El mercado de Bitcoin ha experimentado un evento derivado muy esperado esta semana. La plataforma de opciones de criptomonedas Deribit tendrá una expiración y liquidación de opciones de Bitcoin por valor de aproximadamente 14,16 mil millones de dólares este viernes, y la estructura del mercado indica que los 75,000 dólares podrían convertirse en un nivel clave de “atracción” antes y después de la expiración.
Las reglas de Deribit muestran que las opciones generalmente vencen los viernes a las 08:00 UTC, lo que equivale a las 16:00 en horario UTC+8 (Taiwán/Hong Kong/Singapur), es decir, el viernes 27 de marzo a las 16:00 hora local.
Hasta el momento de la publicación, Bitcoin cotiza a 71,617 dólares, con un máximo intradía de 71,634 dólares y un mínimo de 68,943 dólares, lo que significa que aún hay aproximadamente 3,400 dólares de diferencia entre el precio actual y los 75,000 dólares. Si el mercado realmente se acerca a la “zona de máximo dolor (Max Pain Price)”, en los próximos dos días de negociación todavía podrían ocurrir movimientos significativos.
El volumen de opciones de Bitcoin que expirarán el viernes representa cerca del 40% de todos los contratos abiertos en Deribit, siendo uno de los eventos de riesgo más importantes y representativos del mes. Según las especificaciones de los contratos de Deribit, cada contrato de opción de Bitcoin corresponde a 1 BTC, por lo que cuando una gran cantidad de posiciones se concentra en una sola fecha de vencimiento, las acciones de cobertura, extensión de posiciones y cierre de posiciones por parte de los traders pueden amplificar la volatilidad en los mercados spot y de futuros cerca del vencimiento.
El “precio de máximo dolor (Max Pain Price)” es aquel en el que, al vencimiento de las opciones, los beneficios para los compradores son mínimos y las pérdidas máximas, o las pérdidas para los vendedores son mínimas y las ganancias máximas. El nivel de “máximo dolor” para esta expiración está aproximadamente en 75,000 dólares (como se muestra en la imagen). Deribit indica que, a medida que los creadores de mercado realizan operaciones de cobertura y los grandes vendedores de opciones intentan minimizar sus pagos, este nivel puede convertirse en un “nivel de atracción” para el precio de Bitcoin.
Según Jean-David Péquignot, director comercial de Deribit, “El precio actual de Bitcoin cerca de 71,000 dólares y el nivel de máximo dolor en 75,000 dólares representan una especie de gravedad. Desde la experiencia histórica, esto incentivará a los creadores de mercado a realizar coberturas delta, empujando el precio hacia el precio de ejercicio que expira sin valor”.
Sin embargo, si el mercado será realmente “arrastrado” hacia los 75,000 dólares, todavía depende de la demanda de compra en el mercado spot, la preferencia de riesgo macroeconómico y la dirección del flujo de cobertura antes del vencimiento. La explicación oficial de Deribit señala que el precio final de liquidación de las opciones no es un precio en un momento único, sino el precio promedio ponderado en 30 minutos del índice Deribit entre las 07:30 y las 08:00 UTC, que en horario UTC+8 equivale a entre las 15:30 y las 16:00 del 27 de marzo. Esto significa que lo que realmente influye en el resultado de la liquidación es el comportamiento del mercado en esos 30 minutos entre el cierre del mercado asiático y la apertura europea.
Desde la perspectiva del ambiente reciente del mercado, los fondos están atentos a si Bitcoin puede continuar con su rebote, pero también no han abandonado completamente la protección contra riesgos. La demanda de protección a la baja alcanzó niveles récord, reflejando que, incluso si Bitcoin mantiene por encima de los 70,000 dólares en el corto plazo, el mercado de derivados sigue muy alerta ante posibles volatilidades. Esta estructura de “rebote de precios y fuerte demanda de protección” hace que esta gran expiración tenga aún más valor para observar.
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