Más de 14.000 millones de dólares en opciones sobre Bitcoin vencen el viernes, el mercado está atento al “precio de atracción” de 75.000 dólares

El mercado de Bitcoin recibe esta semana un acontecimiento de derivados muy esperado. El exchange de opciones de criptomonedas Deribit tendrá el viernes una liquidación por vencimiento de opciones sobre Bitcoin con un valor de aproximadamente 141.6 mil millones de dólares, y la estructura del mercado muestra que 75,000 dólares podrían convertirse en la clave de la ronda de vencimiento, el llamado “nivel de atracción” (magnet).
Según las reglas de Deribit, las opciones suelen vencer los viernes a las 08:00 UTC; al convertirlo a UTC+8 (hora de Taiwán/Hong Kong/Singapur) corresponde a las 16:00 del viernes 27 de marzo.
A la hora de publicar, Bitcoin cotiza en 71,617 dólares; el máximo intradía fue 71,634 dólares y el mínimo 68,943 dólares, lo que significa que aún hay una brecha de aproximadamente 3,400 dólares entre el precio actual y los 75,000 dólares. Si el mercado realmente muestra una tendencia que busque acercarse al “nivel de máximo dolor” (Max Pain Price), durante los próximos dos días de negociación todavía podría acompañarse de una volatilidad significativa.
El volumen de opciones sobre Bitcoin que vencerán el viernes representa cerca de cuatro décimas partes de todos los contratos abiertos no liquidados de Deribit, y es uno de los eventos de riesgo más importantes y representativos de este mes. Según las especificaciones de los contratos de Deribit, un contrato de opción sobre Bitcoin equivale a 1 BTC; por lo tanto, cuando una gran cantidad de posiciones se concentra en una fecha de vencimiento única, las acciones de los traders para cubrirse (hedging), ampliar posiciones y cerrar posiciones pueden amplificar la volatilidad en los mercados spot y de futuros en el momento cercano a la liquidación.

Lo que se llama “nivel de máximo dolor” (Max Pain Price) se refiere a la situación en la que, al vencimiento de las opciones, los compradores obtienen la menor ganancia y la pérdida máxima, o bien los vendedores tienen la menor pérdida y la mayor ganancia en un determinado nivel de precio. El nivel de “máximo dolor” de este vencimiento ronda los 75,000 dólares (como se muestra en el gráfico anterior). Deribit indica que, a medida que los creadores de mercado realizan operaciones de cobertura y los grandes vendedores de opciones intentan llevar la cuantía de la compensación al mínimo, este nivel podría convertirse en el “nivel de atracción” para el precio de Bitcoin.
El director de negocios de Deribit, Jean-David Péquignot, afirmó que: “Bitcoin actualmente cotiza cerca de 71.1 mil dólares; el nivel de máximo dolor de 75,000 dólares representa una especie de fuerza de atracción. Según la experiencia histórica, esto impulsará a los creadores de mercado a realizar coberturas Delta, de modo que el precio se empuje hacia el precio de ejercicio de las opciones que quedan sin valor al vencimiento”.
Sin embargo, si el mercado necesariamente será “arrastrado” hacia los 75,000 dólares aún depende de la dirección de las órdenes de compra en el contado, la preferencia de riesgo macro y el flujo de coberturas antes del vencimiento. La explicación oficial de Deribit señala que el precio final de liquidación de las opciones no es un precio en un instante único, sino el precio promedio ponderado por 30 minutos del índice de Deribit (TWAP) entre las 07:30 y las 08:00 UTC; al convertirlo a UTC+8, corresponde al precio promedio entre las 15:30 y las 16:00 del 27 de marzo. Esto significa que lo que realmente afecta el resultado de la liquidación es el desempeño del mercado durante esos últimos 30 minutos en el punto de cruce entre el cierre de Asia del viernes y el comienzo temprano de Europa.
Desde el ánimo reciente del mercado, por un lado el capital presta atención a si Bitcoin puede continuar con la reanudación alcista; por otro, tampoco se ha descartado por completo la necesidad de cobertura. La demanda de protección ante una posible caída llegó en un momento a un nuevo máximo, lo que refleja que, aunque Bitcoin haya sostenido recientemente el nivel de 70,000 dólares, el mercado de derivados aún mantiene un alto nivel de alerta ante las sacudidas de corto plazo. Esta estructura de “rebote de precios, y las órdenes de compra con fines de protección aún son fuertes” también hace que el vencimiento de gran volumen sea aún más valioso para observarlo.