Wall Street se muestra inquieto mientras el crédito privado enfrenta su primera prueba de estrés real

• 19 de octubre de 2025
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• 21:00

La industria de crédito privado, que alguna vez prosperó, está mostrando grietas, y los inversores finalmente están comenzando a darse cuenta.

Después de años de crecimiento vertiginoso, una serie de quiebras y la expansión de los diferenciales de crédito han puesto al sector de $1.7 billones a la defensiva, y el dolor ahora se está manifestando en una de sus esquinas más visibles: las empresas de desarrollo empresarial, o BDCs.

Estos vehículos que cotizan en bolsa, que brindan a los inversores exposición a paquetes de préstamos privados, han caído a mínimos de varios años. La caída comenzó tras el colapso de Tricolor Holdings y First Brands Group, dos empresas que habían dependido de estructuras de financiamiento complejas antes de ceder bajo presión. Los fracasos han reavivado preocupaciones de larga data sobre si los prestamistas privados han asumido más riesgo del que pueden manejar.

“La transparencia nunca ha sido el fuerte del crédito privado,” dijo Michael Anderson de Citigroup, añadiendo que los inversores están “esencialmente volando a ciegas” al evaluar lo que hay dentro de estas carteras.

Las grietas se propagan por el mercado

Los operadores de bonos están repitiendo esa precaución. El rendimiento adicional exigido en la nueva deuda de BDC ha aumentado a su nivel más alto desde abril, mientras que los diferenciales en los bonos existentes se han ampliado drásticamente. A pesar de que los inversores en acciones se retiraron brevemente esta semana, la ansiedad del mercado sigue siendo alta antes de una crucial temporada de ganancias que podría revelar si el daño es más profundo.

La venta masiva también ha reavivado un viejo debate en Wall Street. Jamie Dimon de JPMorgan advirtió recientemente que muchos BDCs se comercian muy por debajo de su valor contable, lo que, según él, es una señal de que los inversores pueden estar pasando por alto el verdadero riesgo de estos vehículos. Ese comentario no fue bien recibido por Marc Lipschultz de Blue Owl Capital, quien respondió que Dimon “debería mirar primero su propio balance.”

Una debilidad estructural expuesta

Para algunos observadores, el último estrés no se trata del riesgo de impago, sino de la estructura de los BDC en sí. A diferencia de los fondos de crédito privado tradicionales, estos vehículos están listados y pueden negociarse a diario, lo que los hace vulnerables a cambios repentinos en el sentimiento. “Es riesgo de capital disfrazado de crédito”, dijo John Christmas de HPS Investment Partners, hablando en una cumbre en Beverly Hills.

Otros, como Finian O'Shea de Wells Fargo, creen que la debilidad refleja un crecimiento más lento en lugar de problemas sistémicos. “La suavidad se debe más a una disminución de la demanda que a un deterioro del crédito”, dijo. Aún así, los mayores costos de financiamiento podrían dificultar que los gerentes ofrezcan tasas competitivas a los prestatarios, un problema que podría tener un efecto dominó en el mercado.

Se acumulan los vientos en contra macroeconómicos

El momento no podría ser peor. Con los datos de inflación de EE. UU. previstos para la próxima semana y los bancos centrales de Londres a Pekín esperando mantener la política estable, el panorama crediticio global sigue siendo tenso. Los altos costos de endeudamiento y las disputas arancelarias persistentes ya están afectando el sentimiento corporativo.

Si el crédito privado continúa mostrando tensión, podría marcar la primera verdadera prueba de estrés para una clase de activos que se expandió rápidamente a medida que los bancos se retiraron de los préstamos. Si la debilidad de esta semana es una revalorización temporal o el comienzo de algo más grande, pronto podría quedar claro.