dejar el dinero en el fondo monetario tokenizado ganando un rendimiento líder en liquidez y, cuando lo necesites, convertirlo en stablecoin con un solo clic. Es una combinación fantástica.

El proceso no ha seguido exactamente el camino ideal que imaginaba, pero esta evolución es muy emocionante.

Anthony: En el sistema bancario, el cripto siempre ha sido polémico. Pero aprecio mucho que lo entendáis correctamente. Ayer publicamos nuestro último “Informe sobre el Estado de las Criptomonedas”, una edición anual. Una de las conclusiones de este año es que 2025 será el año de la adopción institucional masiva de criptoactivos.

En el último año, nos hemos reunido con muchas grandes instituciones, incluida Fidelity. Vuestro equipo ha estado presente. Hay un punto común: muchas instituciones quieren entrar en cripto, pero dudan entre “desarrollar internamente o comprar” capacidades, es decir, si construir tecnología propia o adquirirla externamente.

Abby: Ese es un tema que debatimos mucho internamente. A veces es construir vs comprar, otras comprar vs asociarse. En comparación con otras grandes instituciones financieras, tendemos más a construir, pero ninguna empresa puede hacerlo todo por sí misma.

La clave está en identificar qué capacidades son estratégicamente diferenciadoras, y asegurarte de que puedes controlarlas a largo plazo.

Eso es lo que de verdad determina la viabilidad a largo plazo.

Anthony: Aquí hay muchos emprendedores que desean colaborar con Fidelity. ¿Qué consejo les darías?

Abby: De hecho, algunos miembros de nuestro equipo están hoy aquí.

Ante todo, nos encanta escuchar nuevas ideas y os animamos a visitar Fidelity. Dentro de la empresa tenemos un club muy activo de “amantes de las piezas” (BITS Club), con 4.500 miembros. Organizamos muchos eventos para fomentar el intercambio; entre los miembros hay profesionales cripto y empleados de Fidelity de cualquier puesto interesados en el sector.

También celebramos foros periódicos de alta dirección, invitando a socios externos a compartir novedades; al mismo tiempo, cada línea de negocio organiza intercambios técnicos y de producto.

Por tanto, la respuesta depende del contexto, pero colaboramos con muchos equipos. La esencia del cripto es la colaboración abierta: cada uno aporta una parte y todos conectan.

Queremos mantener este diálogo abierto. En Fidelity no tenemos reglas rígidas de colaboración y somos muy flexibles en esto.

Anthony: En tus casi diez años como líder, presidenta y CEO, ¿cuál es la lección más importante que has aprendido sobre liderazgo?

Abby: He aprendido mucho por el camino. Lo primero es mantener la curiosidad y no dejar nunca de aprender. Si no sigo aprendiendo, no puedo desempeñar mi cargo.

En cuanto a la gestión organizacional y la cultura, es un proceso de iteración continua. Una política importante que impulsé fue la “movilidad forzosa” interna, rotando al personal periódicamente, para que nadie se quede fijo mucho tiempo en el mismo puesto.

Eso es muy valioso. Permite adquirir una perspectiva multidimensional y no quedar atrapado en una única forma de pensar.

Además, dedicamos mucho tiempo a construir una cultura que anime a la gente a comunicar las “malas noticias” cuanto antes. Siempre digo: “No me cuentes solo las buenas noticias, si no, no tengo nada que hacer”. Implantar realmente esa cultura requiere mucho esfuerzo.

Anthony: Ahora que ya tienes toda esta experiencia, ¿hay algo que te gustaría haber sabido desde el principio?

Abby: Muchas cosas. Si tuviera que elegir lo más importante: confía en tu intuición. Todos tenemos una voz interna que nos ha traído hasta aquí. Hay que aprender a escucharla y seguirla.

Ahora pasamos a la ronda de preguntas. Hay muchos asistentes con ganas de preguntar, así que intentad ser breves para que haya tiempo para más personas. Hola a todos.

Ronda de preguntas

Público: Hola, soy Abby Banks, ex empleada de IDEO. En 2015 fundaste el laboratorio de colaboración cripto de IDEO, y Fidelity creó un equipo similar el mismo año. Muchas gracias por tu contribución al sector estos diez años.

Ayer se habló mucho de cómo el “mecanismo Genius” puede impulsar las stablecoins y la adopción institucional, y de que pronto llegará la ley de estructura del mercado. Si esa ley se aprueba este año o el próximo, ¿qué nuevas etapas abrirá? ¿Cuál es tu perspectiva de futuro?

Abby: Nuestro equipo sigue de cerca la ley de estructura del mercado. Sinceramente, cada vez que recibo una actualización, el contenido ha cambiado casi por completo. Así que siempre digo a mis compañeros: “Quizá no hace falta que me actualicéis tan a menudo, avisadme cuando esté todo resuelto”.

Por supuesto, espero que podamos debatir a fondo antes de la firma del acuerdo definitivo. Pero aún queda por alcanzar consenso en varios puntos clave. Ahora mismo estoy un poco “a la espera”, aunque tenemos un equipo profesional muy atento. Estoy segura de que, si aún no han contactado, estarán encantados de hacerlo.

Público: Gracias por todo lo que hacéis. En la comunidad cripto nativa existe la idea de que todo el sistema financiero se reconstruirá sobre nuevas infraestructuras. En la banca tradicional, algunos decían que “eso no va a pasar”. Pero hay una visión intermedia: que la banca tradicional adoptará e integrará estas tecnologías. ¿Cuál crees que será el camino?

Abby: Ahora podemos descartar completamente la opción de “no va a pasar”, porque ya está ocurriendo. Hace diez años, cuando investigamos esos 52 casos de uso, yo era más partidaria de la primera opción: ¿cómo sustituirán estas tecnologías los procesos engorrosos del sistema actual?

Si miras la realidad de la banca tradicional, verás que es una maraña de sistemas de conciliación increíblemente complejos. En conjunto, es escalofriante. Nadie diseñaría un sistema así desde cero; es el resultado de décadas de evolución tecnológica, donde cada capa se basa en la tecnología del momento, y la interconectividad deja a todos encadenados al nivel técnico más bajo.

Eso supone un desafío existencial. Las grandes instituciones quieren acelerar la modernización de la infraestructura, pero el sector es “democrático” y los pequeños no pueden sumarse fácilmente. Así que no es cuestión de “si ocurrirá”, sino de “cómo evolucionará”.

Al final será una vía intermedia, gradual, impulsada tanto por la competencia como por los estándares regulatorios.

En nuestro caso, nos centramos más en los proyectos que nos permiten probar nuevas formas de hacer las cosas y crear oportunidades que antes no existían.

Anthony: Es cierto, la inercia en finanzas es enorme, y paradójicamente eso se debe a la hiperconectividad de los sistemas.

Público: Gracias por compartir, y gracias por dar legitimidad a este sector desde 2013. Cuando estaba en el MIT, la mayoría pensaba que estudiar cripto era “estar loco”. Hasta que Fidelity vino a nuestros seminarios y la gente se dio cuenta: “Oh, si viene Fidelity, esto va en serio”.

Mi pregunta es sobre Bitcoin. Has visto aparecer nuevas clases de activos y has impulsado muchos productos financieros. ¿Qué papel crees que tendrá Bitcoin en adelante? No hablo de precio, sino de su función en vuestro sistema de activos.

Abby: No sé si es porque entré pronto, o porque con la edad me vuelvo más “clásica”, pero me gusta mucho Bitcoin. No tengo muchos criptoactivos, pero siempre he mantenido Bitcoin.

Creo que seguirá siendo importante en la estructura de ahorro de muchas personas. Es el “estándar oro” del mundo cripto: lleva mucho tiempo existiendo, es muy estable y ha superado todo tipo de ciclos, es un sistema muy robusto.

A largo plazo, me siento muy segura con Bitcoin. Estoy convencida de que seguirá siendo un activo clave a tener en cuenta en nuestra oferta. Y ojalá podamos ser uno de los actores que faciliten el acceso y el uso de Bitcoin. Aunque su diseño es genial, si hubiese contado en su día con recursos de experiencia de usuario tipo IDEO, quizá habría llegado antes y más fácil a más gente.

Público: En IDEO CoLab recibí mi primer salario como becario, así que esto me resulta muy especial. Gracias. Como CEO, tienes que equilibrar el riesgo innovador y la gestión diaria. Cuando te enfrentas a resistencia interna, ¿cómo forjas una convicción firme en una nueva dirección?

Abby: Es una gran pregunta. Como decía antes, fomentamos la rotación y la composición de equipos para que confluyan diferentes perspectivas y creencias. Una consecuencia natural es que surgen muchos debates internos, y eso creo que es esencial en una organización sana.

Por supuesto, hay una línea sutil entre el debate saludable y la “guerra religiosa”. El sector cripto ha provocado reacciones muy viscerales, y durante un tiempo hubo auténticas “guerras religiosas”. También se ha visto a líderes de la banca tradicional reaccionar de forma inmadura, pero con gran repercusión, oponiéndose con fuerza al mundo cripto.

En esos momentos, yo sentía que debía tener paciencia y seguir adelante. El ruido acaba pasando, y muchas resistencias solo nacen de la incomprensión ante una tendencia creciente. Intento evitar que el conflicto se agrave, y ayudo al equipo a asimilarlo paso a paso.

Eso incluye nuestros experimentos con Bitcoin y otros proyectos cripto.

Estructuralmente, contamos con un laboratorio de I+D—fundado por mi padre hace décadas—y luego institucionalicé una incubadora interna que ofrece “espacio seguro” para probar, fallar e incluso para fracasar si es necesario.

Siempre digo al equipo: si todos los proyectos del laboratorio tienen éxito, es que no asumimos suficiente riesgo; necesitamos algunos fracasos rápidos, si no es que no estamos llegando lo suficientemente lejos.

Cuando esos mecanismos se institucionalizan, se crea el “permiso” para hacer cosas que no todos aprueban, y eso es el corazón de la innovación.

Anthony: Eso es muy interesante, y se parece mucho al capital riesgo. Si todas nuestras inversiones salen bien, es que no hemos arriesgado lo suficiente. Genial, me encanta esa idea. ¿Quién más tiene preguntas?

Público: Si en el futuro los activos digitales y tradicionales acaban convergiendo, ¿cómo ves ese “territorio intermedio”? ¿Qué cosas del mundo tradicional llevaremos a los activos digitales? ¿Y qué aprenderá la banca tradicional de ellos?

Abby: En resumen, ambos mundos aportarán cosas.

Como he dicho antes, me entusiasma más lo nuevo que podemos aportar, no tanto “hacer lo mismo que ahora pero con otra tecnología”.

Pero no es tan sencillo. Si vuelves a lo que mencioné antes, nuestro sector vive una deflación estructural a largo plazo, por lo que toda tecnología acaba viéndose forzada a evolucionar.

Hace años que migramos nuestro negocio principal a la nube. Nos llevó años encontrar una solución realmente fiable y segura. Por suerte, empezamos probando en escenarios menos críticos y aprendimos mucho.

Para nosotros ha sido una migración estructural enorme y sigue en curso.

Así que uno se pregunta: ¿surgirá una capacidad que permita a la blockchain sustituir la enorme y compleja “red de conciliación” del sistema financiero actual?

Sí, sin duda se ve esa tendencia. ¿La cuestión es cuál será la ruta de migración? ¿Y a qué velocidad? Solo podemos observar y analizar su evolución.

Nuestra estrategia es construir la tecnología que creemos con más posibilidades de implantarse a corto plazo, sin perder de vista el largo plazo.

Me sorprende que ahora estamos más cerca de la “fase de puente”, es decir, puntos de unión claros entre lo nuevo y lo tradicional.

Por ejemplo, stablecoins o fondos monetarios tokenizados. Necesitas stablecoins para participar en DeFi, pero si quieres intereses, necesitas una versión digitalizada de un producto tradicional.

Sinceramente, me gustaría dar una respuesta más “científica”, pero es una cuestión muy difícil. Es algo que todos debemos reflexionar y a la vez impulsar. Somos, en cierto modo, causa y efecto al mismo tiempo.

Público: Has mencionado dos veces la “deflación estructural a largo plazo”. Según lo entiendo, la tecnología hace que los precios bajen constantemente. Pero desde fuera, parece que las instituciones financieras varían mucho en su adopción de nuevas tecnologías. ¿Qué determina si una institución adopta o no innovaciones como los criptoactivos?

Abby: Es una gran pregunta. La respuesta es una combinación de dos factores: la visión a largo plazo y la disposición a asumir un poco de riesgo.

No hablo de riesgo regulatorio, sino del que llamamos “riesgo reputacional” en el negocio tradicional.

Durante los años más polémicos sobre cripto, en Fidelity se debatía mucho: “¿Qué riesgo para la reputación supone participar aquí?”, incluso aunque nuestra actividad fuera mínima.

Por ejemplo, cuando aceptamos donaciones en Bitcoin en nuestro fondo benéfico, los donantes eran personas que acababan de ganar dinero con Bitcoin. Para mí era un poco loco; pero para muchos era algo no solo loco, sino “intocable”.

Por eso creo que en gran parte depende de factores personales. Vosotros sois gente creativa, con sana tolerancia al riesgo. Pero en las grandes empresas, y especialmente en finanzas, esas cualidades no abundan.

Claro que hay inversores, gestores de carteras o hedge funds, que disfrutan asumiendo riesgos. Pero lo hacen dentro de un marco muy definido. Y estoy segura de que no suelen pensar en los detalles técnicos y estructurales que sostienen su operativa.

Ahí es donde Fidelity se diferencia: damos mucha importancia a entender los detalles tecnológicos que soportan nuestro negocio.

Nuestra experiencia es que cuanto más participamos en construir, personalizar o adaptar la tecnología a nuestras necesidades, más ventaja competitiva obtenemos, especialmente si es sostenible. Así mantenemos la tecnología actualizada y tenemos libertad para hacer los cambios que queremos.

Eso no es lo habitual en los servicios financieros tradicionales.

Anthony: Bueno, Abby, ha sido una conversación fantástica. Gracias de nuevo por venir, ha sido realmente interesante.

Abby: Gracias por la invitación, y gracias a todos.