SEC y CFTC de EE.UU. lanzan conjuntamente directrices importantes para delimitar claramente la línea divisoria entre activos criptográficos clasificados como valores y no valores

La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) publicó una interpretación oficial de 68 páginas titulada “Cómo se aplica la Ley Federal de Valores a ciertos tipos de activos criptográficos y transacciones relacionadas con criptomonedas”, que proporciona una explicación sistemática sobre la aplicabilidad de la ley de valores federal a tipos específicos de activos criptográficos y transacciones relacionadas. La SEC explica de manera formal el alcance de la ley de valores federal, mientras que la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) ofrece orientación complementaria, indicando que aplicarán la Ley de Comercio de Productos Básicos según esta interpretación de la SEC y señalando que algunos activos criptográficos no valores pueden considerarse productos.

El mensaje clave del documento es: muchos activos criptográficos en sí mismos no son necesariamente valores, pero en ciertos escenarios de emisión, venta o transacción posterior, aún pueden estar sujetos a regulaciones de valores si implican un “contrato de inversión”.

SEC: el enfoque no está en el nombre del token, sino en si constituye un “contrato de inversión”
Según el resumen en la portada del documento, la SEC no ha declarado simplemente si las criptomonedas son valores, sino que enfatiza que se debe analizar, bajo el marco existente de la ley de valores federal, especialmente la prueba de Howey, si ciertos activos criptográficos y transacciones relacionadas constituyen transacciones de valores. El documento también aclara que la CFTC proporciona orientación en línea con esta interpretación, mostrando que las dos principales agencias regulatorias intentan establecer un lenguaje común en lugar de actuar de manera aislada.
En la introducción, la SEC admite que en los últimos diez años ha habido desacuerdos prolongados sobre la regulación de los activos criptográficos y que algunos críticos han acusado a la SEC de abordar el mercado con “aplicación en lugar de regulación”. La publicación de esta interpretación oficial responde en parte a la demanda del mercado por reglas más claras.

Establecimiento de un marco de clasificación: bienes digitales, coleccionables, herramientas, stablecoins y valores digitales
Uno de los avances importantes del documento es la propuesta de una estructura de clasificación de tokens más completa. Según el índice y el comunicado de prensa de la CFTC, la SEC distingue entre diferentes tipos de activos criptográficos: bienes digitales (digital commodities), coleccionables digitales (digital collectibles), herramientas digitales (digital tools), stablecoins y valores digitales (digital securities). La CFTC también señala en su comunicado que algunos “activos criptográficos no valores” aún pueden calificar como bienes bajo la Ley de Comercio de Productos Básicos.
Esto indica que la regulación en EE. UU. está pasando de un enfoque difuso y más centrado en la aplicación a un enfoque de clasificación: primero determinar las propiedades del activo, y luego evaluar si la estructura de la transacción implica un “contrato de inversión” en términos de la ley de valores. Este análisis se basa en el contenido oficial del documento.

El concepto de “activos criptográficos no valores” se vuelve central
La SEC introduce específicamente el idea de “activos criptográficos no valores” y explica que, incluso si un activo criptográfico estuvo vinculado a un contrato de inversión en ciertos escenarios de emisión o venta, esto no significa que el activo esté permanentemente sujeto a las mismas regulaciones. La interpretación señala que cuando el comprador ya no puede esperar razonablemente que el emisor continúe realizando esfuerzos de gestión clave, el activo puede separarse de las promesas o declaraciones del emisor y dejar de estar regulado por la ley de valores federal.
La SEC aclara que esta separación puede ocurrir inmediatamente después de la entrega del token o en algún momento futuro, por ejemplo, cuando el emisor haya cumplido con los compromisos centrales de desarrollo, funcionalidad o código abierto, y los inversores ya no dependan principalmente de los esfuerzos del emisor para obtener beneficios. Esto tiene una importancia significativa para las transacciones en el mercado secundario y la posición legal de ciertos tokens maduros.

Las actividades como minería por protocolo, staking, empaquetado y airdrops también se explican claramente
Otra parte importante del documento es la definición más concreta de actividades comunes en el mercado. El índice muestra que la SEC dedica secciones específicas a la minería por protocolo (protocol mining), staking por protocolo (protocol staking), empaquetado (wrapping) y airdrops.
En cuanto a la minería por protocolo, la SEC afirma claramente que, en las circunstancias y formas descritas en el documento, estas actividades no constituyen emisión o venta de valores, por lo que los participantes no necesitan registrarse ante la ley de valores.
La CFTC, en su comunicado de prensa, resume que esta interpretación también aclara cómo se aplica la ley de valores federal a los airdrops, minería por protocolo, staking y esquemas de empaquetado de activos no valores. Esto ayuda a los participantes del mercado a entender mejor cuándo un activo en la cadena puede considerarse un valor y qué actividades en la cadena pueden caer bajo la jurisdicción de la SEC o la CFTC.

Respuesta de la CFTC y coordinación entre ambas agencias
En un comunicado del 17 de marzo, la CFTC afirmó que esta acción conjunta representa un paso importante para proporcionar mayor claridad en la regulación de los activos criptográficos y que esta interpretación puede servir como puente para futuras leyes sobre la estructura del mercado en el Congreso.
El presidente de la CFTC, Michael Selig, expresó que el mercado ha esperado durante mucho tiempo directrices más claras sobre la clasificación de los activos criptográficos, y que esta acción conjunta refleja el deseo de ambas agencias de establecer reglas regulatorias más coordinadas y operables.
El presidente de la SEC, Paul S. Atkins, señaló que la interpretación también reconoce una realidad que la administración anterior no quiso afrontar: que “la mayoría de los activos criptográficos en sí mismos no son valores”.
Estas declaraciones muestran que la SEC y la CFTC no solo están alineando sus interpretaciones regulatorias en el aspecto técnico, sino que también están enviando señales políticas más claras, indicando que las autoridades regulatorias de EE. UU. desean mover el mercado de criptomonedas desde un estado de incertidumbre prolongada hacia una división y límites más definidos.

La publicación conjunta de la SEC y la CFTC sobre directrices criptográficas no se trata solo de la frase “la mayoría de los activos digitales no son valores”, sino de establecer un marco analítico más predecible: identificar primero el tipo de activo, luego determinar si está vinculado a un contrato de inversión, y finalmente evaluar si las actividades relacionadas constituyen transacciones de valores o productos.