Los reguladores están señalando un cambio en la supervisión de activos digitales mientras la SEC presenta un marco interpretativo para aplicar las leyes de valores a las criptomonedas. El presidente de la SEC, Paul Atkins, en declaraciones preparadas en el Instituto de Práctica Legal, dijo que la agencia pretende alejarse de una postura de aplicación estricta y generalizada hacia un enfoque más principista e interpretativo. Las declaraciones siguen a la nota interpretativa de la agencia sobre regulación de criptomonedas y a un memorando de entendimiento con la CFTC firmado la semana pasada.
“Mientras que la interpretación proporciona una claridad muy necesaria, me gustaría asegurar a esta audiencia que esto es un comienzo, no un fin”, dijo Atkins a los asistentes, subrayando que el marco está destinado a evolucionar junto con los desarrollos del mercado.
La nota interpretativa, publicada a principios de semana, enmarca cómo podrían aplicarse las leyes federales de valores a los activos criptográficos. Sugiere que la mayoría de las criptomonedas probablemente no sean valores bajo la ley federal, con una excepción limitada: valores tradicionales que han sido tokenizados. Atkins aclaró posteriormente que las commodities digitales, herramientas digitales, coleccionables digitales incluyendo tokens no fungibles (NFTs) y stablecoins generalmente no están bajo la jurisdicción de la SEC.
Puntos clave
La SEC señala un cambio de una postura de enforcement por comunicado de prensa hacia un enfoque interpretativo y basado en reglas para la regulación de criptomonedas tras una nueva nota interpretativa y un memorando con la CFTC.
Bajo este marco, la mayoría de los activos criptográficos no serían valores; solo los valores tradicionales tokenizados estarían sujetos a las leyes federales de valores.
Activos como commodities digitales, herramientas digitales, NFTs y stablecoins generalmente no son considerados valores según la interpretación actual de la agencia.
El avance regulatorio se cruza con esfuerzos del Congreso y la Casa Blanca, ya que los legisladores impulsan un proyecto de ley sobre estructura de mercado (el CLARITY Act) y buscan consenso sobre regulación de stablecoins y disposiciones relacionadas con activos digitales.
Vigilen cómo interactúa este marco en evolución con los esfuerzos legislativos, la posible expansión de la autoridad de la CFTC y los pilotos y experimentos en la industria en curso.
Cambio en la postura regulatoria en medio de un panorama legislativo mixto
La postura interpretativa de la SEC llega como parte de una recalibración más amplia sobre cómo se aplicará y hará cumplir la regulación de criptomonedas. La agencia ha sido criticada durante mucho tiempo por una supuesta estrategia de “enforcement por crisis”, especialmente para startups y proyectos que navegan en un mercado en evolución. En contraste, el marco más reciente enfatiza la claridad y la coherencia, con el objetivo de reducir la incertidumbre para emisores, exchanges e inversores, mientras mantiene protecciones sólidas para los inversores.
La nota interpretativa aclara explícitamente que, para muchos activos digitales, las leyes de valores existentes podrían no aplicarse de la misma manera que a las acciones o bonos tradicionales. El reconocimiento de que la mayoría de los activos criptográficos no son valores podría reducir algunos obstáculos regulatorios para muchos proyectos, aunque también delimita claramente qué activos seguirían sometidos a regulación de valores.
Atkins vinculó la interpretación con la coordinación en curso entre la SEC y la CFTC, señalando el memorando firmado la semana pasada. El acuerdo indica una intención de armonizar enfoques cuando sea posible, un desarrollo relevante dado el solapamiento de jurisdicciones en los mercados de criptomonedas, infraestructura de mercado y derivados. El resultado podría ser un entorno regulatorio más predecible para los emisores de tokens y los participantes del mercado, aunque persisten dudas sobre la aplicación y futuras regulaciones.
Contexto: estructura de mercado, stablecoins y camino legislativo
Más allá del marco interpretativo de la SEC, los legisladores están activamente moldeando el rumbo de la regulación de criptomonedas mediante legislación y audiencias. Un proyecto de ley sobre estructura de mercado, conocido en círculos de la industria como el CLARITY Act, avanzó en la Cámara a mediados de 2025 pero ha tenido un proceso más lento en el Senado. Hasta la última información, aún no se había programado su revisión en la Comisión Bancaria del Senado, dejando un punto clave de regulación sin resolver.
Paralelamente, la Casa Blanca ha dialogado en privado con legisladores para impulsar el mismo paquete. Un portavoz del senador de Wyoming, Cynthia Lummis, confirmó que senadores republicanos se reunieron con el asesor de criptomonedas de la Casa Blanca, Patrick Witt, para discutir el avance del proyecto de ley. El equipo de Lummis describió la reunión como muy productiva y positiva, con negociaciones “al 99% de acuerdo en el rendimiento de stablecoins” y conversaciones en curso sobre las disposiciones de activos digitales del proyecto.
Las stablecoins siguen siendo un foco central en el debate regulatorio y de políticas, especialmente en torno a su rendimiento, implicaciones bancarias y protección al consumidor. Algunos legisladores consideran que lograr un marco funcional para la emisión y redención de stablecoins es un requisito previo para un consenso bipartidista más amplio sobre la regulación de criptomonedas.
El diálogo regulatorio también se ve influenciado por experimentos y programas piloto en marcha. Por ejemplo, se han realizado pilotos que exploran el comercio tokenizado y otros conceptos de asset-ization bajo la supervisión de varias agencias. Aunque estos pilotos muestran un interés regulatorio en la innovación, también subrayan que las pruebas prácticas en el mundo real seguirán informando cómo evolucionan las reglas en la práctica.
A medida que el marco interpretativo de la SEC se consolida, los traders, emisores y desarrolladores deben prepararse para un entorno regulatorio que favorece la claridad y la previsibilidad, pero que sigue siendo matizado. La línea entre lo que constituye un valor en el mundo cripto y lo que no, probablemente seguirá desplazándose a medida que surjan nuevas clases de activos y productos. La interacción entre la SEC, la CFTC y el Congreso dará forma al ritmo y dirección de esta evolución en los próximos meses.
Los lectores deben estar atentos a las actualizaciones sobre el avance del CLARITY Act en el Senado, cualquier orientación formal adicional de la SEC y los resultados en el terreno de los pilotos de tokenización y debates regulatorios sobre stablecoins. La convergencia de actividades ejecutivas y legislativas sugiere que una claridad sustancial—en clases de activos y en infraestructura de mercado—aún puede estar a meses de distancia, incluso mientras se sientan las bases para un marco regulatorio más predecible.
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